柏基投資によるSpaceXの長期的価値評価
SpaceXの上場から2ヶ月が経ちました。上場後、世界の投資界ではSpaceXの価値について二極化した議論がなされています。一つは火星植民というロマンチックな想像であり、もう一つは商業的実現性に対する慎重な疑問です。これら二つの力が資本市場で激しく争われることで、SpaceXの株価は大きく変動しています。
短期的には市場感情が株価に与える影響はコントロールできません。しかし、SpaceXの長期的価値を判断するには、会社への注目点を少数の本質的かつ決定的な長期要因に絞ることが重要です。
この観点で、長期成長型投資の大家であるBaillie Gifford（Baillie Gifford）は非常に大きな発言権を持っています。Baillie Giffordは2018年からSpaceXへ投資を開始し、これまでに10倍以上のリターンを得ています。Baillie Giffordの主力商品であるスコットランド抵当信託（SMT）は、SpaceXの長期的な価値向上の恩恵を受けています。保有比率の急増により、SMTは2026年4月に、30％の非上場資産の上限を超えてさらに2.5億ポンド（当時はSpaceXが非上場企業）への追加投資を許可しました。直近の第2四半期データによれば、SpaceXはすでにSMT全体の保有比率の25％を超えています。
Baillie GiffordがSpaceXをどう評価するかは、私たちの視点にも大きな示唆を与えます。最近の詳細インタビューで、Baillie Giffordはまったく異なる、そして非常に鋭い分析フレームワークを提供してくれました。同社はSpaceXの過去と現在を明らかにしただけではなく、「サイエンスフィクション的」な存在から「コアアセット」へと転換した内在的ロジックを示し、宇宙基盤インフラを軸にした壮大なビジネスブループリントを描き出しました。本稿では、このインタビューの核心を、認知転換・価値評価・成長パス・潜在リスク・フライホイール効果といった観点で要約し、Baillie GiffordによるSpaceXへの投資論理と未来展望を深く掘り下げます。
Baillie Giffordの投資哲学において、SpaceXへの認識の飛躍は一朝一夕ではなく、確かな技術バリデーションと深い経済学的洞察に基づいています。アナリストのLuk Wardは、自身のエンジニアリングバックグラウンドを活かし、SpaceXが名を馳せる前から強い注目を持っていました。真の認知転機は2015年、Falcon 9ロケットが初めて垂直着陸に成功した際に訪れました。この歴史的瞬間が、再利用可能技術の一部が実際に成立するということを市場に証明し、直接Baillie Giffordの投資決断につながったのです。
Baillie Giffordによれば、SpaceXは決して従来の宇宙産業の「コストセンター」ではありません。そのコア投資論理は、SpaceXが破壊的な技術イノベーションによって、
さらに注目すべきは、
SpaceXの商業的価値を評価する際、Baillie Giffordは歴史的類推を示します：
この独占的地位を達成するために、SpaceXは従来の宇宙企業が依存してきた外注型サプライチェーンを放棄しました。従来型は往々にして、政治的なバランスや人的関係に縛られてきましたが、SpaceXは巨大なバランスシートと“ホワイトボード”の優位性を活かし、バリューチェーン全体を自ら制御するシステム型の垂直統合・最適化を実現しています。このモデルは経済学的に大きな正のフライホイール効果をもたらします：
この垂直統合とコスト管理の究極的な成果が、打ち上げコストの劇的な低下です。Falcon 9時代の1kgあたり約1000米ドルから、将来のStarshipで100米ドル／kg、さらには10米ドル／kgまで下がる可能性があります。オーダーごとにコストが大幅に低減することで、まったく新しい市場が根本から解放されます。
Baillie Giffordにとって、SpaceXの成長力は単に打ち上げ回数の増加だけでなく、コストカーブをさらに下げて新規市場を開く能力にあります。Starshipの開発は「十分ならば改良不要」的な惰性によるものではなく、宇宙製造、軌道データセンター、月面鉱業、宇宙実験室といった新たな分野を切り開くためのものです。
現事業ラインの中でも、Starlinkの成長ポテンシャルは依然として大きなものがあります。衛星数の増加とアンテナコストの低下に伴い、Starlinkのユーザー層は遠隔地から都市部へと広がっていくでしょう。もっとも重要なのは、「direct-to-cell」（direct-to-cell）技術のブレークスルーであり、どんな普通のSIMカード端末もグローバル通信ネットワークに接続できるようになることです。これは自動運転ロボットや農業、鉱業、緊急救助など様々な状況で極めて実用的なビジネス意義を持ちます。
また、Baillie Giffordは、SpaceXによるxAI（Grokの親会社）の買収について一見異業種に見えますが、実はロケット技術革新の自然な延長だと考えています。AIデータセンターの構築には、チップ・電力・建設コストという三大要素がありますが、後者2つは地球上ではS字カーブの終端に近づいており、大きな規模拡大は困難です。しかし宇宙におけるデータセンターは、24時間の太陽光発電が利用でき、衛星は工場で量産した後に発射でき、発射コストもStarshipの進歩と共に低下し続けます。現時点で宇宙AIの経済性は議論の余地がありますが、地球上と宇宙でのコスト曲線を外挿すると、将来軌道データセンターは地上よりも経済的となり、SpaceXは競合よりもはるかに拡張可能な計算インフラを持つことになります。
SpaceXへの投資経験は他分野でのBaillie Giffordの戦略にも影響しています。例えば、SpaceXが大型打ち上げ分野で進展したことで、中小型ロケット会社（例：Rocket Lab）には新たな市場が生まれました。また、Starlinkが提供できない「主権専用衛星」需要が、Astranis投資のきっかけとなっています。この「フライホイール思考」は建築テック企業の選定にも応用されています。
どんな投資にも、機会だけに目を向けリスクを見ないのは成功しません。Baillie GiffordもSpaceXが直面する論点とリスクを率直に受け止めています。まずはスケジュール遅延の問題です。SpaceXにおけるスケジュール見通しはしばしば楽観的すぎます。
次に競争環境の読み違いです。当初、Baillie GiffordはSpaceXの規模と利益率がより多くの成熟した競合を呼び込むと想定していましたが、実際には同業他社はいずれも製品やビジネスモデル面でSpaceXに追いつくことはできていません。また、イーロン・マスクによるTwitterやxAIの買収など予想外の進路も投資の複雑さを増しています。
エンジニアリング面では、宇宙データセンターが真空下での放熱という地上よりも難しい課題に直面しており、こうした技術的問題はさらなる深い検討が必要です。さらに、現時点でも
SpaceXへの投資を振り返ると、これはBaillie Giffordの投資スタイルを象徴しています。まず徹底した長期主義です。同社はSpaceXの上場前、8年間にわたって果断に投資を続け、IPOの公的情報ウィンドウより私人間の関係を通じて会社を理解しようとしました。さらに、非上場企業投資に長けており、好不況どちらの局面でも資本配分と失敗対応を観察し、経営陣への強い信頼を醸成しています。
また、この投資はBaillie Giffordの強い創業者志向も反映しています。市場再想像への野心を持つ経営者にプレミアムを払うことを厭わず、分析では製品だけでなくシステムレベルでの垂直統合力を重視します。最後に、「フライホイール効果」は他企業をスクリーニングする決め手となっており、自己強化・市場の境界を拡張し続ける偉大な企業を探し続けています。これは最先端テック企業の長期価値を理解する上で優れた手本となります。
もちろん、私自身としてはまだ投資論理について理解し切れていない点もあります。最大の二つは、宇宙データセンター実現性と、xAI買収を投資ロジックに組み入れる理由です。だからこそ私たちにはしばしば「世界を変える破壊者」を見逃してしまうことがあるのかもしれません。
出典：Baillie Giffordインタビュー“SpaceX: past, present, future” 「原文を表示」をクリック
免責事項：本記事の内容はあくまでも筆者の意見を反映したものであり、いかなる立場においても当プラットフォームを代表するものではありません。また、本記事は投資判断の参考となることを目的としたものではありません。
こちらもいかがですか？
GPUの価格が1か月で48%急騰！インテルは「AIの脇役」から完全に脱却し、「CPU・GPUの需要ブーム＋半導体受託生産＋先進パッケージング」で推論時代を迎える
インテルArc Pro B70 GPUの価格は1か月で48％上昇し、ストレージ価格が依然として急騰していることをある程度示しています。
警戒解除？億万長者ウォルター氏、Carvana（CVNA.US）株をステーキング ショートカバーで株価8%以上反発
オンライン中古車ディーラ ーCarvanaの株価は水曜日に反発し、終値は8.4%高の70.43ドルとなり、前の2取引日で累計14%下落した分の一部を取り戻しました。
暗号資産価格
もっと見る
