米国の10年物TIPS実質利回りが2008年の危機以来で最も高くなり、財政赤字と企業債務の拡大が注目を集めている。

米国財務省は木曜日に190億ドル相当の10年物インフレ連動国債（TIPS）を発行し、落札実質利回りは2.653%と2008年以来の最高水準となり、発行前の市場水準を上回った。これは投資家が今回の国債により高い実質リターンを求めていることを示している。

詳細として、今回のTIPS落札利回りは2.653%で、ニューヨーク時間午後1時の入札締切時点での発行前取引利回り（WI）より約1.9ベーシスポイント高い。

入札倍率は2.24倍で、前回3回の平均である2.43倍を下回り、需要が以前よりやや鈍化したことを示している。

投資家構成を見ると、一次ディーラーの配分比率は12.2%に上昇し、直近3回の入札より高くなった。間接入札者の配分比率は59.1%に低下し、直接入札者の配分比率は28.7%に上昇した。

今回の入札は市場の注目を集めており、焦点となっているのはTIPSの実質利回りがさらに上昇している点である。通常の米国債と異なり、TIPSの元本はインフレに応じて調整されるため、その利回りは投資家が求める「実質利回り」として捉えられる傾向がある。利回りが2.653%に達したことは、インフレヘッジに加え、投資家がより高い実質リターンを求めていることを意味している。

米連邦準備制度理事会（FRB）は水曜日、2023年以来初めて利上げを発表し、10年物米国債利回りがこの20年で最高水準となった。その後木曜日にはおよそ6ベーシスポイント低下し、配信時点で4.948%となっている。現時点での10年期待インフレ率（ブレークイーブンインフレ率）は約2.3%である。

2025年1月以降、10年物実質利回りは明確な上昇トレンドを示している。アナリストによると、利回りの動きに大きな影響を与えた重要な節目は二つある。ひとつは2025年4月の米国の関税政策全面実施、もうひとつは2026年3月の米国とイランの軍事衝突である。

関税ショックでは実質利回りが一時的に急上昇したが、市場は数か月でその影響をほぼ織り込んだ。それに対し、イランとの軍事衝突はインフレリスクや政府の借入需要急増につながり、実質利回りをより持続的かつ深刻に押し上げる要因となった。

10年TIPSの入札実質利回りが今回を上回ったのは2008年10月が最後で、その時の利回りは2.85%、世界金融危機が最も深刻な局面だった。

2008年当時とは異なり、現段階では顕著なシステム的金融危機の兆候は見られないが、米政府や企業の借入規模が急拡大していることに市場の注目が集まっている。

実質・名目双方の利回りが同時に上昇している現象は、実際にはインフレが十分に抑制できていないことや、財政赤字の拡大が市場で予想されていることを反映している。

このTIPSは11月19日に再度入札される予定で、新たな10年TIPSの発行は2027年1月21日に設定されている。