クリアー法案の「プランB」は効果があるのか？

9月の手続き投票はやはり最初の本当の試練となる。共和党は53議席を掌握しており、60票のハードルに達するには少なくとも7名の民主党議員の賛同が必要だ。

執筆：区块链骑士

上院は8月の休会前に明確化法案（CLARITY法案）について行動を起こせず、手続き投票は9月中旬に設定されたままで、引き続き60票が必要とされている。

議会側で停滞が続いている一方で、SECとCFTCは足踏みしていない。CFTC議長は8月4日に明言し、同機関はすでに暗号資産規則の案を持ち、現政権の任期内に最終決定する予定であり、明確化法案の可決にかかわらず進めると述べた。

SECの委員も同様の立場を表明し、たとえ議会が行動しなくとも、SECは実質的な規則策定を進められると述べている。

したがって、これら2つの主要規制機関は行政権限を用いて新たな規制枠組みを構築しようとしており、これは「プランB」にあたる動きのように見える。

SECの動きは制度設計に集中しており、今週中にも会合を開き、暗号投資向けのカスタマイズ発行制度について審議する見込みだ。多くのアナリストは、これが画期的な規則策定となる可能性があるとみている。

この規則案は、SECが暗号資産に関して初めて公式な規則制定プロセスを開始したもので、これまでのスタッフ声明とは異なり、正式な規則の撤回にはより高い基準が必要となる。

一方でCFTC側も同様に迅速な対応を続けている。SECとの共同解釈に正式に加わり、商品取引法を一貫して管理すると約束したほか、CFTCは5月に初のBitcoinパーペチュアル先物契約を承認した。

CFTCはデリバティブ分野での権限が元々明確なため、これらの商品で迅速に推進できている。

ただし、こういった行政措置がいつまで有効なのかは、避けて通れない問題だ。これまでにも連邦機関による行政規則が覆された事例がある。SECの解釈は将来の委員会によって修正や撤回が可能で、議会の投票は不要だが、正式に成立した規則はそうではない。

対照的に、すでに策定された公式規則、例えばSECの8月の提案やCFTCのデリバティブ枠組みは、次期政権が撤回するには完全な通知と意見募集手続きを経なければならない。

もちろん、法律は最上位にあり、いかなる機関もプレスリリースやスタッフメモで議会立法を迂回することはできない。

市場にとって、これらの措置の実質的な効果は、CLARITY法案の50％程度だ。業界が最も切実に抱える一部の課題は解決できるが、法律レベルの恒久的な確実性は提供できない。

そしてBitcoinが最大の受益者になる可能性が高い。すでにコモディティ扱いと規制されたデリバティブの基盤を持っているため、CLARITY法案の投票が停滞しても、トークン発行者や取引所ほど基本的な法的地位が脅かされることはない。

9月の手続き投票が最初の本格的な試練となる。共和党は53議席を掌握し、60票に達するには少なくとも7人の民主党員の協力が不可欠で、現行法が修正されず合意できなければ、依然として大きなハードルが残る。

もし60票のハードルを突破し、交渉上の争点も解決されて、明確化法案が中間選挙前に成立し、CFTCの現物取引規制権限が法律に明記されれば、機関投資家のポートフォリオ構築や取引所のコンプライアンスも、法律による恒久性を得ることとなる。

仮に期待に届かなかった場合でも、SECとCFTCは行政規則で引き続き暗号資産分野を管理することが可能だが、次期政権でも同じことが可能かどうかは不透明だ。

「曲線救国」が実現できるかどうか、現時点では依然として不明であり、市場は再び期待を翌月へと先送りしている。