“ビッグショート”のバリーが再びAIバブル崩壊を警告：Nebiusは「繁栄の頂点の象徴」！Micron、Oracle、半導体ETFへのショートポジションを強化

ジトンファイナンスAPPによると、2008年のサブプライム危機を予測したことで有名な「ビッグ・ショート」マイケル・バリー（Michael Burry）が再びAIブームに鋭い警告を発した。8月12日、バリーはSubstackプラットフォームを通じて最新のポジション調整を公開し、Nebius(NBIS.US)の決算発表後に株価が34%急騰したにもかかわらず、逆張りで空売りポジションを拡大し、このAIクラウドサービス企業を「繁栄の頂点の象徴」と評した。同時に、彼はMicron Technology(MU.US)、Oracle (ORCL.US)およびiShares Semiconductor ETF(SOXX)へのベアポジションをさらに拡大した。

バリーはNebiusへの批判を特に鋭くし、このAIクラウドインフラプロバイダーは「まさに繁栄の頂点そのものだ」と指摘した。彼は現在のAIインフラ市場での価格設定を「バックワーデーション（逆先物現象）」と表現し、短期の計算能力価格が長期契約の2倍であることから、GPU価値の急速な減少という厳しい現実を浮き彫りにした。

逆張りでのポジション拡大：34%の急騰時に空売りを倍増

今回の取引で最も注目された動きは、Nebiusへのポジション拡大だった。ロシアのインターネット大手Yandexから分社化され、アムステルダム本社のAIクラウドサービス企業は、8月12日に2026年第二四半期の決算を発表した。AIインフラ需要の爆発的な伸びにより、同四半期の売上高は前年比454%増の5億8230万ドルに達し、市場予想を上回った。決算発表後、Nebius株は1日で34%も急騰した。

しかし、この好調な決算はバリーのベアスタンスを揺るがすことはなかった。彼は当日Substackで、247ドルの価格でNebius空売りポジションを追加したと発表した。

バリーが今回公開した空売り操作は、個別株と業界指数の二つの層にまたがっている

Nebius：1株あたり247ドルで空売りポジションを追加；

Micron Technology：1株あたり924ドルで空売りポジションを拡大；

Oracle：1株あたり152ドルで空売りエクスポージャーを拡大；

iShares 半導体ETF：2027年3月満期のプットオプションを追加、行使価格は400ドル付近に集中。

8月6日には、バリーはすでにNebiusとOracleの空売りポジションを初公開しており、その時Nebiusの空売り価格は約212ドル、Oracleは約145ドルだった。わずか1週間の間に2度のポジション拡大は、バリーがAIインフラ分野のバリュエーション・バブルを強く悲観視していることを示している。

8月13日時点で、Nebiusのショートポジションは流通株式の28.8%にも及び、市場で最も空売り比率の高いAIインフラ関連銘柄の一つとなっている。同株は今年の上昇率が一時209%を超えていた。

ロングの布陣：ラテンアメリカeコマースと動物ヘルスの「避難先」

全力でAIを空売りする一方で、バリーは同時に2つのロングポジションも拡大している：

MercadoLibre(MELI.US)：1株あたり1,850ドルで追加、「説明不要、非常に強気」とコメント；

Zoetis(ZTS.US)：1株あたり73.60ドルで追加、同じく簡潔かつ確固たる評価。

これら2つの取引は、バリーの投資ロジックを示している――AIバブル崩壊の可能性を見越し、資金を健全なファンダメンタルズを持ち、AI資本支出サイクルの影響を受けない「避難先」資産に配分している。MercadoLibreはラテンアメリカのeコマースおよびフィンテック最大手、Zoetisは世界の動物ヘルス最大手として、いずれも安定的なキャッシュフローと明確な成長見通しを有している。

Nebius「バックワーデーション」の警告：短期演算力プレミアム2倍、GPUは価値減少中

バリーがNebiusを空売りする根拠は、決算カンファレンスコールの内容を深く分析し、そのビジネスモデルと経済的実態の持続可能性に疑問を投げかけている。

まず、バリーはAI演算力の価格設定における「バックワーデーション」構造を指摘した。Nebiusは8月12日の決算で、AI計算契約の価格構造が極端な「短期プレミアム」状態であることを明かした：短期契約（1年以内）：1MWあたり4千万〜5千万ドル、時にはそれ以上；中期契約（1～3年）：1MWあたり2千万〜2千5百万ドル。

短期価格はほぼ中期の2倍である。バリーはこれについて「緊急と利便性に2倍の値段を支払うのか？これは極端な緊急事態だ」と鋭く指摘した。

コモディティ市場では、このような「スポット価格が先物価格を大きく上回る」現象をバックワーデーションと呼び、市場がその資産価値の急激な下落を予想していることを示すのが一般的である。バリーはこの論理をAI演算力市場に当てはめて、「電力自体は価値が減少しない。したがって、GPUが価値を失っているのか、顧客が価値を失っているのか、あるいはおそらく両方が価値を失っているのだろう」と指摘した。

次に、バリーはNebiusがサーバーの減価償却期間を4年から5年に延長した手法をさらに批判した。Nebiusの契約価格設定は演算資産が年率約50％価値減少することを示唆するにもかかわらず、財務諸表上で償却期間を延ばすことで「コストを遅らせ分割し、即時的な利益拡大の錯覚を作り出している」と批判した。AIインフラハードウェアの実際の世代交代は、その償却スピードを遥かに上回っていると彼は暗示した。

さらに、バリーは業界内で巨額に膨らんだオフバランス負債について再度警告した。彼は1週間前のSubstack投稿で「魚たちはオフバランス負債、予備契約、未開始のリース契約および購入契約で太りきっている。非常に肥大化し、ターゲットになりやすい」と記していた。

Oracleの不安：債務主導のAIインフラ大型投資への賭け

バリーのOracleに対する悲観的見解は、Nebiusに対する批判と一貫している。彼は以前、OracleはGPUの減価償却を過小評価しているため、2028年には利益が26%～27%過大評価される可能性があると警告している。

このOracleへの空売り増加のタイミングで、同社は積極的なAIインフラ投資戦略のため、「リストラと借金」の二重螺旋に陥っている――2026会計年度には約2.1万人を解雇し、同時に負債規模は1,295億ドルにまで膨れ上がっている。Oracleの状況は、バリーが恐れる本質を裏付けている：ハードウェアの減価償却速度が企業の認識よりも遥かに速い場合、報告利益と経済的実態のギャップが急速に拡大する、ということだ。

より深い警告：Nvidiaの「5,000億ドル循環融資」

バリーの空売り戦略は孤立した行動ではない。彼は以前、Nvidia (NVDA.US)がウォール街の6大金融機関と共同で設立した5,000億ドル規模のAIインフラ融資プラットフォームについて厳しい警告を発していた。

バリーはこのモデルを「ウォール街のスタント」と呼び、その本質はプライベートクレジット、資産担保証券、およびNvidia自身の資本でNvidia GPUの調達資金を賄い、「左のポケットから右のポケットに金を動かす」閉じたサイクルを形成していると見なす。彼は、GPU需要に基づくこのレバレッジド融資体制は、2008年金融危機前のリスクモデルの再来だと警告した。

彼はSubstackで「新しいボスは、古いボスと同じだ」と記している。