「史上最大IPO」投資銀行コンペは誰が勝つのか？AnthropicがMorgan StanleyとGoldman Sachsの選定に近づく

AIユニコーンAnthropicがウォール街史上最大規模となるIPOの開始を控え、一流投資銀行間の主幹事席争いがいよいよ決着間近となっている。

土曜日、英『フィナンシャル・タイムズ』が4名の関係者の話として報じたところによれば、モルガン・スタンレーが今回のIPOで最も重要な「リード・レフト主幹事（lead left）」のポジションを獲得する有利な立場にあり、ゴールドマン・サックスはスタビライジング・エージェントとしてAnthropicの上場初期段階の重要な取引フェーズ管理を担う見通しである。

投資家は、Anthropicの上場時評価額が2兆ドル以上に達すると予想しており、SpaceXを上回り史上最大のIPOとなる見込みである。この評価が実現すれば、初期投資家は数百億ドル規模の帳簿上利益を得ることになる。Anthropicの上場パフォーマンスは、現在の市場における急成長AI企業へのリスク選好の重要な指標にもなるだろう。

モルガン・スタンレーがリード、ゴールドマンが安定運用、J.P.モルガンなども参入

今回のIPO席分布では、モルガン・スタンレーの優位性が際立っている。

報道によると、モルガン・スタンレーはここ数週間で潜在的な投資家とAnthropicの発行価格について主導的に協議しており、「リード・レフト主幹事」の役割の中核的な職能を担っている。このポジションは評価交渉の流れを掌握し、どのヘッジファンド、機関投資家、ソブリン・ウェルス・ファンドが最大配分の株式を獲得するかを決定する。ウォール街の投資銀行にとっても重要な評判資産となる。

ただし、関係者は最終的なモルガン・スタンレーの指名は未確定で、依然として変更の可能性があると強調した。

ゴールドマン・サックスはスタビライジング・エージェントに就任する見通しである。注目すべきは、今年6月のSpaceX上場取引では両行の役割がちょうど逆だったことで、ゴールドマン・サックスが主幹事、モルガン・スタンレーがスタビライジング・エージェントを担当し、両社は20以上の参加機関から共有される5億ドルのフィー・プールからそれぞれ1億ドルを分け合った。

このほか、J.P.モルガン、シティグループ、バークレイズも今回の取引で重要な席を得るとみられている。これはこれら3行が以前からAnthropicにデットファイナンスを提供していたためだ。

上場は10月中旬以降に延期の可能性も

Anthropicは当初、最短で来週にもIPO目論見書を公開する予定だったが、時期は最終決定されていない。

ロイターの最新報道によれば、AnthropicはIPO目論見書の提出を9月下旬に延期し、上場説明会を最速で10月中旬に開始する予定で、11月の米中間選挙前の上場完了を目指している。この延期は同社が進行中の150億ドルのクレジットライン調達完了後に手続きを進める方針に関連している。

今回のIPOは、SpaceXが今年6月に1.78兆ドルの評価額で過去最高となる860億ドルの資金調達を完了した直後に登場する。市場では、AI資産への高いバリュエーション熱が継続されるかに高い関心が寄せられている。

収益成長は力強いが、最楽観シナリオには届かず

Anthropicはこの1年で評価額を大きく伸ばしており、現時点ですでに9,000億ドルを超え、投資家の多くは上場時2兆ドル評価突破という現在の評価を2倍以上に引き上げる可能性を見込んでいる。

しかし同社の収益パフォーマンスは、最も積極的な市場予想には十分応えられていない。Anthropicは8月に株主に対し、7月の収益が年換算で650億ドルに達したと通知した。5月の470億ドルから大きく増加しているものの、一部投資家がかねて予期していた年換算800億ドルという閾値には及ばなかった。

同時に、競争の激化も見逃せない。Anthropicの最大のライバルOpenAIは最近勢いを増し、今週新たなAIモデルを発表、「世界で最も優秀なモデル」としている。市場関係者の一部は、OpenAIの力強い復活がAnthropicの上場評価にプレッシャーを与える可能性があると警告している。

次なる争奪戦：OpenAI IPOの席も視野に

今回のAnthropic IPOの主幹事争奪は、さらに壮大な競争の序章に過ぎない。モルガン・スタンレーとゴールドマン・サックスはともに、OpenAIのIPO主幹事資格も狙っている。後者は来年初頭の上場が予想されている。

「リード・レフト主幹事」の席は多額の直接収益を意味するだけでなく、投資銀行がAI分野で顧客関係・市場での評判を築くための戦略的布石となる。

AI企業の上場ラッシュが押し寄せる中で、どの銀行がトップクラスの案件をいち早くものにできるかが、この熾烈で長期化する競争で先行者利益を左右することになる。