Hindi ang AI bubble ang mababasag, kundi ang pagtakas mula sa siksikan! Ang direksyon ng diskarte sa Wall Street ay nagpalit mula sa “AI computing power beta” papunta sa “cash flow alpha”

Nalalaman mula sa APP ng Pinansiyal na Balita ng Zhihui, habang ang tinaguriang “Tagapagpahiwatig ng AI Computing Power” na Korean stock market ay madalas na nararanasan ang bull at bear trading halt kamakailan, halos 19% naman ang ibinaba ng Philadelphia Semiconductor Index mula sa mataas noong Hunyo, na halos malapit na sa technical bear market. Nadagdagan pa ito ng matinding pagbebenta ng mga global na AI computing power theme stocks at semiconductor sector dulot ng sobrang crowded at high-leverage positions ng mga long, kaya't ang mga estratehiya ng mga nangungunang strategist teams ng Wall Street tulad ng Citi at Morgan Stanley ay lubusang lumilipat mula sa “AI computing power infrastructure beta” (o AI computing power β) papunta sa mga may Alpha potential na mataas ang kalidad, mababa ang volatility, malakas ang cash flow, at mga sector na may matibay na batayang kita ngunit hindi tumaas ng todo ngayong taon kumpara sa tech stocks at defensive stocks.

Sa isang panayam noong Biyernes, sinabi ni Beata Mantey, Head of European Equity Strategy ng Citi Group, isang giant ng Wall Street, na nanatiling optimistiko ang bull market outlook ng global stock market sa susunod na anim na buwan, ngunit sa paglaganap ng rally lampas sa AI-related tech sector, hindi maiiwasan ang matinding sector rotation. Ang pananaw ni Mantey ay halos pareho sa pananaw ng Jefferies at Morgan Stanley mula Wall Street, na sa pagbagsak ng momentum ng AI semiconductor at iba pang AI computing power theme trades, lilipat ang pondo mula sa high-leverage computing power β papuntang low-stress quality stocks, at inaasahang magsisimula nang mamuno sa merkado mula sa semiconductors patungo sa mga may potential na susunod na Alpha tulad ng cash-rich consumer/cyclical/healthcare/large financial at iba pang defensive recovery assets.

Sinabi ng Jefferies na magpapatuloy ang malaking volatility sa market na may kaugnayan sa AI computing power tech stocks, at marahil ay panahon na para i-rebalance ng investors ang kanilang mga portfolio na sobra nang nakatutok sa AI-related high-valuation tech stocks—ibig sabihin “hindi pa sumasapit ang pagtatapos ng AI theme, kundi nagsisimula nang lumawak at umiikot ang bull market patungo sa non-AI tech.”

Ang tinatawag na "Alpha" ay ang kita mula sa investment na higit nang malaki sa "Beta return"—na tumutukoy sa kita na di-hamak na lampas sa mga kita mula sa mga synchronized na investments na sumusubaybay sa benchmark stock indices. Ang synchronized return na sumusubaybay sa benchmark index ay tinatawag ding "Beta return" (Beta).

Ibinahagi ni Yung-Yu Ma, Chief Investment Strategist ng PNC Asset Management mula Wall Street, na ini-upgrade ng PNC mula “actively overweight” patungong “neutral” ang investment stance nito sa mga AI-related hot tech stocks; ang pangunahing dahilan ay sobra nang naipresyo ang AI computing power trade theme sa kasalukuyang antas. “Maaaring maraming investors ngayon ang sobra na ang exposure sa tech stocks. Maganda ang kita nila ngunit naniniwala kaming panahon na para palawakin ang pananaw at tingnan din ang ibang sector na naiiwanan sa market,” mungkahi niya.

Para kay Michael Wilson, senior strategist ng Morgan Stanley, “Ang pagkakalat ng AI bull market” ay hindi nangangahulugang tapos na ang AI tech theme kundi ang pagbagsak ng hot AI tech stocks ay maaaring maging trigger para mailipat ang pondo mula sa sobrang crowded na tech blue chips papunta sa mga classic cyclical, consumer, healthcare, industrial, financial, at transport sector na nakatuon sa earnings recovery; ito ay tumutugma sa “earnings-driven melt-up” ni Yardeni at sa logic ng JPMorgan sa pag-a-upgrade ng S&P 500 target: malayo pa ang katapusan ng super bull market, ngunit maaaring hindi na puro AI tech lang ang magtutulak sa susunod na yugto, kundi papasok na ang “AI-driven labor productivity spillover sa iba’t ibang larangan, upgrades sa corporate profit at widening ng market breadth” na multi-engine bull market rally.

Sa pagpasok ng global stock market sa panahong may mataas na volatility at rebalancing, inirerekomenda ng Citi sa mga investors na lumipat mula AI patungo sa financial sector

Sa panayam, sinabi ni Mantey ng Citi na ang kasalukuyang kahinaan ng global tech stocks ay sumasalamin sa rotation ng pondo sa iba’t ibang sektor at hindi indikasyon ng kabuuang pagbagsak ng market. Binanggit ni Mantey ang halimbawang pagbagsak ng AI computing power hot stocks tulad ng Micron at Western Digital sa US stock market, idagdag pa ang halos pagpasok sa bear market ng Philadelphia Semiconductor Index, pero ang benchmark index ng US stock market, ang S&P 500, ay nasa pataas pa ring trend.

Bukod pa rito, sinabi pa ni Mantey na kahit patuloy ang negatibong balita ukol sa positioning sa AI investment craze, tumaas pa rin ng 10% ang global stock market nitong unang kalahati ng taon, at naabot ng pangunahing index ang historical highs.

Sinabi ng Citi European equity strategy head: “Nagsisimula na ang market na umasa sa malaking paglawak ng matagal nang pinag-aantay na rally. Para mangyari ito, kinakailangan ang rotation ng mga positions at madalas, nangyayari ito sa medyo matinding paraan—na siya namang nangyayari sa ngayon.”

Dagdag ni Mantey, ang European financial stocks, partikular ang mga major European banks, ay isa sa mga pinaka-kaakit-akit na sub-sector pagdating sa rotation at expansion trading sa stock market. Tinawag niya ang overweight stance ng Citi sa European bank stocks bilang “counter-AI style hedging trade”, at sinabing anuman ang galaw ng kabuuang merkado, may sapat na batayan ang mga banking giants ng Europe para ipagpatuloy ang bull run dahil sa kanilang strong fundamentals.

Sinabi niya, kung hindi isasama ang matinding volatility ng stock market, ang sagot sa tanong na “dapat pa bang mag-hold ng stocks ang mga investors sa susunod na 6 hanggang 12 buwan” ay “malamang na oo”.

Binanggit ng strategist ang tatlong rason kung bakit mas optimistiko sila sa European stock market, lalo na sa European financial sector: halos pinakamataas sa kasaysayan ang taas ng earnings forecast upgrade ng bank stocks, 80% ng industriya ng European stock market ay may upgraded earnings expectation, at patuloy na tina-taasan ng mga analyst ang target para sa European benchmark stock index.

Mula AI computing power beta theme patungo sa “cash flow defenses at market breadth” strategy! Inaasahang aagapan ng cyclical at defensive sector ang summer market rally

Sa pinakabagong fund manager survey report ng Bank of America (BofA), ipinapakita na ang sobrang optimistic sentiment ng investors sa AI tech theme, bullish stock positions at malalakas na expectations sa earnings, at patuloy na expansion sa valuation ay nagsasapanganib sa 1-2 taong outlook ng fundamentals para sa risky assets, na makikita sa fund manager cash ratio na bumagsak mula 4.1% patungong 3.6% at bearish score na umabot sa 9.4 mula 10 na maximum.

Ayon pa rin sa BofA fund manager survey, tumaas nang bahagya sa net overweight na 42% mula 38% noong nakaraang buwan ang stock asset allocation ng global fund managers. Ilang institutional investors ang nagsimulang magdagdag ng exposure sa blue-chip stocks mula healthcare, industrials, at non-essential consumer products na underperformed ngayong taon subalit may mahaba at matatag na cash flow at quality, kasabay ng pagputol sa energy, communication, necessary consumer goods, at tech stocks.

Inirerekomenda ng Jefferies sa investors na pansamantalang mag-hold ng high-quality, low-profit-taking pressure at low-crowding high-cash-flow stocks upang makaligtas sa posibleng malaking correction ng tech stocks ngayong summer, pangunahing dahil, sa gitna ng pag-clear at de-leveraging ng crowded trades sa AI semiconductor bunsod ng AI investment frenzy plus tumitinding concern sa revenue generation, tumataas ang volatility sa merkado. Dahil sa crowding at high leverage, bumaba ang AI semiconductor theme, kaya lumilipat ang pondo mula sa high-crowding AI computing power β papuntang cash flow defense, at lalo pang lumalawak ang focus ng Wall Street strategists mula AI infrastructure patungo sa iba pang high-quality fundamental assets na underperformed sa tech sector.

Sa investment portfolio chart mula Jefferies (malalaking letra ay stock codes), ABBV at SYK ay tumutukoy sa healthcare quality assets, PEP, PG, at MCD ay tumutukoy sa consumer defensive cash flows, AXP, HD, at LOW ay nakatuon sa consumer at cyclical recovery, SPGI ay para sa financial data/index services na may high moat, samantalang NFLX ay isang media tech asset na may mataas na earnings quality ngunit hindi kabilang sa AI capital expenditure hardware chain. Kumakagat ang estratehiya ng institusyon sa pananaw ni Morgan Stanley Chief Equity Strategist Wilson, na pansamantalang lumalabas mula sa “high-crowding, high-leverage, high-momentum” AI computing trades pabor sa mas malawak na market breadth, partikular sa finance at healthcare defensive theme, pati na non-essential consumer, industrial, at transport at regional bank na low-valuation cyclical sectors.

Kitang-kita sa listahang ito na nakatuon ang pinakahuling investment strategy ng Jefferies team sa “high-quality, low-stress, low-momentum, cash flow defensive” strategy. Habang lumalala ang debate sa AI capital spending, tumataas ang Token costs, at kumakalat ang diskusyon ukol sa overcapacity sa computing power, kinakailangan ang pagbaba ng exposure sa single-point high-beta AI computing power chain, at lumipat sa high earnings quality, mahusay ang free cash flow yield, hindi labis ang valuation, at mga assets na hindi hinabol ng momentum funds noon.

Ipinapahiwatig din ng pinakabagong sector rotation framework na ibinigay ni Wilson na: dapat nang magmula ang leading force ng merkado mula sa semiconductors at iba pang direct beneficiaries ng AI capital expenditures papunta sa hyperscale cloud vendors, optional consumer goods, transportation, regional banks, at biotechnology. Binigyang-diin ng Morgan Stanley team ni Wilson na patuloy dapat na bumuti ang investment breadth ng US stock market, patuloy na pabor ang optional consumer goods, transportation, regional banks, at idagdag ang biotechnology sa pangunahing rotation. Ang pangunahing estratehiya ng team ni Wilson ay hindi pa “tapos na ang AI super bull market”, kundi sobrang taas na ang valuation at exposure ng AI capital expenditure beneficiaries, kaya't dapat nang lumawak mula sa momentum trading na pinamumunuan ng AI semiconductor theme patungo sa cyclical at defensive sector na mas nakatuon sa earnings recovery, stable cash flow at mas makatotohanang valuation.