おなじみのゴールド強気相場が戻ってきた？ 米財務省が長期国債を買い戻し、4,500ドルが新たな上昇トレンドの起点となる可能性

Zhihu Finance APPによると、米国財務省が長期借入コストの上昇を抑制するため予想外の措置を講じた後、金の現物および先物価格はこの6か月で最大の上昇幅を維持しました。木曜日のアジア市場序盤、金の現物価格は1オンス4,500ドルという重要なレベルを上回り安定して取引されました。前日は4％以上の急騰となり、金の長期強気相場を信じる投資家たちは「半年前のあの懐かしい金強気相場の感覚がついに戻ってきた」と声を上げました。米国財務省は長期米国債の買戻しを強化することを発表し、10年以上の長期米国債利回りが数十年ぶりの高水準に達したあと、基準借入コストを下げたいという強いシグナルを市場に送りました。

米国財務省は、「10年から30年の米国債の流動性支援型の買戻しオペレーション規模を少なくとも2倍にする」と述べました。数時間後、財務長官ベセンテは米国の公共債務総額が初めて40兆ドルを突破したと明かしました。この数字は5年足らずで3分の1増加したことになります。

この措置は、米国債市場に対し公式に強力な支援を提供し、さらに一連の経済指標の弱さやインフレ傾向により市場が今年内のFRB利上げ予想を下げたことで、世界の金融環境が大幅に緩和し、金の保有機会コストが著しく低下する可能性があります。上記の図のように、米財務省の買戻し政策発表後、金は重要水準を突破し—現在は200日移動平均線付近で取引されています。

アメリカ銀行やDeutsche Bankなどのウォール街の金融大手は、金が長期構造的な強気相場の新たな上昇局面に入る可能性が高いと見ていますが、一日での急騰だけで金の主上昇波が短期間で再開したとは断言できません。中東の地政学的リスクが制御不能になり、強烈なエネルギーインフレがFRBによる連続利上げと実質利回りの再上昇をもたらす場合、金は3,900ドルの低水準まで戻る可能性もあります。

ウォール街の金強気トレンドに対するほぼ一致した長期見通しは、本質的に同じ構造線を指し示しています。つまり、政府の財政赤字が拡大し、1.4兆ドルもの利払いコスト増加やAI関連ハイテク企業の社債発行ラッシュが長期資本を奪い合い、期間プレミアムが上昇するというものです。一方で利回りの上昇が財政の持続可能性やリスク資産を脅かすと、政策当局は再び資金調達コストを抑えようとするため、金は「債券価値の減損—政策介入—米ドル実質購買力の低下」という負の主権通貨・主権国債サイクルに対するヘッジ資産となります。

財務省、予想外の措置で長期債買戻しが米国債市場に流動性を注入

金先物は水曜日に大幅上昇し、3か月ぶりの高水準に。米国財務省が流動性を注入し長期国債買戻し規模を少なくとも2倍にする計画を発表した後、米国債とドルはともに値下がりしました。30年米国債利回りは9ベーシスポイント低下し5.19％に、これは昨年10月以来の1日最大下落幅です。10年米国債利回りは4.65％に下がり、ドル指数は0.8％下落、これによりドル建ての金がその他通貨保有者にとって一層割安となりました。

前の取引日には、投資家が米国財政赤字、インフレおよびAI企業の大規模債務発行を懸念したことで、30年米国債利回りは一時19年ぶりの高水準に達しました。

TD証券の最新リサーチレポートによると、米国財務省の流動性支援型買戻し発表は貴金属市場に「新たな活力を注入」しました。同社は、財務省の流動性提供、FRBがエネルギーショックを一時的に容認し、スタグフレーションへの警戒感が高まる中、金投資資金は「急速に回帰する可能性がある」と分析。このような要因は最終的に実質金利低下を促進するはずだと述べています。

Saxo BankのシニアコモディティストラテジストであるOle Hansenはレポートで、財務省が1回あたり最高20億ドルだった買戻し規模を少なくとも40億ドルに引き上げても、連邦政府全体で約40兆ドルもの債務規模と比べればごく僅かだが、この措置が米国債市場に対する公式の支援強化シグナルであり、最終的には金融環境の緩和を意味するため、金にとっては強気材料の組み合わせになると述べています。

Hansen氏は、市場がこのような措置を債券市場の通常の価格決定を歪める行為と見れば見るほど、ドル安の可能性が高まるため、金強気相場を引き続きサポートすると分析しています。

緩和期待がタカ派的議事録に勝り、貴金属上昇を後押し

ただし、エネルギー価格によるインフレ圧力が金価格のさらなる上昇を抑制する可能性もあります。原油価格は、ホルムズ海峡を巡る米国とイランの和平合意の見通しが依然として乏しいことや、UAEとイラン間の争いが中東緊張を一層高めていることから、上昇基調を維持しています。

FRBは水曜日に7月の会合議事録を公表し、先月利上げを支持した委員は反対票を投じた3人を上回ったほか、インフレが改善しなければ利上げを支持する可能性があるとする委員もいました。金利の高さは通常、金のような無利息資産には不利に働きます。

しかし貴金属市場の動きを見ると、緩和期待が明らかにタカ派的なFRB議事録を凌駕しました。長期利回りとドルが同時に下落し、無利息の金の保有コストが下がったため、金先物は5月以来の最高水準で決済、現物金も1オンス4,500ドルを堅持しています。

FRB議事録はFOMCメンバーの間で利上げ支持が根強いことを示していますが、市場は現時点で財務省による流動性支援が実質金利を押し下げ、ドルを弱め、スタグフレーショントレードを強化する効果をより重視しています。

シンガポール時間午前7時21分時点で、現物金は0.1％上昇し1オンス4,520.05ドル、銀は0.1％上昇し1オンス67.01ドル。プラチナとパラジウムも小幅上昇しました。ドル指数を示すBloomberg Dollar Spot Indexはほぼ横ばいですが、前日は0.8％下落していました。

財務省が長期国債流動性支援型買戻し規模を1回あたり最高20億ドルから少なくとも40億ドルに引き上げたことで、30年債利回りは1日で9bps急落し5.19%、ドル指数は0.8%下落、金はすぐに1オンス4,500ドル付近に戻りました。こうした資産価格の動きは、現在最も重要な金の価格決定メカニズムを映し出しています。すなわち、市場は利下げだけでなく、40兆ドルの米国債務と長期金利の暴走に直面した際に米国政府が取り得る「金融安定・プットオプション」を取引しているのです。

ただし、米財務省の買戻し措置は旧債の流動性改善にすぎず、財政赤字の解消や純債務供給の減少には至らないため、金への深い好材料は単発の流動性供給よりも、財政主導の市場、ドル信用の希釈化、将来の金融抑圧という市場の期待を強化することであり、1日の大幅上昇だけでは金相場が既に主上昇波に突入したと断言できません。

また、投資家は中東地政学的リスクの高まりが原油価格を再度押し上げ、インフレ期待を高めることにも警戒が必要です。もしエネルギーショックがFRBに利上げを強いる場合、実質金利が再び上昇し、金のブレイク後の持続可能性は再び試されることになります。

金は4,500ドルを取り戻し、ウォール街目標値は4,900—6,000ドルに集中

「ウォール街の最も正確なストラテジスト」と評されるアメリカ銀行シニアストラテジストHartnett率いるチームが「金ロングが今最善の解」と勧め、Deutsche Bankの「金は爆発的上昇段階にある」との見解、及び他のウォール街系大手による金強気論の根底ロジックは、本質的に同じ構造投資の主線を示しています。すなわち、米国政府の巨額債務、1兆4,000億ドルの利払い、AI企業の債務発行ラッシュが長期資本を争奪し期間プレミアムを押し上げる。利回り上昇が財政の持続可能性やリスク資産を脅かせば、政策部門は資金調達コストを下げる必要に迫られ、金は「債券価値低下—政策介入—ドル実質購買力低下」サイクルのヘッジ資産となります。

金の需要サイドにも制度的な変化が起こっています。Deutsche Bankの統計によると、金ETFは過去30日間で150万オンスの純流入となり、年内保有量は約400万オンス増加。2026年第一四半期の中央銀行による金購入額は388.8億ドルに達しており、報告されていない大規模な公式買付もあります。価格へ高感度なジュエリー需要とは異なり、中央銀行の準備多様化と戦略的ETF設定はより非弾性的な需要であり、金価格が史上高水準でも直ちに需要崩壊にはつながりません。

ウォール街の金の長期的な強気ターゲット価格は「方向一致・幅に差」という傾向にあります。Deutsche Bankは今年末値レンジを4,700—5,100ドルとし、Goldman Sachsはタカ派的な金利仮定に転じても年末目標を4,900ドルに維持。アメリカ銀行は2026年の強気ターゲットを5,000ドル、Morgan StanleyとUBSは今年後半または今後12ヶ月で5,200ドル到達を予想。JP Morganは2026年第4四半期平均で6,000ドルを見込んでいます。4,500ドルを基準にすれば、これらのターゲットはだいたい4％から33％の潜在的な上昇余地があり、主な差異は中央銀行の金購入傾向ではなく、FRBの利上げ有無、ETF資金の流入速度、ドル実質金利パスにあるとされています。

金は新たな上昇サイクルのマクロと資金面の条件を既に備えているように見えますが、4,500ドル付近および200日線は依然としてトレンド確認ゾーンに過ぎず、激しいボラティリティを無視して無謀に追随買いするには適しません。財務省が長期実質利回りを引き下げ、ドルが弱きを維持し、ETFが継続して純流入すれば、金価格はまずDeutsche Bankの4,700—5,100ドルレンジ入りが期待できます。財政クレジットディスカウントや米国債→金への本格資産スイッチが見られれば、5,200—6,000ドルが新主上昇波のターゲットゾーンとなり得ます。反対に、中東地政情勢が制御不能化し、強烈なエネルギーインフレによりFRBが連続利上げ、実質利回り再上昇となれば、金は4,400ドルやDeutsche Bankのストレスシナリオの3,700—3,800ドルまで後退する可能性も残されています。