ドイツ短期債は今週上昇が予想され、クラッキングマージンが原油価格に代わり、金利価格決定の新たな指標となっている。

⑴ ドイツの短期国債利回りは金曜日に小幅上昇し、週次では上昇を記録する見込みです。原油価格が下落したにもかかわらず、投資家の長期インフレ圧力への懸念は依然として消えていません。原油価格の下落は債券市場の利率予想には効果的に伝播できていません。⑵ 市場は米連邦準備制度理事会（FRB）議長によるジャクソンホールでの講演前に様子見姿勢を保っています。アナリストは、FRB議長が価格安定へのコミットメントを改めて表明すると予想していますが、詳細な金利見通しのガイダンスは提供されないと見ています。講演の焦点はむしろ全体的な経済見通しに集中する可能性が高いです。⑶ トレーダーは欧州中央銀行の預金金利が来年3月までに約2.80%に達すると価格設定しており、現在の水準から大幅な上昇余地があると見ています。2027年末には市場は約2.90%を想定しており、中央銀行がさらに3%まで利上げする確率は約60%と暗示されています。⑷ 機関アナリストは、投資家が政策金利の見通しを評価する際、単純な原油価格ではなく、クラックスプレッド（原油とディーゼルなどの石油製品の価格差）にますます注目していると指摘しています。この指標は、ロシアや中東の精油所が攻撃された後、紛争前の約35ドルから約86ドルまで急騰しています。⑸ ホルムズ海峡の協定により原油価格が急落した場合でも、精製マージンは高水準を維持する可能性があります。なぜなら、損傷した製油能力の修復には時間がかかるからです。この構造的要因が長期インフレ予想を支える重要な源となっています。⑹ ドイツの10年国債利回りは取引中に15年ぶりの高値を記録し、週次で約1.5ベーシスポイント上昇しました。フランスとドイツの国債スプレッドは約84.5ベーシスポイント付近で推移しています。これはフランスの予算見通しへの懸念による拡大で、第二四半期の経済成長率が下方修正され、技術的なリセッションに近づいたことで、2027年の予算調整の難度がさらに高まっています。