リスク資産全体が金利予想を再評価している。
執筆：区块链骑士
先週金曜日の夜、米連邦準備理事会（FRB）議長ウォッシュはジャクソンホールで就任後初の主旨講演を行い、今回は市場が彼の意図を理解したようだ。
ウォッシュはいくつかの重要な数字を提示し、市場の政策予想の道筋を根本的に変えた。
PCE物価指数を構成する199の項目のうち、この12か月間で54%の項目が3%以上上昇した。過去6か月の年率換算でも、この割合は49%と高水準だった。
同時に、過去6か月間のPCE総合年率インフレ率は4.1%、過去1年では3.7%で、いずれもFRBの目標値2%を大きく上回っている。
ウォッシュの発言によれば、「潜在インフレが明確かつ十分な速さで目標へ向かっていると確信する必要がある。そうでなければ、まだすべきことがある。」
この発言は瞬く間に市場価格形成を刷新した。講演前は9月利上げ予想のトレーダーの賭けは35%程度だったが、講演後には一気に60%まで跳ね上がった。
2年債利回りが1か月ぶりの高値まで上昇し、ドルも同時に強含んだ。
Bitcoinの反応は特に激しく、講演前日には8万ドルの大台を突破したが、その直後急落し、一時7.6万ドル付近まで下げた。
デリバティブ市場では24時間で4.88億ドルのポジションが清算され、そのうちロング勢の損失は3.6億ドルを超えた。
金と銀市場にも衝撃が走り、貴金属セクターは講演後に7,000億ドル超の時価総額を蒸発させたと報じられている。
疑いなく、リスク資産全体が金利予想を再評価している。
Bitcoinが直近で反発した主な支えは、スポットETFへの集中的な資金流入だった。先週ウォッシュ講演前までの米スポットBitcoin ETFは合計で11億ドル超の吸収となったが、講演当日にはBitcoin ETFから再び資金流出が見られた。
そして、より長期的な影響は政策フレームワークそのものに波及する。ウォッシュはフォワードガイダンスの放棄を明確に宣言し、このツールが「歓迎される範囲を超えてしまった」とし、「特定の決定へのコミットメントではなく、規律へのコミットメント」を新たに掲げた。
これにより市場はFRBの発言から次のアクションの手がかりを容易に得られなくなる。流動性と金利に極めて敏感なBitcoinのような資産にとって、今後の変動ウィンドウはより頻繁かつ予測不能になる可能性がある。
もちろん、市場にも一定のヘッジ力は存在する。米財務省は9月9日より、10～20年および20～30年の名義債券の最大流動性リポ取引額を1件あたり20億ドルから最低40億ドルへ増額すると発表した。この措置は長期国債の取引状況を改善し、間接的にリスク選好に役立つ。
しかし財務省はこれは通常の債務管理であり、量的緩和ではないと明言した。
今後、市場価格形成は数個の重要なイベントを巡って展開することになる。9月中旬のFOMC会合までに、8月の雇用統計とCPIデータの発表、さらにClear Actの再投票が控えている。
インフレ指標が引き続き高水準なら利上げ予想はさらに高まり、リスク資産への圧力も強まる。逆に予想外に軟化すれば、ETFへの資金流入勢いが再び点火される可能性もある。
Bitcoinが新たな市場の波乱に耐えられるかは、今後一連のデータでウォッシュが注目するインフレ指標を持続的に押し下げられるかと、ETF需要が継続して流入するかに大きく左右される。
