ゴールドマン・サックスのトレーディングデスク：AIエージェント革命が到来し、米国株は新たなブレークスルーを迎える可能性がある

Goldman Sachs One-Deltaトレーディングデスク責任者リッチ・プリヴォロツキーは、市場がS&P500指数とナスダック指数の新たな上昇局面の瀬戸際にあり、その原動力はAIエージェントによる深い生産性変革にあると考えている。

Privorotskyは最新のレポートで、季節的要因が不利であり、実質金利も依然高水準、地政学的テールリスクも残る中、市場の慎重なムードとポジショニングそのものが上昇のポテンシャルを構成していると指摘している。

彼は、「このような相場環境では、誰もが9月に相場が上がらない理由を説明するのに忙しく、参加度が不足する傾向にある」と述べている。

彼によれば、本当に注目すべき変数はAIエージェント（Agentic AI）の急速な普及である。彼は、このトレンドが「人・テクノロジー・資本間の摩擦を根本的に減少させる」ことになり、そのマクロ的影響は構造的デフレ圧力をもたらし、エクイティ資産がこの変革を捉える最も直接的なツールとなると述べている。

現在の悪材料は十分に織り込まれ、低ポジションが上昇余地を形成

Privorotskyは「憂慮の壁（Wall of Worry）」を冒頭の枠組みとし、AIナラティブの急変、ポジションとセンチメントの全般的な慎重姿勢、中間選挙、原油価格や金利のトリプルショックなど、市場心理を抑制する要因を一つ一つ整理した。そのうえで、これらリスクはすでに市場に十分に織り込まれ、むしろ過剰消化されたと考えている。

彼は、現在が季節要因で最も不利な半月のウィンドウにあり、実質金利は依然高止まりし、地政学的リスクも客観的に存在していることを認めている。

しかし彼の分析フレームワークでは、これら要因こそが市場の「低ポジション・低参加度」の根源であり、相場を阻む決定的障害ではないとしている。

AIエージェント：摩擦解消と生産性ボーナスの解放

Privorotskyは、論点の中心を「インファレンス・エコノミー（Inference Economy）」とAIエージェントの大規模普及に据えている。

彼は事例としてMuseを取り上げ、これは終着点ではなく多くの類似プロダクト参入の始まりであり、その影響が個人や企業の生産プロセス、さらにはコミュニケーションや取引の根底のロジックまで大きく変えていくだろうと述べている。

彼によれば、AIスーパーユーザーはすでに同様の能力を持っていたが、技術的ハードルや維持コストが高く、一般ユーザーが簡単に使うのは難しかった。しかし、大企業がセキュリティ、インフラストラクチャ、ディストリビューションの基盤的責任を担うことで現状は変化しつつあり、「大量の摩擦とレンタル収奪が経済圏から消えていく」と述べている。

彼は、これ自体が生産性の一段の飛躍であり、資本がより効率的な方向へ再配置され、経済成長を妨げてきた「非効率な摩擦」が消滅するとみている。彼の総合的見解は、エクイティ全体市場へのインパクトはポジティブで、構造的なデフレ効果を持つというものだ。

CPU産業チェーンが最も直接的恩恵、だがボーナス拡散の兆候も

Privorotskyは、インファレンス・エコノミーはいまのところCPU産業チェーンに最も大きく現れているが、市場認識は最終的により幅広くなるだろうと指摘する。

彼は、従来のAI設備投資産業チェーンも投資価値はあるものの、感応度（ベータ値）はやや低く、生産性ボーナスはより広範な産業に波及していくと考えている。

彼は特にTSMC（台湾積体電路製造）の株価に言及し、株価が高水準にありブレイクアウト寸前とみなし、世界のハードウェア「マザーシップ」からのシグナルだと捉えている。その一方で、注目すべき乖離として、ハイテク株が強い中で金融セクターが明らかに弱く、二次的な効果が現れはじめていると観測している。

総じてPrivorotskyの結論は、「代理革命」がすでに到来しており、市場は重要な構造転換のための価格形成段階に入り、テクノロジーや半導体セクターの強い買いがこの期待を直接反映している、というものである。