ストラテジーは市場動向の指標となるのか？ギアが動き始めたのか？

米ドル準備金とキャッシュプールを合わせて合計66.9億ドルの流動性があり、会社は純レバレッジ率がほぼゼロであると宣言しています。

執筆：ブロックチェーン騎士

Bitcoinが8万ドルを超えて反発する中、Strategy社の株価は1週間で37%上昇し、帳簿上には約67億ドルのキャッシュが残っていますが、過去2週間彼らは一枚もBitcoinを購入していません。

先週、Strategyは市場価格発行計画を通じて1,826万株のMSTR普通株を売却し、純資金調達額は約20億ドルとなりました。

現在Strategyは約84万枚のBTCを保有しており、平均取得価格は7.53万ドルです。今のBitcoin価格で計算すると、帳簿上の含み益は30億ドルを超えています。

米ドル準備金とキャッシュプールを合わせて合計66.9億ドルの流動性があり、会社は純レバレッジ率がほぼゼロであると宣言しています。

この数年、市場はSaylorの「押し目買い」戦略に慣れてきましたが、今週は正反対の動きです。20億ドル分の株を売却したにもかかわらず、Bitcoinには一切流入していません。

STRCはStrategyが主力とする変動金利優先株で、設計の目標は100ドルの額面付近で取引されることです。今年6月の市場最悪時にはSTRCが一時71.25ドルまで下落し、優先株による資金調達でBitcoinを買う能力が直接揺らぎました。

価格を支えるため、Strategyは7月にそれぞれ10億ドルの2つの買戻し権限を設定し、STRCとMSTR普通株の買戻しに使用することを決定しました。

現在、STRC買戻し権限には5.166億ドルが残っています。一方、MSTR普通株の買戻し枠10億ドルは今まで未使用です。

この修復プロセスは非常に重要です。STRCが額面近くに戻れば、Strategyの最も核心的な低コスト資金調達によるBitcoin購入ルートが再び開通していることを意味します。

会社は明確に説明しています。100ドル未満では新規STRC発行は行わず、今後額面より高値で発行された資金はBitcoin購入を含む一般的な会社目的に使用可能です。

言い換えれば、STRCが100ドルを突破すれば、他の資金調達手段より低コストで資金を集められ、Bitcoinの保有量を拡大し続けることができます。

しかし、このルートの回復はMSTR株価の持続的な強さを前提としています。MSTRは先週最大で126.79ドルまで急騰し、上昇率は約37%、同時期Bitcoinは約22%の上昇に留まりました。

株価が基礎資産を上回るのは良い話に思えますが、忘れてはならないのは今回の上昇が大規模な株式希薄化を伴っていることです。その1週間だけで4.59%の株式増発となり、今年に入ってからMSTR全体は52週高値から約69%も下落しています。

この「右足で左足を踏む」ような戦略は、毎段階が前段階に問題が起きないことに依存しています。MSTR株価はBitcoinの上昇と自社ストーリーで支えられ、STRCはMSTRが調達した資金で下支えし、全体モデルの出口はBitcoinの長期的な値上がりです。

もしBitcoinが下落方向に転じ、取得価格を下回れば、含み益は含み損となり、MSTRのプレミアムが急速に縮小し、STRCも再び圧力を受けます。

Strategyも賢く、8万ドル以上で急いで買いに走ることなく、まずSTRCを額面に戻し、キャッシュプールを増やし、純レバレッジをゼロにしました。

この一連の操作は、次のBitcoin購入ウィンドウに備えて力を蓄えるようなもので、資金調達ルートが完全に開通したときに本格的に動くつもりでしょう。

短期的には歯車は回っていますが、その速度は過去数年よりかなり遅くなっています。しかし、戦略もより賢明になりました。今見る限り、StrategyがBitcoinを売却することが底を示すサインになったかもしれません。それでは、彼らが再びBTCを購入する時、それがブルマーケットの始まりとなるのでしょうか？