アナログ・デバイセズ(ADI.US)第3四半期の電話会議：AIの進化が新たな成長サイクルをもたらし、「グリッドからチップまで」の戦略が有望な展望を形成

ジートン財経APPによると、世界的なアナログ・チップ大手Analog Devices（ADI.US）は、市場予想を圧倒的に上回る決算を発表し、人工知能（AI）の演算能力拡張ロジックがより広範な産業チェーンに波及しつつあることを証明しました。決算によれば、2026会計年度第3四半期（8月1日まで）に、

Analog Devicesは売上高40.22億ドルを達成し、前年同期比で40%増加、市場予想である39.1億ドルを大幅に上回り、企業史上初めて単四半期で40億ドルの壁を突破しました。GAAP純利益は前年同期の5.19億ドルから13.4億ドルに急増し、前年比158%増となりました。粗利益率および営業利益率も同時に拡大――GAAP粗利益率は67.3%、営業利益率は40.1%、調整後の粗利益率は72.5%、調整後営業利益率は50.0%となっています。調整後1株当たり利益は3.45ドルで、アナリスト予想の3.34ドルを上回りました。

最終市場別に見ると、アナログ・デバイセズの業績拡大は多面的に展開しています。産業事業――自動化、航空宇宙・防衛、テスト機器などをカバー――は依然として企業の「ベース盤」であり、売上のほぼ半分を占めています。通信事業は最も高い成長率で売上が前年比84%増加――経営陣は以前にも、データセンターが通信事業の大部分を占め、電源管理や光モジュール関連製品にも貢献していると指摘しています。自動車事業は再びプラス成長を遂げ、コンシューマーエレクトロニクスは依然として相対的な重しとなっています。

アナログ・デバイセズのAI産業チェーンでの位置付けは、「ラックに電力を供給し、正確に測定し、接続を確保する」アナログおよび電源チップです。AIサーバーの電力密度が持続的に上昇する中、電源管理の流れは――電力網からチップまで――演算能力拡張の主要なボトルネックとなりつつあり、アナログ・デバイセズはこのセグメントのコアサプライヤーなのです。

同時に、アナログ・デバイセズは市場予想を上回る第4四半期ガイダンスも示しています。第4四半期売上の中央値は43億ドルで、市場予想の40.8億ドルを上回り、調整後1株当たり利益の中央値は3.86ドルで、これも市場予想の3.54ドルを上回っています。

アナログ・デバイセズ経営陣は決算説明会で、AIが同社を「電力網からチップまで」の新たな成長サイクルに推し進めていると述べました。AIインフラにはより多くのチップだけではなく、発電・送電から最終的なプロセッサ消費まで「システム全体のアップグレード」が不可欠であり、これがアナログチップや高付加価値電源ソリューションの需要を大幅に押し上げ、同社の成長余地が大きいことを意味します。財務面でも、高成長と同時に強力なキャッシュフローや高い株主還元を維持し、効率的かつ持続可能な財務モデルを示しています。

以下はアナログ・デバイセズ第3四半期決算説明会の具体内容です。

一、アナログ・デバイセズ経営陣発言

ヴィンセント・ロッチ――アナログ・デバイセズ CEO兼取締役会議長

皆様ご覧のように、第3四半期の売上・利益率・収益は全て従来の見通しを上回りました。すべての最終市場で成長を達成し、その中でもデータセンターと産業市場が主導し、会社史上初の四半期売上40億ドル突破を実現しました。AIや防衛支出の堅調、サイクル的なモメンタム、多様な最終市場の潜在的な長期的コンテンツ成長のサポートにより、自社ソリューションへの需要は持続的に増加しています。

重点的な研究開発により技術性能の限界を引き上げ、顧客の最も困難な課題により包括的な解決策を迅速に提供しています。同時に、複合的な製造ネットワークへの投資が、サプライチェーンの柔軟性と反応力を高め、2年以上にわたり季節性を上回る成長を連続して実現しています。

本日のコメントでは、顧客がかつてない、しかも加速し続けるAIインフラやエネルギーシステム需要にどのように対応しているのかに焦点を当てます。

今やデータセンター能力はFLOPSやTOPSではなく、ギガワット(GW)で測られています。これはAI時代における最も決定的な課題のひとつを際立たせています：電力供給能力がAIの更なる発展の最優先ボトルネックとなったのです。

この課題の解決は単なるエネルギー増強ではなく、「電力網からチップ」(grid-to-chip)というシステムレベルのアプローチが必要です。エネルギーの入手可能性や送電容量の改善、そして供給された各ワットの最大限の計算能力の抽出が求められます。

それでは、私たちの「電力網からチップ」戦略のいくつかの重要な構成要素を紹介します。まずAIのボトルネックが現れ始めた電力網側から述べます。

電力ネットワークがますます複雑になる中、可視性、効率性、そしてレジリエンスが主要な課題となっています。顧客はアナログ・デバイセズのグリッド監視ソリューションを採用し、ネットワーク全体のエネルギーフローを明確に把握し、電圧・電流・電力品質・システムの健康状態をリアルタイムで取得しています。私たちの高付加価値ソリューションは、公益企業、エネルギーオペレーター、インフラサプライヤーが効率・信頼性・利用率を向上させるのに役立っています。

電力網のますます重要な構成要素の一つであり、急成長分野の一つが蓄電です。この分野では、顧客がアナログ・デバイセズの業界最先端のバッテリーマネジメント技術を選択し、利用可能なエネルギーの最大化、システム効率の向上、バッテリー寿命の延長、安全性の強化、そしてもちろん投資回収率(ROI)の改善も実現しています。

しかし、従来の電力網の拡張やアップグレードだけではAIインフラ導入速度に追いつきません。電力供給の迅速化を図るため、大規模クラウド事業者（hyperscalers）は専用マイクログリッドをますます模索しており、これはアナログ・デバイセズにさらなる成長の機会を与えています。この電力のローカリゼーション傾向が、エネルギー事業の拡大をもたらすと見ています。同事業は既に5億ドル規模を超え、2025年には成長の転換点を迎え、今年は加速的な成長を続けています。

重要なのは、エネルギーやデータセンター分野で我々がポジションを強化し続けており、AIエコシステムにおいて、発電・送電・蓄電から配電、そしてラック電源、最終的にプロセッサ給電まで、いわばデータセンターの「血管システム」全体をカバーするより重要なプレーヤーとなっていることです。

いま、電力網とデータセンターが接続されると、AIが極めて高いエネルギー密度と情報密度を要求し、アナログ・デバイセズの高性能電源管理・センシング・リモートセンシング・光接続分野での深い専門性とイノベーション能力がますます重要な役割を果たします。

したがって、私たちの光学ビジネスから話を始め、顧客のエネルギーと情報密度という非常に困難な課題の解決をどのように支援し、データセンター事業や市場機会を拡大しているかを段階的に説明します。

インフラ内でデータがどのように転送されるかを考える際、2つの重要な経路があります：一つは電気‐光データ経路、もう一つは制御経路です。後者はデータ経路をガイド・最適化し、完全性を確保します。我々の重点は制御経路にあり、長年ここで業界性能の限界を設定し拡張し続けています。

現在、ラック内部・ラック間・データセンター敷地全体でデータをますます高速かつ効率的に転送する複雑さは指数関数的に高まっています。顧客はアナログ・デバイセズに頼って、重要なクロック・パワーマネジメント・データ変換・モニタリング・制御能力を提供し、レーザーやトランシーバーを正確・信頼性高く・効率的に運用し、AIワークロードのスケールに対応できるようにしています。

顧客はネットワーク速度を800Gbpsから毎秒3.2Tbpsまで押し上げるため、光チャネル数や信号帯域幅の増加、あるいはその両立を求めています。我々自身は3つの側面で十分に利益を得られる非常に有利な立場にあると考えます。第一に、プラガブル光モジュールとコヒーレント光モジュールの数量増加。第二に、Bill of Material（BOM）価値の増加。第三に、こうした技術変革の進展に伴う市場シェア拡大です。

光スイッチ（OCS）やCo-packaged Optics（CPO）など新アーキテクチャが次世代大規模AIクラスターでより多く適用されれば、複雑さがさらに増し、我々の長期的な機会もさらに広がります。現時点での設計案件受注と顧客コミットメントに基づき、OCS収益は今年ほぼ倍増する見通しです。2027年までに同レベルの成長を実現することを目標としています。CPO分野はまだ初期段階ですが、これは我々のアドレス可能市場（SAM）拡大の好機です。放熱やメンテナンス性の課題が増える中で、ADIの精密制御技術の重要性が一段と増しています。

要するに、データセンター光学領域の市場成長・内容拡大・シェア向上・差別化価値創造の組み合わせが、今後数年間、この事業がアナログ・デバイセズの強力な成長原動力となり続けると我々に一層の確信を与えています。

続いて電源事業についてお話しします。

顧客はラックレベル・コンピュートレベルで、ますます大きく、より精密な電力を効率的かつ安全に変換・供給する必要があり、これが当社の製品ポートフォリオ全体の持続的な広範な成長を促しています。顧客はアナログ・デバイセズの製品やソリューションを活用し、変換効率98%超、数キロワット級給電、ピークパワーレベル定格負荷の2倍、包括的な保護・リモート監視・障害記録機能を実現し、システム信頼性を高め、稼働時間を最大化しています。

一つの差別化優位の例を挙げると、97%と98%の効率差は一見大きくは見えませんが、97%の変換効率は98%と比較して熱損失によるエネルギーが約50%多くなります。時間の経過とともにこの差は累積し、最終的には追加冷却設備のニーズ、機器にかかるストレス、運用コストとして表れます。

AIクラスターの電力密度需要が引き続き高まる中、当社の事業機会も大きく拡大すると確信しています。例えば、業界が800ボルト直流（800V DC）電力配分アーキテクチャにシフトする動きは、ADIが持つ電源管理分野の専門能力や製品群に直結します。

顧客は当社のプロテクション技術や800Vから中間電圧への電源変換技術の設計採用を大幅に増やしています。これらの技術は業界最高水準の電力密度で20キロワット給電、1立方インチあたり2.5キロワット超を提供します。

また、中間変換からコア変換層はAI時代の最速かつ最大規模のアナログチップ機会の一つです。高度な電源変換・インテリジェントシステム制御・リアルタイム監視を組み合わせることで、次世代プロセッサに必要な電力密度・効率・信頼性を実現し、プロセッサが6,000アンペアかつ1ボルト未満で稼働できるようサポートします。

Empower Semiconductorの買収によってADIの垂直電源体制がさらに強化され、電力を直接プロセッサパッケージ内部に供給できるようになりました。大規模AI導入時には、これらのアーキテクチャの利点により計算消費電力や温度が約10%から15%低下、すなわち1ギガワット規模データセンターで年間約3,000万ドルの節約につながります。

光学事業と同じく、電源事業の受注パイプラインも急速に拡大し、研究開発投資の方向性や速度は現在のSAM機会規模への我々の判断、そしてデータセンター電源事業が今後数年間で成長エンジンとなる自信の表れでもあります。

したがって全体として、進化し続けるAI時代を支えるアーキテクチャ変革が、アナログ・デバイセズの「電力網からチップ」エコシステム全体における主要パートナーとしての地位を高め、莫大な機会を創出しています。

現時点での評価では、2030年までにデータセンター・エネルギーSAM事業規模がわずか1年前の予想の2倍以上に拡大しました。この顕著な拡大はAIインフラの資本的支出（CapEx）増加だけが理由ではありません。新市場・新アーキテクチャの影響も反映されており、これらは桁違いに多くのアナログチップ内容を必要とし、より高付加価値のソリューションで実現されます。

ここで一歩引いて、より大きな観点からアナログ・デバイセズの継続的進化を見ますと、これは「電力網からチップ」だけが第1世代AIの一側面です。第1世代AIの応用は主にデータセンターに集中しています。直近の説明会でお話ししたATE（自動テスト装置）の成長は、そのもう一つの側面です。

第1世代AIはここまでで大きなインパクトを当社にもたらしましたが、より大きな機会は第2世代AI、つまりAIがデータセンターから物理世界へ拡張し、ユビキタスなロボット、デジタル医療、自動運転モビリティ等へ進出するところにあると信じています。

この新たな段階では、AIはより高次の学習・分析だけでなく、リアルタイムでのセンシング・推論、現実世界の複雑な信号への応答が求められます。我々の製品やソリューションでこの課題を解決できる――すなわち先端のフィジカル・インテリジェンスによるエッジ推論支援――ことが我々のAIバリュープロポジションをサービス可能市場全体に広げるのです。

アナログ・デバイセズがこのようなAIの機会を追求できるのは、当社のビジネスモデルが巨大なオプション性を持つからです。このモデルは、上昇成長の非対称性だけでなく、サイクル性の下向きにもレジリエンスを高めるものです。このオプション性は二つの土台に基づいています。それは、電気物理インターフェースの先端技術基盤と専門知識、そして顧客との長期協力関係です。

今日までにAI分野で成し遂げた成果はその最新の証拠であり、私は、最も素晴らしい部分はこれからだと確信しています。

リチャード・プッチオ――アナログ・デバイセズ CFO兼副社長

第3四半期の売上は40.2億ドルと、事前のガイダンス上限を上回り、前四半期比11%、前年比40%成長となりました。

成長は全ての市場・地域に及びました。産業事業は第3四半期売上の49%を占め、前四半期比10%、前年比53%の成長。産業事業の全分野が前年比成長を実現、特にATE、電子テスト＆計測、航空宇宙・防衛、自動化ビジネスが牽引しています。

自動車事業は売上の25%を占め、前四半期比14%、前年比16%成長。世界的な内容シェア高と市場シェア拡大がSAAR（季節調整年率）を大きく上回る成長を推進しています。次世代ADAS（先進運転支援システム）、インフォテインメントシステム、電動パワートレインなど主要成長領域で、顧客・製品ともに多様性ある強い伸びが見られます。

通信事業は売上の16%を占め、前四半期比18%、前年比84%成長。現在データセンターが通信事業売上の80%を占めており、光学・電源事業の前年比成長率はともに100%超となっています。

ワイヤレス事業は前年比25%超の成長で、サイクル的追い風の恩恵を受け続けています。

最後に、コンシューマー事業は四半期売上の10%、前四半期比横ばい、前年比6%成長。メモリー主導の困難にもかかわらず、多様化したコンシューマー事業は強固なレジリエンスを示しています。スマートフォン、イヤーデバイス、ウェアラブル機器はすべて前年比成長、B2B型プロフェッショナルコンシューマーエレクトロニクス事業の成長も加速しました。

損益計算書の他の部分を見てみましょう。

第3四半期の粗利益率は72.5%、前四半期比で50ベーシスポイント下落しましたが、前年比では330ベーシスポイント上昇、これはより高い売上・稼働率・有利な製品ミックスによるものです。

本四半期の営業費用は9.07億ドルで、営業利益率はガイダンス区間上限50%、前四半期比100ベーシスポイント、前年比780ベーシスポイント改善、主に粗利益率向上と実行規律のおかげです。

非営業費用は6,900万ドル、本四半期の税率は13.1%です。

全体で、1株当たり利益はガイダンス上限の3.45ドルと記録的な数値で、前四半期比12%、前年比68%の成長でした。

バランスシートとキャッシュフロー計算書で強調したい点を挙げます。現金及び短期投資は23億ドルに減少しましたが、これは7月7日付でEmpower Semiconductor買収を完了し、全額現金で15億ドルを支払ったためです。現在、当社のネットレバレッジ比率は0.9倍です。

加速する需要をサポートするために引き続き戦略的なチップ在庫を構築しており、在庫は前四半期比で8,300万ドル増加。2026会計年度第3四半期末時点で記録的なバランスシート在庫を保有し、ディーラー在庫も増加しました。在庫は増加しましたが、在庫回転日数は156日に低下、チャネルインベントリーサイクルは目標の6～7週間より低い水準にあります。

過去12カ月で、オペレーティングキャッシュフローと資本支出はそれぞれ55億ドル、6億ドル。2026会計年度の資本支出は、長期モデル売上の4%～6%範囲内になる見込みです。

過去12カ月のフリーキャッシュフローは記録的な49億ドルで、売上の36%。同期間、配当と自社株買いにより株主にフリーキャッシュフローの100%以上を還元しました。

当社のファイナンシャルモデルの持続力と強さにより、長期的に100%フリーキャッシュフロー還元を目標としています。うち40%～60%は年次配当支援に、残りは発行済み株式数の減少に使います。

続いて第4四半期ガイダンスです。売上は43億ドル、前後1億ドル。営業利益率中央値は52%、前後100ベーシスポイント。非営業費用は約8,000万ドル、税率は12%～14%。これらの前提で、調整後1株当たり利益は3.86ドル、前後0.15ドルの見込みです。

最後に、記録的な業績と見通しは、当社のAIエコシステム、防衛、コア産業、自動車市場のサイクル的及び長期的な追い風活用能力を示しています。当社は引き続き、厳格な実行と戦略的成長投資のバランスを保ちつつ、変化するマクロ経済や地政学リスクへ対応しながら、魅力的なファイナンシャルモデルを実現していきます。

二、質疑応答

1、J.P.モルガン証券アナリスト ハレン・スール：

力強い営業利益率ガイダンスと、そこから裏付けられる強い粗利益率について伺います。私が計算すると、10月の粗利益率はおよそ73.5%、つまり100ベーシスポイント上昇です。現在の稼働率は既に高水準です。以前もおっしゃったように、今後の主な推進要因は製品ミックスと売上高ということですが、この2つが10月の粗利益率上昇のほとんどをもたらすのでしょうか？それとも、チームが年初の値上げ措置を超えて更に幅広く価格引き上げを実施し、それが粗利益率の強さに寄与しているのでしょうか？

リチャード・プッチオ：

ご指摘の通り、第3四半期の粗利益率は事前予想通りでした。実際、粗利益率は約150ベーシスポイント上昇し、74%前後に達すると見込んでいました。あなたのご指摘通り、主に有利な製品ミックス、より高い固定費吸収――明らかに売上増加の恩恵、および価格調整によるものです。

中期的には、第1四半期に季節的な生産停止を予定しており、粗利益率には一定の下押し圧力がかかり、コスト上昇も予想されます。インフレも引き続き課題です。

とはいえ、発表したすべての値上げ措置は第4四半期には完全には反映されません。したがって第1四半期には完全な四半期出荷と、契約改定の徐々の影響が現れます。

全体として、計画通りの売上・製品ミックスを維持できれば、粗利益率は第4四半期終了時と同水準を維持できると見込んでいます。

2、BofA証券アナリスト ヴィヴェック・アヤ：

ロッチさん、2027年度の見通しについて是非お聞かせください。過去2年振り返ると、アナログ・デバイセズの売上成長はほぼ四半期ごとに加速してきたと考えます。このうちどれほどが長期成長でしょうか、どれほどがサイクル的成長で、どれほどが価格によるものでしょうか？第4四半期ガイダンス中央値を単純適用し、通常の季節要因を加味すると、2027年度入り後も少なくとも約20%以上の成長は達成できそうです。

トップダウンのご見解をお聞きしたい。また20%増収の場合、更なる営業レバレッジも可能でしょうか？

ヴィンセント・ロッチ：

まず物語全体を整理し、その後リチャードにも補足してもらいます。

私たちが2024年度第2四半期に市場のボトムを判断して以来、当社の強みは以下のいくつかの分野で発揮されてきました。

明らかに、防衛およびAIスーパ―サイクルの恩恵を受けており、これは今後何年にもわたって続くと見ています。具体的な成長パターンはだれも分かりませんが、現在航空宇宙＋防衛＋ATE＋データセンター事業がアナログ・デバイセズ事業の約30%を占め、当社の製品ポートフォリオは既にこれら領域に浸透し、更なる高成長・コンテンツ増・シェア拡大が見込めます。もちろん、自動車の各種分野でも継続的にシェアを獲得しています。コンシューマーエレクトロニクス分野は2、3年前にすでにターニングポイントを迎え、現在はハイエンドおよび中高級スマートフォン・ゲーム・イヤーデバイス・ウェアラブル等でコンテンツ比率とシェアが共に増加しています。

Maxim買収によるシナジーも何度も言及しています。買収発表時に10億ドルのシナジー創出を見込むと述べました。今、その目標に向かって完全に進んでおり、今年は約7億ドル。2027年には10億ドル超を達成すると予想しています。

従って、全体的なサイクルの追い風も非常に強いです。幅広い製品ポートフォリオが事業全体を牽引し、非対称的な順風も重なっています。

また、現時点で価格面では非常に有利な状況です。これら成長路線をしっかり捉え、お客様にとって我々の製品ポートフォリオはこれまで以上に重要になっています。

加えて、現在のデリバリーサイクルもしっかり管理できています。リチャードも述べた通り、記録的な在庫水準ですが、それはターゲット性をもって構築したものです。複合製造モデルを通じて柔軟性を構築し、その能力拡張に努めてきた成果です。

リチャード、補足お願いします。

リチャード・プッチオ：

ご指摘の通り、在庫管理のバランスがここ2年で大きく貢献しています。実需が極めて強いものの、顧客はまだ本格的な在庫積み増しには動いていません。依然として在庫はかなり控えめです。

バランスシートおよびチャネルでのインベントリー調整は有効でした。次四半期にはチャネル在庫を更に追加配置し、成長を加速させていきます。ここには大きな機会があります。

事業中の3大長期成長推進力を見ると、端的に実需が現れています。AIインフラ投資が大幅増加し、航空宇宙・防衛領域も成長中です。

したがってこれら成長分野を除き広範な事業部分を見れば、大半の出荷量は依然として歴史的な消費レベルを大きく下回っています。

この広範市場部分を考えると、サイクル的な回復も航空宇宙・防衛・ATE・データセンター領域も、依然として成長余地があり力強い状況です。

ヴィンセント・ロッチ：

まとめて言えば、我々はとても有利な位置にいると見ています。コントロール可能な部分はうまく実行できています。もちろん、マクロ経済面では様々なことがあり得ます。地政学リスクの上昇や、もちろん利上げも。皆さんご存知の通り金融市場は大きな変動があり得ますし、AI投資が減速、あるいはダウンする可能性も。しかしそうであっても、2027年は急成長の年になると予想しています。

3、バーンスタイン・リサーチ社アナリスト ステイシー・ラスゴン：

データセンター事業について、現在通信事業の80%がデータセンター由来と述べていましたが、これは非常に興味深いです。データセンター事業の成長がほぼ倍増、つまりおよそ100%程度に達しているように見えます。通信事業の大半が今やデータセンター事業なので、2027年についてこの成長率を通信事業の基準成長率と見なすべきでしょうか？通信事業は来年前年比で100%近く成長すべきだと思いますか？また、この問いの一環として、第4四半期の最新見通しについてもお聞きしたいです。

ジェフ・アンブロシ――アナログ・デバイセズ投資家向け担当リーダー兼上級ディレクター：

まず足元の状況や最終市場見通しから、続いてヴィンセントがAIとデータセンター事業の見通しを話します。

ガイダンス中央値下では、産業事業が高い一桁成長、通信事業がリード、データセンターが約10%成長を牽引、消費事業も高い一桁成長、自動車は低い一桁成長となる見込みです。

データセンター成長をどうモデル化するか、これがご質問の本質かと。長期的には複数の成長要因があります。第一に、市場自体が極めて力強い。資本支出などを加味すると、最終市場は二桁成長を実現しています。

それ以上に、今回ロッチが話した通り、特に800Vなどアーキテクチャ転換の下でアナログチップBOM価値が大幅に上昇しています。

勿論、我々の投資も様々な分野のシェア拡大に注がれているので、上位レイヤーとしてデータセンター事業は今後数年間も力強いと見ています。

ヴィンセント・ロッチ：

ステイシー、2027年の具体的な数字を直接出すつもりはありませんが、事業成長はほぼ倍増し、2026年には2倍成長が見込まれます。私の見立てでは、データセンター市場およびエネルギー領域は少なくとも2030年まで堅調な成長トラックを有し、強い二桁成長が見込まれます。

ちなみにエネルギー事業は現在アナログ・デバイセズに約5億ドルの売上をもたらしています。今世紀末までには倍増すると思います。

4、Stifelアナリスト トーリー・スヴェンバーグ：

ロッチさん、アナログチップ業界の長期的な展望についてお聞きします。歴史的にこの業界の成長率はずっと高い一桁台でしたが、今やAIインフラの恩恵、今後はフィジカルAIの恩恵も受けると。アナログチップ業界の潜在的成長率が現在明確に高まっていると見るべきでしょうか？出荷量・価格いずれにおいても？

ヴィンセント・ロッチ：

はい、間違いなくそう思います。今後数年、アナログチップ事業は連続して二桁成長の可能性があります。データセンターをご覧ください。今後2031年までに100ギガワット分の新施設が建設される見込みです。1GWあたり10億～15億ドルのアナログチップSAMが生じます。その一方でデータセンターにかかる課題はますます複雑化しています。それがソリューションの複雑さや価格競争力の向上につながります。

したがってこれは全く非合理な予想ではありません。2021年の業績発表会で5%～7%の成長率を見込むと昔話しましたが、今は向こう数年で更に高い成長率を視野に入れています。

5、Evercoreアナリスト マーク・リパシス：

もう一点、踏み込んで伺います。二桁成長のお話ありがとうございます。アナログ・デバイセズの売上が長期の5～7%を大幅に上回ったのは1990年代末～2000年代初期、あのときもインターネット建設や通信自由化で大きな成長が見込まれました。ロッチさん、当時をご経験されたうえで、当時の長期的な産業構造変動と今目の当たりにしているものとで、何が違うのでしょうか？結局業界売上は5～7%水準に戻りましたよね？

ヴィンセント・ロッチ：

まず、私自身その時代を経験したので当時の市場集積度は今と比べて非常に高かったです。今見ているのは、業界全体が発展しこの期間でますます多くのインテリジェンスがIT世界に持ち込まれ、インテリジェンスがエッジへと広がっています。これがアナログチップ分野のTAMやSAMを拡大していると思います。1ビット、1ワットあたりのバリューが上がるにつれ、アナログチップの価値も高まっています。

したがって現在私たちが見ている状況――アナログ・デバイセズ単体でも――製品ポートフォリオの幅も奥行きも参入市場数も昔より遥かに大きくなっています。先のコメントでも述べた通り「オプション性」をビジネスモデルに埋め込み、非対称的な機会を選ぶ、あるいは市場自体が我々にそれを要求するそうした環境をつくっています。また継続的な複合成長分野を有し、会社自体がレジリエンスを持てる状態です。

総じて言えば、業界全体はより広範になり、アナログチップの重要性も上がっています。この25～50年、外部化知能（externalized intelligence）が膨大な経済成長のエンジンとなるでしょう。AIはまさに全てを引き寄せる重力場となっています。

ただし、いまやアナログチップ業界全体が社会に与える波及効果は過去の比ではありません。我々は今この重力場を生み出しました。どんなサイクル的変動が今後数年起ころうとも、これまで経験したことのない「幅・深さ・AIによる引力」を持ったサイクルになっていると見ています。

6、ジェフリーズアナリスト ブランニー・カーティス：

データセンターの件に戻ります。過去、AIへのエクスポージャーとしてATEも含まれるとおっしゃっていました。成長計算を検討するにあたり、データセンター事業が3桁成長を実現した場合、ATEの機会はどのように考えるべきでしょうか？規模を開示いただけますか？

ジェフ・アンブロシ：

ご指摘の通り、我々はAIエクスポージャーをATE＋データセンター事業と定義しています。両者合計でアナログ・デバイセズの事業の約20%を占めます。今後数年間の具体的な成長率は言いませんが、非常に高い自信があります。

この自信の根拠は設計案件活動に裏付けられており、単なる希望的観測ではありません。注文パイプラインを見れば、ATEやデータセンター事業での設計アクティビティは、電源・光学いずれも極めて活発です。

ロッチがコメントで述べた通りですが、高いレベルで見ればアナログ・デバイセズ事業の約20%は非常に強い成長の追い風を受けており、それが数年続くと見ています。

繰り返しますが、この自信は設計活動・受注残・注文パイプライン・注文増加トレンドに基づいたものです。

7、カントールアナリスト マシュー・プリスコ：

全員が数年先にわたる非常に強い需要環境について語っていますが、売上が増え続ける中、アナログ・デバイセズの現行供給能力はどう見れば良いですか？どの時点で増産を検討する必要がありますか？現状サプライチェーンに制約は出ていますか？あるいは今後何かプレッシャーが見えていますか？

リチャード・プッチオ：

まず私からお答えし、その後ロッチが長期的観点を述べます。

サプライチェーンの実行は極めて順調です。9四半期連続の季節性超の成長を達成し、現在10四半期目のガイダンスも出しました。在庫構築を継続しており、これは内部生産能力の拡大余地があることを示しています。

既存スペースに新設設備を導入し、外部からもウエハー供給を増やしています。現行および中期見通しで需要に十分な体制です。

業界全体ではまだ弱含み分野もあり、リードタイムも延びつつありますが、当社はよくコントロールできています。需給がここまで急加速したのはまさに未曾有のことですが、我々は有利な位置にいます。

注文出荷比率（book-to-bill）は1以上ですが異常高水準ではありません。これは製造効率も高め、受注サイクルの可視性も高めます。正直顧客にもご協力いただき、より精緻な能力利用が可能です。事業拡大に伴い供給能力も増強していきます。

もう一点申し上げれば、シナリオプランニングでも引き続き成長が続けば、将来どんな姿になるか、複合製造モデルを通じて、外部ウエハー調達増や、これまで3～4年進めてきた設備拡張に上乗せされる追加生産力が必要かも分析しています。

ヴィンセント・ロッチ：

補足しますと、当社は内部製造能力を拡張するだけでなく、多くの優れた外部パートナーも擁しています。フロントエンドおよびバックエンドで提携パートナーと共同計画し、アナログ・デバイセズの全ての重要ノードを将来にわたって支える方策を探っています。露光非依存の6ミクロン帯から5nm・3nmまで。このフレキシブルな複合製造体制をパンデミック期から拡大させており、今後も続けていく戦略です。

また数年前までは半導体市場全体が2030年に1兆ドル規模になると予想されたものの、今やはるかに大きな市場を展望しています。業界全体が目の前の新たな成長軌道に追いつかなければならない、極めて大きな課題に直面しています。当社もそれに含まれています。

8、TD Cowenアナリスト ジョシュア・ブチャルテ：

大変力強い業績とガイダンス、おめでとうございます。74%の粗利益率見通しは驚異的で、2022年のピーク水準に回帰しています。しかもこれが追加の稼働率レバレッジでなく達成されています。全体的に見て、これが持続可能、さらに拡大可能な水準と見ていますか？また、長期的には売上成長と利益率の優先順位、もしあればどうお考えですか？70%少し超から中盤の粗利益率は長期的なターゲットとして維持を目指しているのでしょうか？

リチャード・プッチオ：

先ほど申し上げた通り、私は約74%水準を今後も維持し続けられると確信しています。

同時に、成長投資に注力します。前回会見でも述べたように、成長投資は利益率に一定の圧力を加える場合があります。

しかし、製品ポートフォリオおよびその中で成長が続く分野を見れば、この利益率を維持する余地が依然としてあります。

工場の高い稼働率でも大きなメリットを得ましたが、この高稼働率は上昇局面で続くと予想しています。現時点で全体的によい印象を持っています。

成長に必要な投資を優先しつつも、この利益率をバランスよく維持していきます。前四半期にも述べましたが、稼働率上昇で追加的な利益率上昇はもう見込めないと考えます。産業事業はまだ売上の49%程度。

したがって、製品ミックスが変わればアップサイドがあり、または逆風を相殺できる余地もあります。またインフレ環境も継続する見込みで、引き続きこれまで通り管理・追跡していきます。中長期的には今バランスの取れたポジションにあると考えます。

ヴィンセント・ロッチ：

一つだけ付け加えます。当社の高粗利益率構造の根拠はイノベーション・プレミアムにあります。このプレミアムを持続させることが我々の使命です。同時にサイクル的要素が製造効率向上等を助けてくれる。戦略面とオペレーション面、この2つが極めて重要です。

この2つの部分はいずれも今後長年、極めて大きな発展余地があると思います。顧客からはより難しい課題の解決・より多くの役割を担うことを求められています。当社の高性能製品ポートフォリオの幅・奥行きが有利な立場を築き、粗利益率を源泉とする、アナログ・デバイセズの価値提案における中核的役割を今後も担わせてくれています。