Humina ang epekto ng pinagsamang interbensyon ng US at Japan, bumalik ang yen sa 159 na marka at sinusubok ang hangganan ng patakaran

Nawawala na ang epekto ng pinagsamang interbensyon ng Amerika at Japan, at ang arbitrage trading na pinapagana ng interest rate differential ay muling nagtulak sa yen pabalik sa 159 na antas.

Noong Agosto 12, bahagyang bumaba ang yen ng 0.1% hanggang 159.39, at sa huli ay halos walang pagbabago sa pagsasara, ngunit patuloy ang paghina ng yen kamakailan, na nabawi na ang halos kalahati ng pag-angat mula sa pinagsamang interbensyon ng Amerika at Japan.

Binigyang-diin ng Wall Street News na noong Hulyo 31, ipinag-utos ng US Department of Treasury sa New York Fed, sa pamamagitan ng Goldman Sachs at Morgan Stanley, na magbenta ng euro at bumili ng yen—ito ang unang beses sa halos 30 taon na direktang nakialam ang Amerika sa yen.

Ang interbensyon na ito ay nag-angat ng yen mula halos 163 papuntang 155, isang makasaysayang pagkilos kung saan bihirang nagsama ang Washington at Tokyo sa pagbili ng yen, at nagbigay rin ng pahiwatig na gagamit pa ng mas mahigpit na hakbang kung kinakailangan.

Gayunpaman, nananatiling mataas ang kita sa US Treasury habang tumataas din ang pandaigdigang presyo ng langis, nagdudulot ng karagdagang presyon sa Japan na umaangkat ng enerhiya, kaya muling lumalakas ang dolyar at bumabalik ang paghinang natamo ng yen.

Nakatuon na ngayon ang pansin ng merkado sa Bank of Japan, na gaganapin ang susunod nitong monetary policy meeting sa Setyembre. Maraming strategist ang naniniwala, kung hindi magiging mas agresibo ang Bank of Japan sa pag-normalize ng polisiya, magiging limitado lamang ang epekto ng interbensyon.Ang 160 na antas ay itinuring na political redline ng mga awtoridad; kung mabilis na lalapit dito ang exchange rate, maaaring maganap muli ang interbensyon anumang oras.

Ang pangunahing dahilan kung bakit hindi naging epektibo ang interbensyon ay ang patuloy na lumalawak na pagitan sa interest rate ng Amerika at Japan.

Sa kasalukuyan, ang yield ng 10-year US Treasury ay 4.686%, samantalang ang parehong maturity ng Japanese government bonds ay 2.846% lamang, may higit sa 180 basis points na diperensya. Nagbibigay ito ng motibasyon sa mga investor na umutang ng low-interest yen at ilipat sa high-yielding US dollar assets.

Pahayag ni Jesper Koll, Expert Director ng Monex Group:

Nagulat ang merkado sa interbensyon, ngunit hindi nito mapigilan ang mga panuntunan sa pananalapi—laging dumadaloy ang kapital sa kung saan pinakamataas ang balik nito. Hangga't mas mababa ang halaga ng pondo sa Japan kaysa sa balik sa ibang bansa, patuloy na babalik ang arbitrage trading.

Ayon kay Masahiko Loo, FX Strategist ng State Street Global, hindi naman walang saysay ang interbensyon, ngunit mas ang layon nito ay pigilan ang sobra-sobrang spekulasyon, hindi ang palitan ang pundasyon. Sinabi niya:

Tagumpay ang interbensyon sa pag-reset ng market psychology, ipinakita ang kakaibang koordinasyon ng polisiya ng Amerika at Japan, ngunit hindi pa naaalis ang advantage ng dollar dahil sa interest rate gap. Ang mas tamang pag-unawa: tagumpay ang interbensyon sa pagpigil ng spekulasyon, pero hindi pa nagtutulak ng pagbabago sa pundasyon.

Hangga't hindi nareresolba ang mga struktural na suliraning ito, nagbabago na ang pananaw ng merkado tungkol sa interbensyon: hindi na ito para baligtarin ang paghinang ng yen, kundi pigilan ang pagbilis at pagiging wala sa kontrol ng pagbaba.

Inilahad ni Loo ng State Street na ang 160 na antas ang "political redline ng awtoridad"; kung muling mabilis na lalapit dito ang exchange rate, mas mataas ang posibilidad ng opisyal na interbensyon. Sabi niya:

Hindi ko inaalis ang posibilidad ng panibagong interbensyon, lalo na kung mabilis o magulo ang galaw, ngunit sa huli, ang interbensyon ay pansamantalang solusyon lamang; tunay na mahalaga pa rin ang posibleng pag-normalize ng polisiya ng Bank of Japan simula Setyembre.

Para palakasin ang epekto ng interbensyon, pinapalaganap din ng Amerika at Japan ang Fed’s FIMA Repo Facility (Foreign and International Monetary Authorities repurchase agreement facility).

Puwedeng gamitin ng Japan ang US Treasuries bilang collateral para makakuha ng dollar liquidity, sa halip na magbenta ng US bonds para pondohan ang interbensyon. Nagbigay na rin ng suporta ang US Secretary of Treasury na si Janet Yellen para palawakin pa ang mekanismong ito.

Sa ilalim ng sitwasyon kung saan mahirap pataasin agad ang interest rate sa Japan at wala pang senyales ng pagbaba ng US yields, marami pa ring dahilan ang mga investor para ilipat ang kapital sa labas ng bansa.

Sinabi ni John Wood, Chief Investment Officer ng Lombard Odier Asia, na limitado lamang ang epektibong tagal ng huling interbensyon, at maaaring kailanganin ng Bank of Japan ng hindi bababa sa dalawang beses na pagtaas ng interest rate upang tunay na matuldukan ang patuloy na paghina ng yen.

Ipinunto ni Koll ng Monex na ang higit na nakababahala sa mga investor ay hindi ang mismong interbensyon, kundi ang tila pag-aalangan ng Bank of Japan na higpitan pa ang polisiya, na nagdulot ng agam-agam kung ang mga suliranin sa banking system o ang mabigat na utang sa bonds ang humahadlang sa kanilang desisyon.

Ayon sa Crédit Agricole Corporate and Investment Bank, ang mas malalim na dahilan ng weak yen ay ang "asimetrikong investment capacity" ng US at Japan. Tinutuloy-tuloy ng Amerika ang malalaking investment sa AI at iba pang larangan—patuloy na nakakaakit ng pandaigdigang kapital—habang ang nilalathalang PPP investment plan ni Prime Minister Sanae Takaichi ay hindi pa lubos na naisasakatuparan.

Pahayag ng institusyon:

Hindi ang pagtaas ng interest rate, kundi ang pagpapalawak ng investment ang solusyon para itama ang kahinaan ng yen.

Ibig sabihin, para magtagumpay ang yen sa sustainable rebound, kailangang dagdagan ang atraksyon ng mga Japanese asset mismo para hikayatin ang domestic savings na manatili sa bansa—hindi habulin ang balik mula sa ibang bansa.