メディア報道：Amazonクラウドでさえ「電力不足」、数十億ドル相当のNvidiaチップが倉庫でほこりをかぶっている

世界最大のクラウドコンピューティング事業者の内部資料が、AI軍拡競争における皮肉な事実を明らかにしました。数十億ドル規模のNvidiaの最新世代チップが、電源が接続できないためにAmazonの倉庫内で遊休状態になっています。

Business Insiderが入手したAmazon内部資料および社員ミーティングの録音によると、Amazon傘下のクラウド部門AWSは、Nvidia GB300ラックを「中間倉庫」に一時保管しています。理由は、データセンターにはラックを追加するスペースがあるものの、それらを稼働させるだけの十分な電力がないためです。

内部メールによれば、Amazonは8月だけで約50億ドル相当のGB300ラックを納入予定であり、その後も毎月30億ドル規模で納入し、「当面の間」このペースが維持される見込みです。

AWSの最高財務責任者John Feltonは9月の内部ミーティングで、AIインフラ建設を担当する幹部Prasad Kalyanaramanに対し、冗談交じりに次のように述べました。「君のおかげで会社のフリーキャッシュフローがマイナスになった。おめでとう。」Kalyanaramanはそれを否定せず、「フリーキャッシュフローは今後数年ほどマイナスが続くと予想している」と答えました。

今年7月、Amazonが第2四半期決算を発表した際、回転フリーキャッシュフローは明らかにマイナスに転じ、76億ドルのマイナスとなりました。これは数年ぶりのことです。

この状況は市場にも影響を与えています。倉庫で遊休状態のチップは計算力を供給できず、オンライン計算力が慢性的に不足。GPUレンタル価格は高止まりし、典型的なインフレボトルネックとなっています。大量の資本・労働力・エネルギーが先行消費され、アウトプットは数カ月、場合によっては数年先送りとなっている状況です。

「前払い納品」：チップ争奪戦が支払い前倒しを促す

従来、Amazonは機器をデータセンターに設置してから支払いを行い、サプライヤーが輸送中のコストを負担していました。しかし、内部資料によると、Amazonは「Early Rack Receipt（前払い納品）」という新プロセスを導入し、ラックがデータセンター到着前から所有権を取得しています。

報道によれば、Nvidia GPUの争奪が過熱しており、設置場所が決まる前にハードウェアの確保を急がねば競合に先を越されるため、Amazonが前払いを余儀なくされています。つまり、支払いが先行し、通電や設置が後回しとなるため、遅延が生じれば収益化も後ろ倒しになり、キャッシュアウトはすでに始まっているわけです。

報道はさらに、少なくとも1つのAWSサプライチェーンチームが「どのようにラックをデータセンターへ搬入するか」について「明確な見通しが立っていない」と指摘。これに対しAmazonの広報は、ハードウェアは近隣の拠点で電力準備を待つ形で保管するのが常であり、これは「最善の商業慣行」だと説明しました。

調査機関Bernsteinは、電力認可、冷却設備、電気設備、建設、ハードウェアがそれぞれ異なるタイミングで進むため、「ちょうどよい時期に全てが揃うのは非常に難しい」と分析しています。

電力のボトルネック：データセンター建設のコアな制約

チップが滞留する根本的な理由は、電力インフラの深刻な遅れにあります。Kalyanaramanは内部会議で、West Texas では配管工・電気工不足のため、Amazonが作業員用の滞在施設を建設し、プロジェクト完成までの2～3年間現地で暮らせるようにしていると明かしました。

Cleanview Researchのデータによると、現在Amazonが米国内16州で開発中のデータセンター容量は44ギガワットで、運用中の13.9ギガワットの3倍以上です。この13.9ギガワットは業界最大で、Microsoftの1.69倍、GoogleやMetaの約2倍にあたります。

AWS内部には「Secured Power at Risk（確保済み電力のリスク）」というダッシュボードまであり、送電ボトルネックや送電制限、「利用しなければ喪失」条項などをモニタリングしています。プロジェクトがマイルストーンを逃すと、既に取得した電力枠自体を失う可能性があるのです。

Kalyanaramanはさらに、2023年にはCEO Andy Jassyに対し、AWSは2027年までにキャパ不足を脱する計画だと約束したものの、現時点では2027年になっても需要が供給能力を上回る見通しであると語りました。

チップは倉庫に積まれ、GPUレンタル料は逆に高騰

通常論理でいえば、倉庫に大量のチップが滞留すれば計算力の供給過剰となり価格は下がるはずです。しかし実際はその逆です。

理由は単純。梱包箱に入ったGPUが生み出すGPU時間はゼロだからです。本当に希少なのは「通電済みの計算力」であり、その価格が上昇を続けています。

Goldman Sachs Delta-OneトレーディングヘッドのRich Privorotsky氏は10月16日の内部レポートで次のように述べています。

「投資可能な通電済み計算力の供給量に対して、資本が過剰に流れ込んでいます。再価格付けは市場が継続的に体験するプロセスであり、時には徐々に、時には急速に進行し、システミックリスクに発展する可能性もあります。興味深い逆説は、直近の計算力価格が依然として非常に堅調であることです。B200、H200、H100、そして古いA100さえも、高水準のレンタル料を維持しています。本来急速な償却が見込まれるはずの計算力がいまだ価値を保っています。利用可能な計算力不足は否めず、これは構造的に現有リソース保有者に恩恵をもたらしています。」

Goldman Sachsが追跡するSilicon Data B200即時レンタル指数（ハイパースケールクラウドを除く）は、1GPU時あたり6.01ドルで、3月の過去最高6.11ドルに接近、1月の安値4.29ドルから約40%上昇しています。

80億ドル分のチップ売却：バランスシート軽減か、他の思惑か

前述の背景は、Amazonが最近行った注目の取引に新たな解釈を与えています。英Financial Timesが10月2日に報じたところによれば、Amazonは特別目的事業体（SPV）を通じて外部投資家に約80億ドル相当のNvidia Grace Blackwellチップを売却し、その後リースバックする取引を模索しています。このSPVは債務調達と最大10%の持分売却を通じて資金調達を行い、Amazonは同事業体への出資は行いません。公式には「軽量バランスシート」の実現が目的とされています。

しかし、内部資料との時間軸を照合すると、興味深い一致があります。8月、Amazonは「前払い納品」プロセスを開始、同月50億ドルのGB300ラックを受領し、以降毎月30億ドルずつ。9月、AWS CFOがキャッシュフローのマイナス転化を確認。10月2日、Amazonは80億ドル相当のチップ売却を外部に模索。8月・9月の合計納品額はちょうどSPV規模と一致します。

Financial Timesの関係者によれば、SPVに含まれるチップは全米5州10か所以上のデータセンターで設置が完了しているものの、GB300かどうかは明示されていません。しかし、投資家が購入しているのは価値減耗の続く資産であり、Grace Blackwellは間もなくNvidiaの次世代Vera Rubinアーキテクチャに交代予定です。また、倉庫でチップが遊休する1か月ごとに、5年の経済寿命の1か月が消失し、収益は一切生みません。

この遊休チップの利息は誰が払うのか

Microsoft CEOサティア・ナデラ氏は昨年11月、ほぼ同じ問題を公然と認めていました。「今や最大の課題は計算力の過剰ではなく電力不足です」と語り、Microsoftも「実際には使えないチップが倉庫に一杯あると認めざるを得ない」ことを明かしました。

今年4月時点で、もともと2026年稼働予定だったアメリカのデータセンターの約半分が中止や延期となり、計画中の16GWのうち実際着工されているのは約5GWのみです。

報道によれば、Kalyanaraman氏自身の原則は「できるだけ遅く資本を出す方が我々には有利」というもの。しかしAI軍拡競争がこのルールを完全に反転させ、Amazonは今や自社で使いこなせないチップでも競合に取られないために早めに購入しています――しかも競合が取ってもおそらく使えません。

この論理をNvidia配分を争奪する全ハイパースケールクラウド事業者や新興クラウドサービス業者に当てはめると、数百億ドル単位の倉庫遊休問題となります。これらの在庫は大抵「建設仮勘定」で計上され、稼働開始前は減価償却の対象にすらならず、決算書上も見えません……

よりマクロな視点でみると、このAIインフラ整備の熱狂はますます債務資金に依存する形になっています。チップが通電せずに眠っている1カ月ごとに、無収益資産へ利息がかかるのです。その一方で計算力レンタル料は上昇し、最終的なコストはGPUを借りるAIラボや企業、スタートアップへと転嫁されています。