非鉄金属はマクロと産業の両方で共鳴するウィンドウを迎える、機関によると：銅価格の過去最高値は目前、金価格は依然として追い風の期間にあり、上流鉱業の柔軟性はさらに高い

8月17日の早朝取引では、非鉄金属セクターが一斉に上昇し、湖南白銀、云南锗業が5%以上上昇、西部鉱業、中金黄金、江西銅業なども追随して上昇しています。

ニュース面では、先週金曜日に発表されたアメリカの7月CPIは前年同月比3.4%となり、今年3月以来の最低値を記録。コアCPIは前年同月比2.5%で、下降傾向が続いています。PPIは前年同月比4.7%で、市場予想を下回りました。三つの主要なインフレ指標が一斉に低下し、市場の米連邦準備理事会による9月の利上げ予想は35%にまで冷え込みました。流動性への圧力が弱まったことが今回の非鉄金属反発の主なマクロ背景です。金利予想の低下はコモディティの保有コストを直接的に減らし、ドル安によってドル建て金属価格がさらに支えられています。

一方で、供給の混乱が頻発する中、銅価格は歴史的な高値に迫っています。8月4日、チリの世界最大地下銅鉱山であるEl Tenienteが拡張計画の中止を発表。8月6日にはコンゴ（DRC）が銅およびコバルトの精鉱輸出を正式に禁止。8月13日、アメリカがホルムズ海峡の封鎖を継続し、地政学的リスクプレミアムがさらに高まりました。

需要面では、AIデータセンター建設と世界的な電力網への投資が増え続けており、銅の消費に対する構造的な支えとなっています。現在LME現物市場で希少な高値水準が見られ、世界的な銅在庫の極端なひっ迫が際立っています。8月以降、ロンドン現物金の価格は8.56%上昇、LME銅は2.50%上昇、LME亜鉛は2.80%上昇し、工業用金属と貴金属は同時に上昇しています。

小金属分野でも注目すべき動きが多く見られます。国内第2段階の希土類採掘指標は前年同期比で引き下げられ、ミャンマー鉱石の輸入は継続的に縮小、輸出管理政策の締め付けも強まり、希土類は「量が減って価格が上がる」状況が継続しています。特に注目すべきは、AIの計算力需要の爆発的な増加により、計算力金属が独自の動きを見せていることです。タンタル価格は半年で158%急騰、スズ価格は約40%上昇、インジウム価格は60%上昇し、非鉄金属セクターの中で最も柔軟な細分領域となっています。

中信建投の見解では、銅現物市場で希少な高値水準が見られ、在庫の極端なひっ迫が際立ち、銅価格の歴史的高値更新は目前です。雇用とインフレデータの両方が利上げの可能性を低減し、金価は引き続き順風期にあり、中央銀行の89%の準備管理者が今後12ヶ月で金の保有量を増やすと予測しています。

天風証券は、銅価格の新高値は需要の強靭さと供給制約により共同で推進されていると見ています。AIデータセンターや電力網への投資が継続的に増加し、銅需要の構造的な増加要素となっています。現在、三種の主要コモディティの価格上昇ロジックには明確な違いがあります。銅価格は供給制約と構造需要の両方によって支えられ、石油価格は主に地政学的リスクによる上昇、金は金融条件および安全逃避需要によって支えられています。

今後の展望として、非鉄金属セクターはマクロと産業論理が同時に響き合うタイミングにある可能性があります。マクロの側面では、アメリカのインフレ低下プロセスが徐々に明確になり、利上げサイクルの終盤入りの確率が高まり、流動性環境はより友好的になる見込みです。産業の側面では、銅・アルミ・スズなどの工業用金属の供給は依然としてひっ迫しており、社会在庫も低水準にあります。需要の閑散期が徐々に終わるにつれ、電力網や半導体などの強固な需要が価格回復を支えるでしょう。

編集責任者：朱赫楠