4700ドルを急騰した後に転換？オプション市場で巨額な空売り出現、ゴールドはどこへ向かう？

月曜日に1％を超えて急騰した後、現物ゴールドは火曜日に一時4700ドル付近まで上昇しましたが、その後日中の全ての上げ幅を失いました。

UOB銀行の予測によれば、今月すでに約15％も急騰したゴールドは「1999年9月以来最も力強い単月の上昇」を目指しているとのことです。こうした急上昇の直接のきっかけとなったのは、アメリカ財務長官ベセントが先週発表した国債買い戻し計画です。

財務省は、買い戻しオペレーションの最大規模を20億ドルから少なくとも40億ドルへ大幅に引き上げると発表しました。ベセント長官は、自らが「大規模な政策ツールボックス」を持つと語り、この発言が市場には今後さらに直接的な介入策があるというシグナルとして受け止められました。

CNBCが2人の高官の話を引用したところによると、ベセント長官は財務省の約1兆ドルに上る通常口座をこの計画の資金に充てる可能性があるそうです。このオペレーションは8月に上昇していた米国債利回りを抑制することに成功し、今月は3ベーシスポイント小幅に下落しました。

ドイツ銀行のアナリストMichael Hsuehは月曜日、顧客向けレポートで財務省の発表が金価格の目標である4800ドルの突破を促す可能性があると述べました。この目標値は、金価格が先週金曜日の終値からまだ約3％上昇余地があることを意味します。

Hsueh氏は「我々は財務省の政策転換を、ゴールドの建設的な見通しを支える明確なシグナルと見ている」と強調しています。

Bridgewater Associates創業者のダリオ氏も、先週金曜日に投資家に対し、政府の債務危機リスクに備えるためポートフォリオでゴールドの比率を10％〜15％にオーバーウェイトすることを勧めました。

オプション市場に1億ドルのベア賭け登場

しかし、市場のムードが極めて強気に傾く中で、月曜日にはオプション市場でコンセンサスに逆行する巨額取引が現れました。

月曜日の寄付きわずか20分間で、あるトレーダーがSPDR Gold Shares ETFにおいて、9月18日満期、行使価格420ドルのコールオプション11.6万枚近くを売却し、このバッチのインザマネー・オプションの売却で2億200万ドルのプレミアムを獲得しました。

その後、同じトレーダーは同じ枚数・満期・行使価格430ドルのコールオプション購入に1億4400万ドルを投じ、この取引全体で最終的に5800万ドルの純オプション料収入を得ました。

通常スプレッド売りは中立戦略とみなされますが、今回のトレーダーはインザマネー・オプションを売却することで、満期時の損益分岐点を425ドルまで引き上げています。GLDの現在価格は427ドルであることから、実質的に今後4週間以内にゴールドがやや調整することに賭けているということになります。

Arora Report創業者Nigam Arora氏は次のように指摘しています：「ゴールドが短期的に調整する確率は非常に高い。」彼によれば、依然としてモメンタム主導層の資金は極めて強気だが、機関投資家マネーはすでに弱気に転じており、GLDは月曜日に約6000万ドルのマイナス純流入が見られたとのことです。

一方で、個人投資家および市場全体の強気姿勢は依然として熱狂的です。ThinkOrSwimのデータでは、月曜日だけでGLDのコールオプションが3.7万枚超売買され、プットは2万枚に満たない結果でした。

SpotGammaのデータでも月曜日の上位15件の取引のうち13件がコールオプションであることが示されており、CBOE LiveVolのデータではこの巨額コールスプレッドの影響で、GLDの一日あたり取引量が過去30日平均のほぼ5倍まで急増したとされています。

ジャクソンホール年次会合に複数のマクロ試練

巨額ベア取引が行われたのは、様々な変数を含むマクロデータ発表ウィークでした。市場は水曜日のアメリカPCE（個人消費支出）インフレデータと、木曜日開幕するワイオミング州ジャクソンホール経済シンポジウムを固唾をのんで待っています。これは通常、FRBの金融政策転換のシグナル発信の重要な窓口となります。

注目すべきは、最近10年米国債利回りが数年来の高水準を試しており、実質金利も上昇しています。伝統的な金融ロジックでは、実質金利の上昇は無配当資産であるゴールドにとって明らかな弱材料となるはずですが、最近の金価格はこの常識を覆して上昇しています。

FRBウォルシュ議長は、まもなくジャクソンホールで講演し、マーケットは利上げ見通しに関する新たなヒントを強く求めています。シティグループは最新レポートで、ウォルシュ氏がタカ派発言を行えば、現状のゴールドラリーが即座に終息する可能性があると分析しています。

シティは同時に、もしジャクソンホール会議で予想外のハト派シグナルが出されればゴールドには強力な追い風になると指摘しました。「市場はFRB利上げ期待の後退を引き続き織り込むだけでなく、FRBの独立性や米国債務持続可能性への懸念が再燃するなかで、通貨安取引への注目も再び高まるだろう。」