フィラデルフィア半導体指数がまもなく「ブルマーケット」へ回復見込みも、アナリストは慎重な見方

米国の半導体株セクターは力強い決算に後押しされて大幅反発し、テクニカルな強気相場まであと一歩に迫っていますが、一部のアナリストは受注残高の数字が実際の収益と必ずしも一致しない可能性や、AIインフラ投資の持続性に依然として疑問が残ると警告しています。

水曜日、フィラデルフィア半導体指数（SOX）は2.49%上昇し12,399.38ポイントで取引を終え、強気相場入りに必要な12,536.99ポイントまで約1.1%の差となっています。今回の上昇はCoreWeave、Super Micro Computer、Lumentumの決算がきっかけとなり、3社はいずれもAI関連の支出が依然として強いことを示し、株価はそれぞれ1日で約19%、19%、13%の大幅高となりました。

しかし、投資アドバイザリー会社Portfolio Thinkingの創設者Dan Kempは、市場の熱気に冷や水を浴びせました。

彼は、CoreWeaveが年間の設備投資計画を310億～350億ドルから350億～390億ドルに上方修正した一方で、収益見通しは「非常に保守的」であり、同社の当四半期純利息支出は6億4,000万ドルに達するのに対し、調整後営業利益は1億2,800万ドルに過ぎないと指摘しました。彼は「この規模のコミットメントを支える消費者や企業の支出は、まだ十分に見えていません」と述べています。

AIバリューチェーン下流企業の決算がセクターのムードを押し上げ

水曜日には、半導体株全体の上昇が幅広く見られました。メモリーチップ関連ではSanDiskが約6%、Micron Technologyが約5%、SK hynix（米国預託証券）が9%の大幅上昇を記録。AI半導体のリーダーであるNVIDIAは3%上昇しました。

今回の上昇の直接的なきっかけは、火曜日の取引終了後に発表された複数の決算でした。Zacks Investment ManagementチーフマーケットストラテジストのBrian Mulberryは書面コメントで、これらの決算は「AI取引の広がりが拡大していることを示しており、単なる規模の拡大に留まらない」と述べています。

彼はCoreWeaveがGPU需要の強さを確認し、一方でLumentumはこの需要がデータセンター向けの電力供給や運用インフラ需要のさらなる牽引につながっていることを示した、と説明しました。

Dan Kempも同様に、AIバリューチェーンの下流に位置し、チップの接続や設置を担うCoreWeaveやSuper Microなどの各社の決算は、投資家に実際の半導体需要を見通すためのウィンドウを提供しており、このセクターに対する楽観的なムードをさらに支えていると認めています。

また、彼は水曜日に発表された米国消費者物価指数（CPI）がウォール街の予想とほぼ一致したことで、半導体株の上昇にも寄与したと分析しています。

注文残高の数字に疑問の声

市場のムードが高まる一方で、一部アナリストは受注残高の数字がどこまで意味を持つかについて依然として懐疑的です。CoreWeaveとSuper Microはいずれも決算で増加する注文残高を強調し、Super Microは6月四半期中の新規受注が600億ドルを超えたと改めて明かしました。

Dan Kempはこれらの数字に懐疑的であり、一部の注文はキャンセルや延期の可能性があると理由を述べました。彼は「投資家は巨額の受注残高を好材料と捉える権利がありますが、それは実現した収益ではなく、可能性の一つとして評価すべきです」と述べています。

彼はさらに、長期投資家にとって本質的な問題は、需要の伸びが株価に織り込まれている予想を上回っているかどうかであり、「この点については、証拠がまだ大きな安心感を与えるものとは言えません」と語っています。

ファンダメンタルズの分化、すべての半導体株が同様に恩恵を受けるわけではない

Brian Mulberryは、すべての半導体企業が今回のAIブームの恩恵を平等に受けるわけではなく、最終的にはファンダメンタルズが単なる値動きよりも重要になると強調します。投資家は現在、単に上昇相場を追うのではなく、成長の加速を求めていると述べています。

彼の見解では、もっともファンダメンタルズがしっかりしている企業はNVIDIA、Broadcom、そして光通信ネットワーク事業者のCoherentであり、Coherentは水曜日に株価が8%以上上昇しました。Dan Kempも同様に、需要増加とバリュエーションとのバランスが長期投資価値のカギであると考えています。