原油価格は依然として金価格を左右している

汇通网9月24日発—— 市場はもはや金を単なるパニック指標として取引していません。現在取引されているのは、原油価格の変動がもたらす連鎖的な影響です。

9月23日（水）のオープン時、金市場は原油動向を注視しつつ、米連邦準備制度理事会（FRB）の動向にも目を光らせていました。



22日（火）の取引では金価格が激しく上下動し、1オンスあたり4360ドル近辺で推移しました。当日、金価格はヨーヨーのように振れながらも、最終的に小幅上昇で終了しました。今週のマクロ市場のコアとなる要因は依然として変わらず：アメリカとイランの外交交渉が初めて進展を見せ、エネルギー価格を十分に引き下げることができるか、さらにインフレというパイプを通じて「高金利が長期にわたり維持される」という市場の物語を弱めることができるか、が焦点です。

米国大統領トランプは、ニューヨークで米国当局とイラン特使が「非常に順調な」3時間の会談を行ったと述べました。このニュースは、市場に微かな希望を再びもたらし、両国の対立がついに外交的なブレイクスルーに向かうのではとの期待が生まれました。しかし、金にとって重要な伝達経路は原油です。金はもはや単なる地政学的リスクヘッジ資産として取引されているのではなく、より多くの場合、エネルギー価格がインフレやFRBの政策、そしてドルに与える二次的影響を反映しています。

原油価格はすでに大きな影響を及ぼし始めています。

米国とイランの情勢緩和に加え、サウジアラビアが原油をホルムズ海峡を迂回して輸送できる新たな東西パイプラインの再開を準備しているとの報道を受け、先週火曜日の取引終了以降、WTI原油価格は10％以上下落しました。原油価格が1ドル下落するごとに、世界的な金利引き上げ予想の主要ロジックが弱まります。

金の動きは原油と密接に連動しています。

この連動関係は、現在の短期的な金価格変動の最大の原動力となっています。エネルギー価格の上昇は直接的にインフレを押し上げますが、金がインフレ圧力を恒常的に反映するのか、一時的に反映するのか、その感度はますます高まっています。もし原油価格がさらに下落すれば、市場は先進国市場での今回の利上げ予想が行き過ぎているのではないかと疑問を持ち始めますし、逆に原油価格が再び反発すれば、タカ派的な政策ストーリーが再び強い支えを受けます。

これが、市場の現象の一つを説明しています。時に地政学的リスクのニュースで金価格が大幅に上昇しても、その後悪材料が続いても翌日には金価格が弱含む場合があるのです。市場はもはや金をパニック指標として取引するのではなく、原油価格の変動がもたらす波及効果を取引しているのです。

FRBはこの方程式のもう一方の要素です。

先週、FRBは3年ぶりに満場一致で利上げに踏み切り、その後の全ての政策的発言は基本的にタカ派寄りで、ドル高を支え、金価格には持続的な圧力を与えています。リッチモンド連銀のトーマス・バーキン総裁は、インフレショックが消退するには時間がかかると警告し、高インフレの定着リスクに言及しましたが、すぐに再利上げを示唆する発言はしていません。

このため、金価格は狭いが重要なレンジに限定されたままとなっています。原油価格の下落は好材料、ドル高が抑制要因となり、エネルギーのデフレ圧力が現在のFRBのストーリーを覆すだけの力を持つかどうか、トレーダーが判断できるまでは、金価格は今後も原油の一挙手一投足に連動する可能性が高いです。

しかし、表面下では、より深い支えとなる力が徐々に形成されています。

8月時点で、中国の金輸入量は1000トンを突破し、すでに2025年の年間輸入量を上回りました。非常に大きな伸びであり、実物金への需要がマクロ環境が完全に整うまで様子見していないことを示しています。人民元高は国内の購買力を押し上げ、国内金価格は引き続き国際ベンチマーク価格をやや上回り、投資需要が市場供給を吸収し続けています。

8月時点で、国内gold ETFの保有量は約44トン増加し、各国中央銀行の金購入意欲も衰えていません。8月に中国人民銀行は2年近く続けて金購入記録を更新し、市場心理をさらに押し上げました。

これにより、市場には興味深い分化が生まれています。マクロ取引層では原油・ドル・FRBという三つ巴の攻防が繰り広げられていますが、実物需要は密かに金価格を下支えしています。

トレーダーにとって、これが現在最も重要なジレンマとなっています。

もし原油価格が持続的に下落し、金利予想も後退、中国の需要も強ければ、金のマクロ的な逆風は大幅に軽減されるでしょう。逆に、米イラン交渉が決裂し、原油が再び急騰すれば、インフレ圧力が巻き返し、再度FRBの利上げが市場の焦点となります。

現時点で金価格が安定しているのは、強気と弱気のどちらも優勢を保てていないからです。

依然として、原油が価格決定の主導権を握っています。