ミューチュアルファンドのアンダーウェイト、機関投資家が本物のマネーでロングに回帰！NVIDIA (NVDA.US) 率いるMag 7が再び資金フローの注目の的に

ジートン財経APPによると、ウォール街の金融大手ゴールドマン・サックスが最新に作成し、米国の著名なファイナンスライター兼投資アナリストのマイク・ザカルディが共有したグラフによれば、米国の大型株に注力する共通ファンド機関は、現在時価総額5兆ドル超を誇る「AIチップのスーパー覇者」Nvidia（NVDA.US）を依然として大幅にアンダーウェイトしていることがわかりました。同グラフでは、追跡対象のAI関連銘柄の中でNvidiaのアンダーウェイト度が最も顕著であり、大型株ファンドによるNvidiaの平均アンダーウェイト幅は約100ベーシスポイントとなっています。

その他のAIコンピューティングパワー関連産業のリーダー企業も、一部が共通ファンド機関によってアンダーウェイトされています。たとえば、NvidiaのPC及び高性能計算用チップ分野での最大のライバルであり、もう一つのGPU技術リーダーであるAMD（AMD.US）もアンダーウェイト度が高い銘柄の一つであり、そのアンダーウェイト幅は約60ベーシスポイントです。米国「Mag 7」に名を連ねるGoogle（GOOGL.US）とMicrosoft（MSFT.US）も珍しくアンダーウェイトされており、具体的なアンダーウェイト幅はそれぞれ約70ベーシスポイントと50ベーシスポイントです。

Facebookの親会社であるMeta Platforms（META.US）は約30ベーシスポイントアンダーウェイトされており、米国を拠点とするメモリチップの巨人Micron Technology（MU.US）は例外であり、米国大型株ファンドが約40ベーシスポイントのオーバーウェイト配分となっています。

このグラフはまた、複数のAI関連パワーストックが共通ファンドの「オーバーウェイト」側に位置していることを示しており、その中には、約15ベーシスポイントオーバーウェイトされている米国HDDストレージ大手Seagate Technology（STX.US）、またこのグラフのポジションスケールではファンドに約25ベーシスポイントアンダーウェイトされているものの、年初から575%の上昇でS&P500指数で圧倒的なパフォーマンスを見せた米国NANDフラッシュメモリリーダーSanDisk（SNDK.US）などが含まれています。

同時に、ゴールドマン・サックスが作成した統計データによれば、8月の米国株市場で長年最も活況を呈していたセクター、すなわちTMTセクター（テクノロジー・メディア・テレコム）への資金流入は、ほぼショートカバーではなく主体的なロング買いにより推進されており、「米国7大テックジャイアント」の純配置ポジション基準指標は約14%から18%に回復、これは本格的なリスク資本が再びAIパワー投資主軸に賭けていることを示唆しています。大型株ファンドがベンチマーク比でNvidia、AMD、Google、Microsoftをアンダーウェイトしていることは、これらの銘柄が引き続きアウトパフォームし、かつAIパワー関連産業のファンダメンタルズに強力なポジティブなカタリストが続く場合、ファンド機関はトラッキングエラーや相対パフォーマンスプレッシャーを和らげるため追加買いを強いられる潜在的な大規模資金需要が依然としてあることを意味します。

夏の安値以降、「7大テックジャイアント」とTMT株が8月の資金大規模流入を主導

ゴールドマン・サックスの最近のプライムブローカー集計データによると、今年8月、ウォール街の機関投資家勢力が顕著に米国株市場の大型テック株およびTMT（テクノロジー・メディア・テレコム）銘柄に回帰しており、これらの銘柄が今回の資金回帰を主導しています。

今月に入ってからTMTセクターの株が全米株市場規模で最大の純買いセクターとなっています。特筆すべきは、この資金流入がほぼすべて機関投資家の主体的なロング買いによって推進されており、ショートカバーによるものではないため、このテック主導型セクターの成長見通しへの投資家の強気な信頼が急速に回復していることを示しています。

この積極的な買いは、米国株市場における7つの超大型時価総額銘柄、いわゆる「7大テックジャイアント」――Google（GOOGL.US）（GOOG.US）、Amazon（AMZN.US）、Apple（AAPL.US）、Meta（META.US）、Microsoft（MSFT.US）、Nvidia（NVDA.US）、Tesla（TSLA.US）へも大規模に流入しています。初夏の調整を経て、これらテックジャイアントは8月以降、大量の純流入を記録しており、データによれば、ヘッジファンドなど機関投資家による「7ジャイアント」の純配置比率は約18%まで大幅に回復し、6月末の約14%という年内最安値から顕著に反発しています。

S&P500指数およびNASDAQ100指数において高ウェイト（40%以上）を占める、いわゆる「7大テックジャイアント」、すなわち「Magnificent Seven」（Mag 7）――これらにはNvidia、Apple、Microsoft、Google、Tesla、Amazon、Facebook親会社Meta Platformsが含まれます――これらはS&P500指数の最高値更新の主力であり、ウォール街屈指の投資機関たちにとって、インターネット時代以来最大の技術変革の背景で投資家に巨額リターンをもたらす最も有力な組み合わせと見なされています。

S&P500指数がこの3年間で累計30兆ドル以上上昇する「AIスーパー強気市場（ブルマーケット）」の主な原動力も、AIブームの恩恵を最大限に受けるとみなされる世界最大規模のテクノロジー大手（つまり米国7大テックジャイアント）が担っています。同時に、その多くは、グローバル規模でAIコンピューティングパワーインフラへの大規模投資の恩恵を大きく受けてきたチップ企業（たとえばMicron、TSMC、Broadcomなど）、ストレージ分野3強（SanDisk、Western Digital、Seagate）、そして電力システムサプライヤー（たとえばConstellation Energy）によっても強力に推進されています。

「AI信仰」が主導するグローバルトレンドのもと、人工知能に密接に結びついた資金フローはAIコンピューティングパワーの基盤設備投資やAIアプリケーションによる収益化という二大投資路線に集中しています。近年連続して史上最高値を更新し新たな長期強気サイクルに入った米国株市場とMSCI世界株ベンチマーク銘柄にとって、グローバル投資家が「AI投資テーマ」を巡ってますます熱狂的になっている「AI信仰」は、強気市場を牽引する最も核となる推進力であり、今後も「AI信仰」の熱風がグローバル株式市場を席巻し続ける限り、米国株はもちろん世界の株式市場も引き続き力強いブル相場が展開されるでしょう。

Micronの需給ギャップからNvidiaのアンダーウェイトまで、AI資金流入の狂潮はまだ終焉に達していない

AIコンピューティングパワーをテーマとした取引は、市場全体の持ち高（ポジション）極限に到達しておらず、今後もAIパワー関連テーマへの資金純流入の確率は高いですが、計算資源テーマプレミアムに依存した全面的な概念株一斉上昇から、受注確度、フリーキャッシュフロー、代替不可能なボトルネックに駆動された構造的な増配段階へと移行しつつあります。

ウォール街のストラテジストによれば、現在のグローバル株式市場の半導体セクターで最も重要な変化は、7月の「AI過熱取引の場合の清算」が、AI関連産業チェーンのファンダメンタルズ潮流転換というより、極端なレバレッジと投機持ち高の解消に近いということです。最新のマーケットデータによれば、フィラデルフィア半導体指数（SOX）は6月22日の史上最高値から7月29日の安値まで一時約29%急落しましたが、その後わずか3週間程度で約20%反発し、短期間で再びテクニカルブルマーケット入りとなりました。

「AIコンピューティングパワーの風見鶏」と称される韓国市場は、この「ファンダメンタルズが悪化していないのにAIレバレッジが先に吹き飛ぶ」半導体反騰相場を極限まで増幅しました。基準指数であるKOSPIは先週11.5%上昇し、7週連続下落に終止符を打ち、サムスン電子とSKハイニックスはそれぞれ19%と16%急騰しました。7月30日の終値5,593.56ポイントから8月14日の6,977.94ポイントまでおよそ24.75%反発しています。さらに重要なのは、韓国の単一銘柄レバレッジETF資産が約500億ドルから170億ドルへ激減したことで、JPMorganはヘッジファンドのデレバレッジが約90%完了したと予想、8月14日の外国人による純買い約3兆ウォンが加わり、これによってグローバル半導体市場は「売らざるを得ない」フェーズから「ヘッジファンドなどが再度リスクを取る」フェーズに移行していることになります。今後、半導体セクターで持ち高が低い資金が追随買いを続ければ、「上昇―買い増し―ショートスクイーズ―さらに上昇」という強気の正のフィードバックループが形成される可能性があります。

ゴールドマン・サックスのデータによると、大型株ファンドはNvidiaをベンチマーク比で約100ベーシスポイントアンダーウェイト、同様にAMD、Google、Microsoftもアンダーウェイトされています。これはファンドがベアに転じている、あるいはネットショートを保有していることを意味しませんが、保有比率がベンチマーク未満であることを示しています。これらのリーダー銘柄が引き続きアウトパフォームした場合、ファンドはトラッキングエラーや相対パフォーマンス、職業上のリスクプレッシャーを受けて「ベンチマーク追随型買い」が発生します。ただしMicronは既に約40ベーシスポイントオーバーウェイトされており、資金の流れがAI全体セクターを単純追随するだけではなく、すでに確実性の高いストレージといったコンピューターボトルネックに優先配分されていることがわかります。「7大ジャイアント」の機関純配置比率が6月末の約14%から18%に回復しており、しかも主体はロング方向の買いであることに鑑みると、AIパワー関連テーマへの買い増しプロセスは既に始まっているが、まだ完全には終わっていないと判断できます。

ファンダメンタルズは、この資金回流を収益面でしっかりと支えています。Micronの顧客需要は、約150%のコミット供給量に相当し、およそ50%の供給ギャップとなっています。5年契約の戦略的契約が、変動しやすいスポット需要を長期的なオーダー視認性へ変換しています。HBM、DRAM、NANDが共同でGPUの稼働率や推論スループット、1トークンあたりコストを決定することから、メモリは標準化コモディティからアクセラレーターと協調設計されるシステムレベルの基盤インフラへと進化しており、製品ポートフォリオや価格交渉力、利益率の安定性向上に寄与しています。MicronはAIストレージのR&D施設に100億ドル投資しており、経営陣が短期的な循環サイクルの高値に依存せず、長期的構造需要に基づいて資本配分を行っていることを示しています。

Nvidiaの強力なファンダメンタルズや、AIパワー産業全体への波及力はまさに「アンダーウェイト・バリュエーションディスカウント」主導の強力なカタリストとなっています。バンク・オブ・アメリカのアナリストチームは、約3,000億ドル規模のエコシステム内投資や担保・保証付きコミットの潜在リスクを勘案しても、フリーキャッシュフローによる合計時価評価から株価は依然として34%~50%低評価とし、「買い」レーティングと350ドルターゲット価格を維持しています。もしGPUのリース価格、クラスタ利用率、AI資本支出が堅調を維持し、またNvidiaが自社株買いによりさらなるフリーキャッシュフローを株主へ還元すれば、機関投資家の買い増しはバリュエーションのリレーティングに繋がる可能性があります。反対に、AIプロジェクトの資金調達サイクルやオフバランス担保、資本支出のリターンが悪化した場合、買い圧力も急速に冷却するでしょう。