イギリスの秋季予算の見通し、財政余裕と政策の注目点

⑴ オランダ国際銀行は、より高い債務利息コストが英国の財政余地を3月の約240億ポンドから約100億ポンドに縮小させると予測しているが、財務大臣ヒーリーはこれを150億ポンド以上に引き上げたいと考えている。⑵ 政府は生活費関連支出をわずかに増やす予定だが、全体の介入規模が明らかに50億ポンドを超えることはなさそうで、一時的措置として導入し、主要な財政規則への計上を避ける可能性が高い。⑶ 同機関は、資本支出が年間約100億ポンド増加すると予測しており、これは5年後に黒字達成を要求する財政規則の制約を受けない部分である。⑷ 財政余地を再構築するため、50億〜60億ポンドの増税が見込まれており、これは銀行付加税の引き上げや国民保険料の課税ベース拡大によって実施される可能性がある。⑸ 全体として、同機関は予算が実質的な刺激をもたらすとも、すでに計画されている財政引き締めを著しく強化するとも考えておらず、イングランド銀行への影響もごく限定的と見ている。⑹ この機関は5つの予想外のシナリオを提示しており、その1つ目は財政余地が減少せず逆に増加するケースである。⑺ 市場は一般に財務大臣がより高い債務利息コストに直面し緩やかな増税を行うと見ているが、英国予算責任局の経済評価には不確実性があり、財務省はしばしば悲観予想を強調して好意的なサプライズを演出することがある。⑻ もし賃金の伸びがやや上方修正され、例えば今後2年間でそれぞれ0.6ポイント引き上げられれば、財政余地は約100億ポンド拡大し、利息コスト増加の影響をほぼ完全に相殺できる可能性がある。⑼ 移民見通しの下方修正による財政余地への悪影響も懸念ほど大きくなく、雇用の出発点がやや高いことや世界株式市場の上昇もキャピタルゲイン税収見通しに好材料となる。⑽ 2つ目のシナリオは支出拡大であり、インフレ上昇によって付加価値税と所得税が増収となるが、部門予算が物価上昇に自動的に連動しないため、財務省には裁量の余地が生まれる。⑾ 同機関は、3月時点の部門支出計画の実質価値を維持するには約120億ポンドが必要となり、追加予算措置は不可避だが、財務省は困難な決断を来年秋の歳出見直しまで先送りする可能性があるとしている。⑿ 3つ目は所得税政策が選挙公約を突破するケース、4つ目は最低賃金が大幅に引き上げられるケース、5つ目は国債発行が急増するケースである。今後は10月28日の予算案詳細及びイングランド銀行の11月金利決定に注目が集まる。