「アルミ大手」が戻ってきた、今回は銅に賭ける！

かつてアルミ市場での大規模な投機でロンドン金属取引所（LME）を揺るがせたベテラン金属トレーダー、Sonny McNessが、今回は銅をターゲットに大型ポジションを持って復帰しました。

Bloombergが10月21日に報じたところによると、事情に詳しい関係者によれば、McNessは現在Hartree Partners LPのチーフメタルデリバティブトレーダーを務めており、ここ数週間LMEの10月納銅先物を大量に買い持ちしつつ、同時に11月先物をショートすることで、短期的な供給逼迫による近月限月のプレミアム上昇を狙った取引を展開しています。関係者によれば、Hartreeのポジションは最近の大型10月決済先物の中で最大規模となっています。今回の取引の根本的な論理は、トランプ前大統領が精製銅への関税発表を行えば、短期的な供給圧迫は避けられず、関連ポジションが直接的に利益を得るだろうというものです。

この投機は市場で波紋を呼んでいます。10月限月の満期を前に10-11月スプレッドが大きく変動し、一時10月限月が11月限月に対して1トンあたり91.99ドルものプレミアムとなり、典型的な供給不足時の現物高（バックワーデーション）構造を示しました。同時に、この取引は業界年次イベントLME Week（ロンドン開催）の時期と重なり、大型ポジションと極端なボラティリティが参加者たちの主要な話題となっています。

関税期待が銅市場での攻防を駆動

トランプ前大統領が銅に関税を課すか否かが、現在の銅市場で最も核心的な不確定要素です。

Bloombergによると、今年5月以降、LMEグローバル倉庫ネットワークの銅在庫は急激に減少しており—トレーダーらは、潜在的な輸入関税リスクを回避するため銅を事前に大量に米国へ輸送しています。さらに、中国による輸入需要の回復も銅市場の供給逼迫を一段と強めています。

在庫の継続的な減少によって価格はしばしば現物高状態となりました。今年8月には、現物銅価格が3カ月先物に対し一時1トンあたり545ドルのプレミアムとなり、LME史上最大級の供給逼迫相場の一つを記録しました。

現在、LMEの大量金属在庫は米国倉庫に集中しています。もし関税が導入されれば、トレーダーは近月LME先物を買い、取引所から金属を引き出してNY先物へ納入することで裁定取引による利益が可能になります。一方、トランプ政府が明確な声明を出していない状況では、一部トレーダーは「最終的に関税が実施されなければ、銅価格が大きく反落するリスクがある」と警戒し始めています。

McNessとは：LMEの「大型ポジション常習者」

Sonny McNessはメタルトレード界で広く知られており、大型ベットで有名で、そのたびにLMEに衝撃を与え、取引所がルール改正に追い込まれることもありました。

彼は以前、J.P. MorganおよびMercuria Energy Groupに在籍、主にアルミ市場に注力していました。今年初めにMercuriaを離れ、その後Hartree Partnersに加わり、チーフメタルデリバティブトレーダーに就任しました。

昨年、McNessはMercuria在籍時にアルミ市場で大規模なポジションを構築し、これが直接LMEに「近月貸出ルール」（front-month lending rules）の導入を促しました—このルールは倉庫の現物在庫を超えるポジションを持つトレーダーに、超過分を無償で貸出すことを強制するもので、大型ポジションによる価格への不当な影響を防止するためのものです。

注目すべきは、Hartreeが今回の銅市場攻防の唯一のプレイヤーではないということです。LMEデータによると、10月限月には他にも二つのやや小型のロングポジションが存在し、さらに11月決済先物で大規模なロングポジションを持つ匿名のトレーダーもいます。大型ポジション同士の攻防構図が、銅市場で密かに形成されつつあります。

報道によれば、市場の関心を受け、LME側は大型ポジションによる価格歪曲リスクへの対応策を有していると表明しました。

LMEのスポークスパーソンは声明で「LMEは、市場に不適切な影響を与える大型または支配的ポジションを防ぐために、近月貸出ルール、日次ポジションレポート、責任レベルメカニズムなど、複数の対策を設けています。」と述べました。

同スポークスパーソンはさらに「LMEは定期的に市場参加者に追加のポジション管理情報提供を求めるほか、必要に応じて当該ポジションの適切な管理を要求する権利を有しています。」と付け加えました。