ARK Investのリサーチャー、Lorenzo ValenteはEthereum、Solana、Hyperliquidについて注目すべき評価を行いました。
Lorenzo ValenteはXアカウントから投稿し、Ethereum、Solana、Hyperliquidのバリューキャプチャーモデルを3つの異なるファストフードチェーンになぞらえて比較しました。
この点でValenteは、ETH、SOL、HYPEは同じLayer 1 (L1) ビジネスモデルの異なるバージョンとしてではなく、まったく異なる価値捕捉構造を持っていると主張し、それぞれをMcDonald’s、Chipotle、In-N-Outになぞらえました。
Ethereum：最も成功したフランチャイズシステム！
Valenteは、EthereumはLayer 2ネットワークを通じて、暗号資産市場で最も成功したフランチャイズシステムを確立したと主張していますが、決済層での賃料や手数料の徴収は非常に少ないと述べています。
Ethereumは独自のLayer 2 (L2)ネットワークを直接運用する代わりに、Arbitrum、Base、OP Mainnetといった独立したチームに自分たちのネットワークを開発させています。しかし、Ethereumが創出したこの巨大なフランチャイズエコシステムに比べて、徴収する手数料は限られています。
Solana：事業運営はすべて自社内で！
ARK Investのリサーチャーは、Ethereumとは異なり、Solanaは独自の垂直統合型システムを構築し、高い手数料やMEV（最大抽出可能価値）を保持していると指摘しました。
このため、SolanaにはEthereumよりも強力な直接的な価値捕捉メカニズムがあります。ただし、その代償として、ネットワーク自体がインフラの全てを運営し、発生し得る技術的・運用上のリスクを負う必要があります。
Valenteによれば、Solanaの利点は経済活動や収益の大部分を自社の傘下に留められることですが、欠点はこの構造がより高度な垂直統合とシステミックリスクを生み出す点です。
Hyperliquid：最も短いバリューキャプチャーチェーン
Valenteの比較では、HyperliquidはIn-N-Outに相当します。著名な専門家によれば、Hyperliquidは垂直統合を徹底し、VC資金がなく、手数料でHYPEの買い戻しを行うことで、最も短い価値捕捉チェーンを実現しています。
Hyperliquidのモデルには外部資本がなく、ほぼ全ての手数料がHYPEの買い戻しに使われるリリーフファンドに流れます。
Valenteによれば、この仕組みはユーザーが支払う手数料とトークン保有者が得る経済価値のギャップを大幅に短縮します。したがって、Hyperliquidが三つのモデルの中で最も直接的な価値捕捉メカニズムを持っていると彼は考えています。
