ウォール街からロンドンへ！Amazon（AMZN.US）が初のポンド建て社債を発行、AIバブル批判に多様な資金調達ニーズで反論

ジートン財経APPによると、米国のEコマースおよびクラウドコンピューティングの巨大企業であるAmazon（AMZN.US）は、初となるポンド建て社債発行のため、銀行を指定した。取引は最速で水曜日に正式に開始される予定である。現在、グローバルな超大規模クラウドコンピューティングサービスプロバイダーは世界中で借り入れを進め、AIインフラ建設の資金調達を続けている。前例のない「AIクレジット」ブームが、米国のテックジャイアントたちのAIコンピューティング基盤の資金調達地図をドル市場からグローバルな資金プールへと拡大している。先にAmazonは3月に8本の社債発行により約145億ユーロを調達し、今回はさらにポンド建て社債発行の初の準備を進めている。

GoogleやAmazonなどのジャイアントは今年に入り、持続的かつ多様な主権通貨化された超大規模市場の資金調達構造を構築し、AIバブルへの懸念による数々のマイナス影響を最小化し、AIコンピューティングインフラ支出を支える流動性のバックアップ資源枯渇を防いでいる。

Googleの親会社であるAlphabetは8月に初の豪ドル建て企業債を発行し、同じく8月に米ドル債市場で250億ドルの社債発行を完了、また2026年にはスイスフラン、ポンド、ユーロ、カナダドル、日本円建ての企業債も発行している。同社は最近、追加の株式発行によっても約850億ドルの資金を調達した。

AlphabetおよびFacebookの親会社Meta Platforms、オラクル、Amazon、さらにはMicrosoftなど米国のスーパー大手テック企業たちは、今年すでに米ドルおよび他の主権通貨によって数千億ドルを調達し、AIへの壮大な野望を支えている。

大手テクノロジー企業によるAIへの巨額投資は、株式市場でAIコンピューティング関連のテック株価を再び史上最高値へと押し上げている一方、巨額の企業クレジット債発行という背景下、より高い社債利回りと10年以上の米国債利回りカーブも市場の論争を激化させている。すなわち、これら企業がこれほど巨大なAIコンピューティングインフラへの投資規模から十分な利益を生み出せるかどうか、そして企業債発行規模と利回りの継続的拡大、債務不履行懸念が重なり、「AIバブル」崩壊リスクがますます高まっている。

資金調達地図がさらに拡大！Amazon、初のポンド建て債券市場に登場

Googleの親会社AlphabetやAmazonは、自らのAA格信用格付け、検索エンジン／Eコマース／クラウド事業がもたらす強力なキャッシュフロー、AIコンピューティングリソースの販売・リース関連の売上高の強い成長力を、世界的な低コスト長期資本調達へと転換し、複数通貨と投資家基盤の多様化によって、AI関連の巨額供給で米ドル債市場が飽和することを回避している。これらAIクレジット市場に関する最新動向は、確かにAlphabet版「AIバブル／資金調達の持続可能性」パニックを大きく和らげているが、AI業界全体におけるバブル論争を完全に払拭するものではない。

情報が公開されていないことを理由に匿名を希望するある関係者によれば、同社は3年から19年の期間にわたる複数の社債発行を計画しており、JPモルガン、バークレイズ、HSBC、ナットウエストグループが今回の取引を担当する。

このオンライン小売大手で世界最大のクラウドコンピューティング企業は、3月に初めてユーロ建て社債を発行し、ユーロ建て企業債として過去最大の規模を記録した。その後、同社はスイスフラン債市場にも参入し、記録的な6本の債券を発行した。総じて、AmazonとGoogleの親会社Alphabetはともに2026年の超大規模クラウドサービスプロバイダーで最も大規模な債券発行企業となっており、Amazonが発行した証券の米ドル換算額は920億ドルを超え、Googleの親会社よりやや多い。

Amazonの総負債額も超大規模クラウドサービスプロバイダーの中でトップである。Microsoftはクラウド市場シェアではAmazonに次ぐ世界2位だが、Amazonの負債規模は、負債規模で次点のMicrosoftの実に2倍に近い。Amazonは今年2,200億ドルという前例のない資本支出を計画しており、CEOのアンディ・ジャシー氏によると、その大部分がAI関連のコンピューティングインフラ資源の拡張に充てられるという。

このような社債発行の規模とスピードが前例のないものであることもあり、金融市場の投資家はテクノロジー大手の株式・社債市場の価格動向に対し、今年になってからは疲れを見せている。最近発行された取引で債務投資需要の減少傾向が見られ、長期米国債利回りの上昇とともに発行時のスプレッドが広がり、債務資金調達コストが上昇している。

グローバルマネーがAIクレジット市場に殺到、世界的AIコンピューティング投資ブームが利回りの試練に直面

Amazonは3月に8本の債券で145億ユーロを調達し、今回はさらにポンド建ての初発行を準備している。欧州中央銀行が8月31日に発表した調査によると、超大規模クラウドサービスプロバイダーのユーロ建て社債の残高は約400億ユーロに達し、米国の大手テクノロジー企業がユーロ建て非金融企業債のその年の新規発行規模のほぼ1割を占めている。多通貨による資金調達は、投資家基盤の拡大、集中発行プレッシャーの分散、海外支出へのマッチだけでなく、債務通貨の多様化と投資家基盤の多様化でAIバブル崩壊リスクを最大限回避できる。しかし、具体的な実質コストメリットは、債券のクーポン、期間、為替ヘッジや通貨スワップコストによって左右される。

Alphabetの多様な通貨による資金調達の実践はとりわけ顕著だ。今年2月には55億ポンドの社債を発行し、その中には10億ポンド、クーポン6.125％、2126年満期の百年債も含まれている。8月には初めて豪ドル債市場に参入し、55億豪ドル（約38.9億ドル）を調達、180億豪ドル超の応募を獲得し、発行額の3.27倍にも及ぶ申し込みを集めた。そのうち20年債のクーポンは6.9％である。英国の超長期資金からオーストラリアの現地通貨債投資家まで、AIインフラ拡張が異なる市場の貯蓄を吸い寄せている。

資金調達ツールも拡大している。オラクルは2月に発表した計画で、2026年までに450億～500億ドルを債務と株式調達でほぼ半々に分け、既存契約済みクラウド需要に対する新規能力建設に充てる予定だ。Nvidiaは8月、アポロ、ブラックロック、ブラックストーンなどと連携して独立したコンピューティング資金調達プラットフォーム設立を発表、今後5,000億ドルを超えるサードパーティ資本の動員を段階的に進めていく計画だ（最終合意が前提）。これはつまり、AIコンピューティングインフラの建設が同時にテック企業のバランスシート、公的債券市場、機関投資家の資本と繋がっており、資金調達力が拡張スピードの重要条件となっていることを意味する。

しかし、5％に迫る10年米国債利回りは、AIの資本支出に強い資金調達圧力テストを与え続けている。米国連邦債務が40兆ドルを突破し、10年米国債利回りが約4.8％まで上昇した現在、資産運用大手ロックフェラー・インターナショナルの会長、ルチル・シャルマは、利回り「決定的突破5％」がAIバブルの繁栄に影響を与える重要なシグナルとなる可能性があると指摘した。その理由は——政府の借り入れ需要増加と財政リスクプレミアム上昇が、基準調達コストの上昇をもたらし、テクノロジー大手はAIインフラ建設のために必要な資本を継続的に確保するには、より高いリターンを提供しなければならなくなるという。

彼は2,000億ドル程度のAIアプリケーション年間収入と1兆ドル超のインフラ投資を比較し、先行投資・後発回収の資金調達の圧力を強調した。二つの数値はアプリ収入とインフラ建設規模を示しており、業界の資金ギャップとして単純に差し引くことはできないが、外部資金コスト上昇の影響は明確に定量化できる——1,000億ドルの新規借り入れごとに金利が100ベーシスポイント上がれば、年間利子負担が10億ドル増える計算となる。同時に、高い割引率は将来キャッシュフローの現在価値を低下させ、建設期間が長く、継続的な資金調達を必要とするプロジェクトの収益・評価に二重の圧力がかかる。