米財務長官が米国債利回りを引き下げ、「通貨安取引」を活性化！金は3か月ぶりの高値を記録し、bitcoinは1週間で25％以上急騰

米国財務長官イエレンによる長期米国債利回り抑制の試みが、市場への直接的な影響を与えたのは一日も持ちませんでした。

しかし、この動きはドル安を促し、ゴールドとbitcoinが共に上昇しました——この「通貨価値下落取引」のロジックが強化され、その背後の原動力は拡大し続ける米国財政赤字と米国経済政策の方向性への深い懸念にあります。

買い戻し拡大発表後、イエレンはインタビューで市場が「少し過剰反応」していると述べ、財務省には「強力なツールボックス」があると強調しました。

しかし長期債利回りは短期間だけ下落した後、再び圧力を受け、1週間を通じてほぼ横ばいでした。同時に、bitcoinは今週25％超上昇し78,000ドルを突破、ゴールドも3ヶ月ぶりの高値に達しました。

この市場の反応は、ワシントンのより深いジレンマを浮き彫りにしています：米国政府は調達コストの低減を望んでいますが、インフレは依然としてFRBの制約となっています。その一方で、世界中の政府や企業が資本の獲得競争をますます激化させています——大規模な財政借入からAI分野への巨額な資金需要に至るまで、構造的に長期金利上昇への圧力は消えていません。

野村證券のCharlie McElligottは今週のゴールド上昇、ドル安、bitcoinの同時高の組み合わせを「ストレス解放弁」と位置付け——米当局が長期金利を安定させようとした際、市場の不安は他の場所で発散されると指摘しています。

バークレイズのストラテジストは、ドルが今回の利回り抑制策で「最大の被害者」となり、財政不安がゴールドへのリスクヘッジ需要を再燃させていると述べています。

bitcoinとゴールドの90日相関は現在、パンデミック以降で最も高い水準にあり、暗号通貨が「通貨価値下落ヘッジ手段」としてのストーリーをさらに強化しています——もっとも、今週の暗号通貨市場の上昇には独自の特定要因もあります。

Manulife Investment ManagementのシニアポートフォリオマネージャーNathan Thooftは、「財務省は流動性や市場センチメントに影響を与えることはできますが、成長、インフレ、赤字、供給といったファンダメンタルズの力を持続的に抑制することはできない」と指摘しています。

米国政府の現在の財政赤字は約2兆ドルに達し、原油価格の上昇がインフレリスクを高めており、世界各国政府は防衛、エネルギー、社会保障費のため債務規模を着実に拡大しています。

バークレイズのストラテジストはさらに、企業債券の発行規模が拡大し続けている——特に超大規模技術企業によるAI投資資金調達——ことで長期金利にさらなる圧力が生まれていると指摘します。結論として、財務省は期間構成を調整できても、資本需要自体を消すことはできません。

人工知能ブームはこの資本争奪で二重の役割を果たしています：一方でAIの資金調達のために債券市場へ巨額な需要を突きつけ、他方でAIによる高リターン期待があるため、資金調達コスト上昇を背景にしても株式市場を支えています。

イエレンは木曜日のインタビューでAI企業の借入行動に不満を露わにし、こうした企業の債券発行戦略は「ほとんど利回りに無関心で、AIインフラのリターンが極めて高いと信じており、自ら支払う金利を全く気にしていない」と述べました。

JPモルガン・アセットマネジメントのポートフォリオマネージャーPriya Misraは、「世界規模の資本争奪が株式の割引率を押し上げている——各国政府の防衛・エネルギー安全保障・社会政策の資金調達から、AI全体の資金需要に至るまでだ」と指摘します。

Lombard OdierのFlorian Ielpoは、株式市場を支えている本当の数字は財務省による40億ドル規模の買戻しではなく、「2026年の20％超の利益上振れ予想」であると述べています。これは、なぜ株式市場がイエレンの政策や債券市場の再圧力をほぼ無視しているのかを部分的に説明しています。

株式市場が粘り強さを示してはいるものの、米国債の利回りが5％に迫る中、高バリュエーション株にとっては無視できない競争圧力になっています。

BofAのストラテジストMichael Hartnettは、30年米国債利回りの5％を重要な分水嶺と捉え、これを下回れない場合、ドルと高レバレッジ分野——AI超大規模計算企業やプライベートクレジット——の圧力が強まると指摘します。

金曜日、ブリッジウォーター創業者Ray Dalioは市場により厳しい警告を発し、投資家に対して債券のポジションを削減し、ゴールドと一部bitcoinを保有して米国債務危機のリスクに備えるよう勧めました。

Misraはさらに、市場が政策変動を消化するスピードが加速していると指摘します：「政策変化に対する市場の反応はどんどん速くなっている。なぜなら現政権にはいわゆる『株式市場保護』への期待があり、リスク資産や債券市場にボラティリティが生じるたびに、トランプや財務省が介入してきたからです。」

通貨価値下落取引は債券に比べてストーリー性が強い優位性があるものの、その持続可能性には市場に意見の分かれがあります。

Spectra Markets社長Brent Donnellyは、最初はイエレンの発表をbitcoin買いとドル/スイスフラン売りのシグナルと解釈しましたが、買い戻し規模が米国債市場全体からみれば微々たるものであったことから、その後懸念を抱きました。

「私は、ドル、ゴールド、bitcoinの今回の激しい変動はいったんここからかなり冷却すると思います」とし、「イエレンの行動は構造的テーマを強化しましたが、これらのテーマは目新しいものではなく、今すぐ通貨価値下落取引の次の上昇を引き起こす触媒も見当たりません。」

より深い制度的レベルで、財務省とFRBとの間の緊張も無視できません。財務省は債券発行量や期間構成を調整できますが、通貨そのものを創出することはできません——それはFRBの権限です。

しかしFRB議長ウォラーは中央銀行の市場介入縮小を強調しており、ワシントンは借入コストの引き下げを望んだとしても、堅調な経済成長、持続的なインフレ、大規模な資本支出による金利上昇という現実に直面しています。

来週の市場動向はこの緊張をさらに検証するでしょう：Nvidiaの決算は、AI企業の利益が引き続き株式市場の下支えとなるかを示し、ジャクソンホール会議では、投資家がFRBとワシントンが金融緩和で足並みをそろえるか注視することになります。