米国債のソフトインフレへの賭けには反転リスクが潜在しており、長期セクターへの介入は期間プレミアムの駆け引きを激化させている

⑴ 米国債市場は現在、7月のコアPCE前月比がおよそ0.18％に織り込まれており、四捨五入後0.2％の緩やかな上昇となるが、機関投資家はリスクが明らかに上方に偏ると見ている。コア商品価格の再加速、PPIの項目ごとのばらつき、エネルギー輸送コストや関税の圧力が、実際の数値を0.25％あるいはそれ以上に押し上げる可能性がある。⑵ もしコアPCEが予想外に0.3％の前月比上昇を記録した場合、前年比成長率が市場予想を上回る3.3％以上に直接押し上げられる。インフレ率がすでに2％の目標を大きく上回る中、この結果は債券市場の現在のハト派的な価格付けを覆し、9月の利上げ確率が再び70％を上回る水準に押し上げられる可能性がある。⑶ 財務省による長期債の買い戻しオペレーションは短期的に空売り勢力を確かに抑制したが、この行為は通常の流動性管理から期間価格への介入へと変化しており、FRB議長が主張する「金利は自由に経済シグナルを伝達すべき」という立場と直接対立している。⑷ 長期債買い戻し規模を1回あたり40億ドル超に拡大すれば一時的に金利を押し下げるかもしれないが、財務省は短期債発行に依存して恒久的な資金調達コストを低減させることはできない。もし市場が債務管理が中間選挙前の人為的なイールドカーブ形成に使われていると認識すれば、期間プレミアムには持続的な上昇圧力がかかるだろう。⑸ 原油市場に関しては、イランからのポジティブなシグナルで原油価格が下落基調を維持しているものの、世界的な在庫減少と予備生産能力の縮小により、80ドルを下回る水準はむしろ戦術的な買いのチャンスとなりやすい。ホルムズ海峡交渉が2027年まで遅れるリスクで現物市場の構造的なタイト感は覆しがたく、米国債戦略では中立からフラット寄りを維持、長期ゾーンの反発時には売却が主な方針となり、10年債利回りのレンジは4.62％から4.70％と見る。