Nagsimula nang tumaas ang presyo dahil sa malakas na gastos sa AI! Muling nag-raise ng pondo ang Meta ng $12 bilyon, kapansin-pansin ang pagtaas ng gastos sa pangungutang
Meta ay naghahanap ng $12 bilyong pondo para sa halos 1 gigawatt na data center sa Texas, at ang paunang pagtalakay sa yield ay lumampas na sa 7%. Ang risk premium ay mas mataas ng humigit-kumulang 0.4 percentage point kaysa sa nakaraang transaksyon siyam na buwan ang nakalipas. Muling tinatasa ng bond market ang gastusin ng mga tech giant, habang ang bond na naka-link sa $27 bilyong "Hyperion" project ng Meta ay bumagsak sa 96 cents sa face value ngayong linggo.
Habang nagpapatuloy ang investment boom ng mga tech giant sa AI infrastructure, tinataasan ng merkado ng mga bond ang presyo para sa kumpetisyong ito na nangangailangan ng malaking pondo. Makikita sa pinakabagong $12 bilyong data center financing ng Meta na ang risk premium para sa mga utang na may kaugnayan sa AI ay malinaw na tumataas, na mas mataas ang gastusin sa paghiram kumpara sa huling transaksyon noong siyam na buwan na ang nakalipas.
Noong Biyernes, ayon sa ulat ng Financial Times na tumutukoy sa ilang taong may kaalaman sa usapin, ang bond na pangunahing pinangungunahan ng BlackRock at gagamitin para sa halos 1 gigawatt na data center project sa El Paso, Texas, ay may yield na umabot na ng mahigit 7% sa paunang talakayan, na ang hinihinging risk premium ng ilang investor ay mga 0.4 na porsyento mas mataas kaysa sa "Hyperion" data center transaction ng Meta noong Oktubre ng nakaraang taon. Idinagdag ng mga source na maaga pa ang mga usaping ito tungkol sa pagpepresyo, at maaaring magsimula ang opisyal na issuance sa pinakamaaga ay sa susunod na Lunes, kaya’t maaring magbago pa ang pinal na termino.
Ang pagtaas ng gastusin sa paghiram ay sumasalamin sa lumalaking pag-iingat ng merkado ng mga bond sa panganib ng AI financing. Kasabay nito, sumailalim sa malakihang bentahe kamakailan ang mga AI stocks, at tumitindi ang pag-aalinlangan ng mga equity investor kung magtatagal ang boom sa sektor na ito, kaya nagkakaroon ng resonansya ang sentimyento ng dalawang merkado.
Pagtaas ng Gastusin sa Paghiram, Bagong Pagpepresyo ng Merkado para sa AI Risk
Ang pressure sa gastos sa financing na ito ay may malaking kahalagahan sa merkado ng bond. Ayon sa isang investor ng investment-grade debt: Kapag naglalabas ka ng bond na daan-daang bilyon ang halaga, kahit 0.1% lang ang itaas ng cost ay dagdag na sampung milyong dolyar na interes bawat taon, isang bagay na napakalaking epekto sa merkado ng mataas ang rating.
Bilang reference, ang nakaraang "Hyperion" project bond ng Meta ay natapos ang $27 bilyong issuance noong Oktubre ng nakaraang taon, at ang bond na kaakibat nito na inilabas sa pamamagitan ng special purpose vehicle na tinatawag na "Beignet Investor" ay bumaba na noong Huwebes sa mga 96 cents kada face value.
Ipinunto ng mga taong may kaalaman sa usapin na ang pagtaas ng gastos sa paghiram ngayon ay direktang nagpapakita ng mas maingat na pananaw ng mga nagpapautang sa kanilang AI exposure—matapos ang borrowing spree ng mga tech giant nitong mga nakaraang buwan, lalo pang tumitindi ang ganitong sentimyento.
Estraktura ng Special Purpose Vehicle, Pananatiling "Malinis" ng Financial Statement ng Tech Companies
Sinusundan ng financing na ito ang structural design ng huling transaksyon ng Meta. Ilalabas ang bond sa pamamagitan ng special purpose vehicle na tinatawag na "Sopaipilla Investor"—ang pangalan ay hango sa isang sikat na South American fried pastry, na katulad ng nakaraang "Beignet Investor" na ipinangalan naman sa isang kilalang Louisiana dessert. May 80% stake si Sopaipilla sa proyekto sa Texas, at 20% naman ang hawak ng Meta.
Ayon kay S&P analyst Viviane Gosselin, ang transaksyon ay "halos eksaktong kopya ng huli naming ginawa."
Ang pagrerehistro ng utang sa pamamagitan ng entity ng proyekto, sa halip na mismong kumpanya, ay naging pangunahing paraan para sa tech companies na makalikom ng pondo para sa AI arms race habang nananatiling malinis ang kanilang balance sheet. Noong nakaraang buwan, nakamit din ng Anthropic ang $3.5 bilyong financing gamit ang GPU lease at Broadcom guarantee bilang suporta.
Matatag na Estraktura Ngunit May Espesipikong Risk Terms
Sa aspeto ng bond structure, ang bonds na ilalabas ni Sopaipilla ay due sa 2048, at gagamiting garantiya ang 20-taong rent payments ng Meta simula 2028. May option ang Meta na magrenew tuwing ikaapat na taon hanggang apat na beses, at kapag nag-withdraw ng maaga, kailangan nilang magbayad ng malaking termination fee upang maprotektahan ang nagpapautang. Bukod pa rito, sagot din ng Meta ang construction risk, kabilang ang lahat ng gastos na lalagpas sa inisyal na budget ng higit sa 105%.
Gayunpaman, may limitasyon ang estraktura: walang direktang kolateral na physical asset sa bond. Ayon sa ulat ng S&P, kung magkakaroon ng seryosong insidente sa proyekto at magdudulot ito ng delay na higit sa 18 buwan, maaaring tapusin ng Meta ang kanilang kasunduan nang walang kahit anong termination fee.
Pagdating sa rating, binigyan ng S&P ng A+ rating ang bond na ito, isang lebel na mas mababa kaysa sa AA- na rating ng Meta. Ayon kay Gosselin: "Sa pananaw namin, ito ay isang napakatibay na structure." Ang Fitch at KBRA naman ay nagbigay ng AA- rating sa transaksyong ito, parehong lebel ng Meta corporate rating.
Disclaimer: Ang nilalaman ng artikulong ito ay sumasalamin lamang sa opinyon ng author at hindi kumakatawan sa platform sa anumang kapasidad. Ang artikulong ito ay hindi nilayon na magsilbi bilang isang sanggunian para sa paggawa ng mga desisyon sa investment.
Baka magustuhan mo rin
Kumpiyansa ng mga bull sa Wall Street tumataas: Ang bilis ng paglago ng kita ng S&P 500 pinakamataas sa nakalipas na 30 taon
Tumaas ng 31% ang kita ng S&P 500 sa ikalawang quarter kumpara noong nakaraang taon, na siyang pinakamalakas na paglago mula noong 1992 ayon sa Bloomberg Intelligence, hindi pa isinama ang mga panahon ng pagbangon matapos ang resesyon, at malayo sa inaasahang 23%. Itinulak ng AI ang profit margin mula 14% paakyat sa halos 16%, habang ang valuation ay bumaba mula sa 26 beses pababa sa mas mababa sa 22 beses, na tinuturing na isang "reset". Lumawak na ang paglago ng kita patungo sa mga mid at small cap na stocks, pati na rin sa mga merkado ng Europa at Asia Pacific.
Deutsche Bank: Dahil sa pagbili ng ginto ng mga sentral na bangko at pag-agos ng ETF, ang ginto ay nasa yugto ng “sumasabog” na pagtaas
Ayon sa Deutsche Bank, ang ikalimang yugto ng "eksplosibong" pagtaas ng presyo ng ginto na nagsimula noong 2024 ay kasalukuyang nagpapatuloy. Ang demand ng mga central bank para sa ginto, kung susukatin sa aktwal na halaga ng dolyar, ay umabot sa pinakamataas na antas sa kasaysayan, at halos kalahati ng demand ay hindi iniulat sa IMF; ang global ETF inflow ay muling naging positibo, lalo na ang malakas na pagbili mula sa Asya. Itinakda ng bangko ang target na presyo ng ginto sa pagtatapos ng taon sa pagitan ng 4700–5100 dolyar kada onsa, na ang pangunahing tagapagpabago ay ang patuloy na paglaki ng utang ng gobyerno ng Amerika. Sa kasalukuyan, mababa pa rin ang mga posisyon sa futures market, kaya't hindi pa lubusang naipapasa ang potensyal ng pagtaas ng presyo.
Mga presyo ng crypto
Higit pa
