Lumalala ang tensyon sa geopolitika at bumabagsak ang long-term bonds! Global na kapital ay nagsimula ng “massive flight to safety”: Nag-uunahan sa pag-lock ng short-term yields

Napansin ng APP ng Zhihui Finance na ang mga mamumuhunan ay yumayakap sa mas maiikling termino ng corporate bonds, upang ma-lock-in ang mataas na antas ng kita habang nililimitahan ang exposure sa risk sa mga pagbabago ng interest rate at matitinding paggalaw ng merkado.

Ang estratehiyang ito ay nagbunga na: Sa nakalipas na buwan, habang nahihirapan ang mas mahahabang termino ng bonds, ang mga bonds na may maturity sa loob ng limang taon ay nag-perform nang mas maganda kaysa sa mas malawak na Bloomberg Euro Investment Grade Corporate Bond Index, at ganito rin ang sitwasyon sa merkado ng United States. Dahil ang short-end bonds ay nagbibigay ng matatag na kita, ang pagtugis ng bahagyang mas mataas na yield sa yield curve ay halos wala ring saysay.

Ipinahayag ni Chief Investment Officer ng Morgan Stanley Investment Management, Jim Caron: “Sa kasalukuyan, ang factor na nagbibigay ng pressure sa rate of return ay ang duration.” Siya ay nag-invest sa isang portfolio ng high-quality, short-duration bonds, na “binawasan ang sensitivity sa interest rates habang hindi sinasakripisyo ang yield.”

Nitong buwan, ang pagputok ng conflict sa pagitan ng United States at Iran ay nagtulak pataas sa mga pangamba sa inflation, na nagdulot ng pagbaba sa batayang presyo ng US Treasuries at pumigil sa investment returns.

Sa Miyerkules, pansamantalang tumigil ang Federal Reserve sa pagtaas ng interest rates, at muling nagulo ang merkado; habang tumaya ang mga mamumuhunan na ito ay nagpaliban lamang sa hindi maiiwasang rate hike, bumagsak nang husto ang presyo ng 30-year US Treasuries. Ang European Central Bank ay nagpanatili rin ng interest rate sa nakaraang linggo, ngunit nagbigay ng senyales ang mga policy maker na maaaring maghigpit muli pagsapit ng Setyembre.

Sa paglipat sa mas maiksi ang maturity ng credit bonds, makakabawas ang mga mamumuhunan sa epekto ng malalaking pagbabago ng rate expectations. Ang long-term debt ay partikular na sensitibo sa pagtaas ng interest rate, dahil mas kailangan nitong bumaba ang presyo upang mapunan ang mas mababang coupon na tinatanggap ng mamimili.

Sa isang ulat ng US Bank strategists na nagsipi sa datos ng EPFR, isinulat nila na sa kabila ng kabuuang outflows sa merkado, ang mga pondo na nakatutok sa medium at short term ay patuloy na nakakaakit ng bagong pondo noong nakaraang linggo.

Mas kapaki-pakinabang ang short-term selling

Karaniwan ding mas maliit ang price volatility ng short-maturity bonds, dahil mas malapit na sila sa maturity date. Habang lumalapit ang maturity, natural na tumataas ang presyo patungo sa face value, na tumutulong magbigay ng buffer laban sa pagbabago-bago ng interest rate at credit spreads para sa portfolio.

Noong nakaraang buwan, halos pantay ang total return ng bonds na matutubo sa loob ng isang taon, samantalang bumaba ng 0.9% ang Bloomberg index; sa kabilang banda, ang bonds na may duration na 10 taon pataas ay bumagsak nang mahigit 2.9%.

Flat curve

Sa kasalukuyan, walang gaanong insentibo ang mga mamumuhunan para akuin ang dagdag na risk ng mas mahabang maturity. Halimbawa, ayon sa compiled data, ang pagtaas ng yield mula 3-year hanggang 9-year bonds ay 67 basis points lamang.

Ipinahayag ni Rufaro Chiriseri, head ng European fixed income ng RBC Wealth Management: “Ang pag-extend ng duration ay hindi nagdadala ng masyadong dagdag na yield, kaya mas mabuti talaga pumili ng mas maikling maturity at makakuha pa rin ng malaking kita. Kumportable kami sa posisyon na pumili ng shorter duration, at handa pa kaming bahagyang magbaba ng credit quality sa loob ng investment grade.”

Ayon sa ilang mamumuhunan, hindi sapat ang mas mataas na forward yield upang akuin ang risk

Sa pamamagitan ng pagbabawas ng exposure sa duration risk, maaari pang gumanda ng mga mamumuhunan ang tinatawag na “credit breakeven” sa kanilang holdings, na nagbibigay ng mas malaking buffer kung lumawak ang credit spread o gumalaw ang rates. Sa kasalukuyan, ang spread ay halos pinakamababa mula 2008, kaya tingin ng asset managers na maliit na ang posibilidad na lalong sumikip pa ito.

Sa ngayon, habang patuloy na tinutunaw ng merkado ang inaasahang dagdag na interest rate hike mula sa central banks, ang dagdag na risk ng pagbili ng mas mahahabang maturity bonds ay maglalantad sa mamumuhunan sa posibilidad ng losses.

Ipinahayag ni Mark Haefele, Chief Investment Officer ng UBS Global Wealth Management: “Bagaman maaaring manatiling mapagmatyag ang central banks sa short-term, inaasahan naming lalamig ang pressure ng inflation sa susunod na 12 buwan, at ina-advise namin ang pag-lock in ng kasalukuyang mataas na yield, lalo na para sa high-quality medium at short-term duration bonds.”