「9月のジンクス」に警戒！JPMorganが警告―米国債利回りが5%を超える場合、米国株式は5%～8%の健全な調整が起こる可能性

米国債券利回りが5%の重要な水準に迫っており、世界の株式市場の短期的なリスクの高まりを急速に引き起こしています。

JPMorganプライベートバンクのグローバル投資戦略責任者であるGrace Petersは、10年物米国債券利回りがさらに5%に近づく場合、株式市場に「反射的な反応」が引き起こされ、米国株には5%から8%の調整圧力がかかる可能性があると警告しました。現在、10年物米国債券利回りはすでに4.8%に上昇し、30年物の利回りは19年ぶりの高水準に達しています。

しかし、Petersは依然として悲観には転じていません。彼女は、たとえ5%から8%の調整があったとしても、これはむしろ健全な調整であり、市場構造の崩壊ではないと考えています。年間を通じては、米国株と欧州株のパフォーマンスを依然として楽観視しています。

9月の季節的な軟調と選挙接近で市場感度が上昇

Bloombergによると、Petersはインタビューで、5%という利回り水準は重要な心理的意味を持つと述べました。10年物米国債券利回りが5%から5.25%の範囲に達した場合、株式市場は顕著かつ即時の反応を示す可能性があります。

今回の米国債券利回りの急上昇の背景には、インフレ懸念の高まりがあります。原油価格の上昇がインフレ再燃への懸念を強め、政策当局による利上げ再開の期待を押し上げており、長期米国債券の利回りもそれに伴い以前の水準まで戻っています。

Petersは、現在の市場の時間的ウィンドウが特に敏感であると指摘します。9月は歴史的にS&P500指数のパフォーマンスが弱い月であり、第2四半期の決算シーズンによる収益のカタリストも弱まりつつあります。また、米国の中間選挙が近づいていることも市場の不確実性をさらに拡大させる可能性があります。

利益成長率は減速の可能性、だが市場の基盤は安定

利回り圧力と比較して、企業利益はPetersが年間を通じて楽観的な見方を維持するための重要な支えとなっています。

彼女は、米国企業の第2四半期利益成長率は約30%、欧州は約15%に達したものの、この成長率が長期間持続するのは困難で、今後は段階的に減速する可能性が高いと指摘しています。しかし注目すべきは、今回の利益成長がテクノロジー株だけに依存していない点です。金融、工業、公益事業など他のセクターも収益に貢献しており、市場上昇の基盤は過去に比べてより広範囲になっています。

JPMorganのコア見通しは変わっていません。資本支出の「スーパーサイクル」が利益の「スーパーサイクル」を牽引する可能性があります。地域配分に関しては、米国株を依然として最優先とし、新興市場も注目。欧州は中立的な判断を維持しています。

AIブームはリターン検証期に突入

公益事業はPetersが特に注目しているセクターの一つであり、金融やテクノロジーと並んで推しています。

彼女の見解では、AIインフラ拡大が電力需要を新たな高みへと押し上げており、公益事業はそれによる恩恵を受ける可能性が高いです。同時に、電力供給のボトルネックやメモリーチップの不足がAI拡大のハードな制約となる可能性もあります。

より大きな問題は、AIへの巨額な資本投資が最終的に十分高い投資リターンに転換できるかどうかです。Petersは、これがAI投資の真の「中期的な試練」になると見ています——テクノロジー企業が投資から利益を得られるかどうかだけでなく、異業種でAIサービスを導入する企業も十分な経済的リターンを得られるかが問われます。

したがって、JPMorganは、現時点で市場が注意すべきなのはAIのストーリー自体が覆されることではなく、高いバリュエーションと高い利回り、利益成長の鈍化が重なった場合に、マーケットで一時的なバリュエーション見直しが起こるリスクであるとみています。