AI投資ブームが再び攻勢を強める？米連邦準備制度（Fed）の利上げが決定され、米国債「最も苦しい瞬間」に逆張りの買い注文が入る

ジトン財経APPによると、最近の高水準の原油価格により10年およびそれ以上の長期国債利回りが急騰し、また米連邦準備制度理事会（FRB）が2023年以来初となる利上げ政策を実施した背景のもと、ウォール街最大級の商業銀行大手であるJPMorgan傘下の資産運用部門が、米国、日本、オーストラリアの長期国債に再び資金を投じ始めたことが分かりました。

FRBを含む世界主要中央銀行が金融政策を再び引き締め、財政赤字も持続的に増加する中、長期保有国債のリスク・プレミアム（すなわち長期国債の期間プレミアム）が上昇し、「グローバル資産価格のアンカー」と称される10年米国債利回りの動向が試されており、同時にウォール街による逆張り資金も呼び込んでいることで、長期債売りと利回り急騰へのパニック心理が大幅に和らぐ可能性があります。

10年およびそれ以上の長期米国債利回りが「2023年式の穏やかな天井打ち・反落」を果たす場合、AIコンピューティングパワーが牽引する力強い利益成長トレンドのもとで、世界の株式市場がブルマーケットのカーブへと歩み続けることも十分に期待できます。

AIの計算能力とAI応用の大波がもたらす世界的ブルマーケットにとって、「グローバル資産価格のアンカー」が5%の水準を上突破することは、バリュエーションと投資心理の両面で大きな逆風ですが、JPMorganが「債券市場で最も苦しい時期」に逆張りで長期米国債への買いを主導し、利回りカーブを下げるならば、AIブルマーケットにとってこの逆風要因が大きく弱まるのは間違いありません。

つまり、JPMorgan資産運用などウォール街大手投資機関の逆張り買いが長期米国債利回りを押し下げ、その間AI関連企業の利益予想が引き続き力強い成長軌道を維持し、株式リスクプレミアムが顕著に上昇しない場合、バリュエーションと投資心理の金利逆風を和らげ、AIブルマーケット継続をサポートすることができますが、この逆風が完全に消えた、あるいは株式市場が必ず大幅に上昇するという意味ではありません。

この資産運用部門の最高投資責任者（CIO）兼グローバル債券部門責任者ボブ・ミシェル氏は、「中央銀行がハト派転換する間近」というのが核心判断ではなく、ヨーロッパ中央銀行、FRB、そしてその後の日本銀行による引き締めがインフレ抑制の信頼を再構築し、長期インフレ予想が押し下げられることで長期国債利回りが安定すると見ています。さらに中東の情勢が落ち着けば、長期側利回りもピーク後に下がる可能性があります。

「最も苦しい時」で行動：JPMorganが債券市場の「最も苦しい時期」後に米長期国債を購入

JPMorgan資産運用部門のボブ・ミシェル氏は、彼のチームが米国、日本、オーストラリアの長期国債の購入を開始したと述べ、現在の価格は「本当に安すぎる」とし、「債券市場は既に『最も苦しい時期』に達した」と宣言しました。

「ドミノ効果が始まった」とミシェル氏は米東部時間の水曜日にメディアに語りました。彼は、先週の欧州中央銀行の利上げから始まり、その後FRB、そして金曜日に日本銀行も利上げに踏み切る可能性があるという一連の中央銀行の行動およびインフレ抑制の信頼が債券市場を支えるカギだと指摘。さらに、米国中間選挙を控えて中東情勢が安定する可能性があることも重要な要素であると述べました。

このJPMorgan資産運用CIO兼グローバル債券部門責任者のミシェル氏は、金融政策引き締めと中東地政学リスクが共に和らぐ場合、利回りが既に天井を迎えたシグナルが発せられるとの見解も述べました。

近頃、米国債は激しい売りにさらされ、FRBが現地時間水曜日に2023年以来初となる利上げを実施する前に、10年・30年米国債利回りは数年ぶりの高水準まで上昇していました。しかしミシェル氏はFRBによる利上げ発表後、長期の利回りの売りは行き過ぎているとの見方を示しました。

ミシェル氏は、米財務長官スコット・ベネットが先月開始した長期国債の買戻しプログラムが重要な安定要素であるとし、さらにベネット氏は「望む限り、十分な弾薬があり追加措置を講じることができる」と述べました。

また、10年超の長期米国債利回りの急速な上昇は「市場が今やFRBの統制が失われていると感じていることを強調している」と警告し、今回の追加利上げがFRB政策決定者の「統制力を再び示すのに役立つ」と述べました。

原油高騰が利回り急増を後押し、5%米債利回り下での逆張り買いの力、AIブルマーケットは再始動か？

中東のエネルギー輸送が依然として妨げられ、エネルギー輸出を巡る情勢がますます深刻化しており、これが今回のグローバル長期債の再評価を後押しする重要な原動力となっています。フーシ派がモカ港とペリム島を奪取後、大・小ハニッシュ諸島をさらに掌握し、バブ・エル・マンデブ海峡と紅海の航行リスクが拡大。サウジアラビアは引き続きイエメンへの空爆を行い、ホルムズ海峡回避のための東西パイプラインも攻撃され運転停止しています。

9月15日のホルムズ海峡の船舶通航量はわずか4隻となり、ヤンブ港の原油積載の一時停止もサウジアラビアの輸出ルートをさらに圧迫しました。しかし、サウジアラビアがオマーン経由で供給を増やすというニュースが供給不安を一部和らげています。9月16日には、ブレント、WTIの原油先物がそれぞれ2.7%、3.2%下落し、1バレルあたり105.83ドル、102.43ドルで取引を終えました。エネルギーショックは依然として続いていますが、インフレ取引が緩和するか否かを決めるのは、実際の輸送や供給の回復であり、単なるニュースの強弱だけではありません。

9月16日、FRBはフェデラルファンド金利の目標レンジを25ベーシスポイント引き上げ、3.75%—4.00%とし、2023年以来初の利上げを実施しました。その前日、10年米国債利回りは5.041%に達し、2007年以来の最高値を記録。日本10年国債利回りも約3.04%の30年高水準、日本30年国債は9月1日には既に4.18%近くで過去最高の終値をつけていました。中央銀行による政策引き締めと長期債リスクプレミアム上昇が「グローバル資産価格のアンカー」を試し、逆張り資金を呼び込むなか、JPMorgan資産運用のボブ・ミシェル氏は、米国、日本、オーストラリアの長期債券買いをすでに始めています。

新たな資金の名目利回り起点から見れば、5%近辺の10年以上長期米国債への投資魅力は確かに高まっていますが、「キャッシュフローのロック」と「利回り低下による値上がり益獲得」は異なる論理です。

満期まで同一固定利付国債を保有する投資家の場合、本息の支払いが契約通り行われる前提なら、クーポンと満期償還額は確定します。例えば、5%のクーポン米国債を額面で買えば、毎年初期元本の5%の利息が固定で入り、市場利回りが途中で上昇してもクーポンは減りません。しかし市場で報じられる5%の到達利回りは、すべての購入可能な国債のクーポンが5%だという意味ではありません。

アクティブ運用者にとっては、利回り低下による値上がり益も魅力となります。マクドゥラシオン（一階近似）で仮にポートフォリオのデュレーションが8年、利回りが50ベーシスポイント低下すれば約4%上昇、逆に50ベーシスポイント上昇すれば約4%下落します※クーポン利息、コンベクシティの変化等は考慮せず。高い利回りの起点は分配条件を良くしますが、時価の変動やインフレによる購買力毀損等リスクは残ります。そのため一部ストラテジストは、現時点で長期債の価値を認めつつも、10年以上の長期国債利回りが既に天井を打ったと断言できないと見ています。

長期名目利回りは将来の短期名目金利予想の平均に、期間プレミアム（Term Premium）を加えたもので近似されます。中央銀行が引き締め策でインフレ制御への信頼性を高めれば、短期金利が一時的に上昇しても、さらに先の金利や保有リスクに対する市場の要求水準は下がる可能性があり、これがミシェル氏逆張り取引の成立メカニズムです。「利上げは長期債にプラス」という根本は、将来の金利パス・期間プレミアムの再評価であり、利上げ自体が自動的に長期利回りを引き下げるわけではありません。ベネットの買戻し計画は既発債の流動性改善で支援しますが、財務省の買戻しは中央銀行の量的緩和と同じではなく、単独で財政調達コストのプレッシャーを消すものでもありません。市場へのネットデュレーション供給の影響も、新規発行債とのセットで決まります。

AI投資ブームがもたらす2023年以来のグローバル株式市場のブル軌道にとって、「長期債価値顕在―利回り圧力緩和―AIコンピューティングパワー主題がベンチマーク指数の利益を大きく拡大しバリュエーション拡張」の「AIブル継続チェーン」は、一定の条件下で動作する伝播の鎖となります。

価格決定メカニズムから推測すると、長期金利低下が主にエネルギー供給回復やインフレリスク、期間プレミアムの緩和によるもので、かつ信用スプレッドが安定、利益見通しに悪化がなければ、株式割引率や企業の資金調達コストの圧力緩和に寄与します。逆に長期債価上昇が景気後退見通し反映であれば、株式はキャッシュフロー下方修正とリスクプレミアム引き上げ圧力を同時に受け、必ずしも株価が上昇するとは限りません。高水準の利回りは長期債への逆張り買いを呼び、こういった買いとインフレリスクの緩和が相互に強化されれば、AI利益牽引のスーパー・ブル相場の継続条件を作り出す可能性があります。長期債の安定が潜在的なカタリストとなり、利益確定とバリュエーション・ディシプリンこそがブルマーケットの持続力を決めます。

ゴールドマンサックスは先週末のレポートで、米国株式市場が2022年にChatGPTが世界的ブームになって以来、長期ブル相場が力強く継続する「利益が全てを凌駕する」強気の論理を提示。S&P500指数の1株当たり利益は2026年に340ドルに達し、高い基準値をもとに前年比24%の大幅成長を達成可能、2027年にはさらに385ドルに達し、前年比13%成長見込みだと予想しました。

同時に、フォワードPERは年初の22倍から19倍に低下しており、金利逆風がすでにバリュエーション圧縮を通じて現れていることを示しています。歴史的サンプルによれば、利上げサイクル開始後の3カ月でS&P500は平均2%下落しますが、12カ月後には平均9%上昇します。こうしたデータは「FRBが利上げを始めると必ずしもブル軌道が終わる」とは裏付けませんが、将来のリターンが必ず歴史を繰り返す証拠にもなりません。ゴールドマンサックスは「真に重要なのは利益実現トレンドがバリュエーション要因のさらなる低下を打ち消せるかどうかだ」と強調しました。

AIデータセンターのコンピューティングパワーインフラ分野では、AIエージェントによる強い計算資源需要が、GPU/ASIC、HBM、サーバー用DRAM、エンタープライズ向けSSD、データセンター内部高速光学インターコネクト、データセンターCPU、データセンターパワーサプライなど複数分野に急速に波及する可能性があります。同時に、AIコンピューティングパワー産業チェーンは確たる利益が裏付けられていることが疑いありません。NVIDIAの2027年度第2四半期データセンター収入は890億ドル、前年比117%増、調整後希薄化EPSは2.22ドル、前年比120%増、成長が単なる設備投資ストーリーだけでなく利益にもあらわれていることを示しています。AIコンピューティングパワー分野の強い需要は、業界リーダーの力強い業績にとどまらず、韓国の記録的半導体輸出や長期容量契約にも顕著に表れています。韓国税関のデータによれば、9月1日から10日までの半導体輸出額は165億ドル、前年比270%増、8月の半導体輸出は466.5億ドル、前年比209%増となっています。

もう一つのウォール街の大手Jefferiesも最近、AI投資ブームとAI関連企業の利益が予想を上回るダブルエンジンによって、S&P500指数は2026年末に8000ポイントまで急騰し、2027年には9000ポイントに到達すると述べました。Jefferiesのコアロジックは明快で強力です。AI主導の利益成長サイクルが歴史の平均の2倍を超える時代に利益トレンドに逆らうのは危険だという見解です。Jefferiesは、2026年にEPSが373ドル（前年比35%増、市場コンセンサスの29%を大幅に上回る）、PERが21.5倍という条件下でS&P500指数8000ポイントの基準予想を立てています。