AIバブル取引が清算される中、アクマン氏は「高品質なキャッシュフロー」にシフト！Visa、Mastercardが牽引するPershing Square（PS.US）の6つの新規ポジション

ジートンファイナンスAPPによると、億万長者でありヘッジファンド界の伝説的存在であるビル・アックマンが設立し、自ら率いるPershing Square Inc.(PS.US)は、米東部時間の水曜日に上場企業として初の完全な四半期決算を発表し、その業績は市場のコンセンサス予想を上回りました。また、同社は最近、デジタル決済およびカードネットワークの巨頭であるVisa(V.US)とMastercard(MA.US)、さらにポジションの集中度が低く、長期的にキャッシュフロー品質が非常に高い4社への新規投資も明らかにしました。

決算データによれば、アックマン率いるPershing Squareの第2四半期1株当たり分配可能利益（Distributable EPS）は0.14ドルで、アナリストの平均予想0.12ドルを上回り、前年同期の0.12ドルからも成長しました。同社の第2四半期総収益は5420万ドルで、市場予想の7580万ドルを下回るものの、前年同期の5320万ドルを上回りました。運用手数料収入も前年同期の5080万ドルから5420万ドルへと小幅に増加しました。

その他の主な業績データとしては、運用手数料関連収入（Fee-related Revenue）が前年同期比25%増の6800万ドルに達しました。手数料関連の利益は前年同期比24%増の5610万ドルとなっています。利益率は前年同期の82.6%からやや低下し82.4%となりました。

第2四半期のGAAP基準下の総費用は、前年同期の3300万ドルから1億4430万ドルへ急増。そのうち利益分配パートナーの報酬が845万ドルから6930万ドルに、従業員の給与及び福利厚生費用が393万ドルから5030万ドルにそれぞれ急増しました。

決算によれば、第2四半期中のPershing Squareが運用する資産総額（AUM）は266億ドルから325億ドルに増加。その内訳は、56.3億ドルの資金流入、市場価値の変動による8.29億ドルの増加、そして5.73億ドルの資金流出となっています。

アックマンの最新投資マップ公開！Visa、Mastercardがリードする6つの新規ポジション

業績発表の場で、Pershing Square CEOのビル・アックマンとCIOライアン・イスラエルは、今年初めから同社ファンドが実施した新規投資について議論しました。その中にはカードネットワークの巨頭Visa(V.US)とMastercard(MA.US)、ストリーミングの巨人Netflix(NFLX.US)、市場分析と信用格付けのS&P Global(SPGI.US)、取引所運営のIntercontinental Exchange(ICE.US)、そして眼科治療に特化した医療大手Alcon(ALC.US)が含まれます。

AckmanとIsraelは次のように述べています：「これらの新規株式投資ポジションと、我々が既に保有している主力銘柄――その中にはMicrosoft(MSFT.US)、Amazon(AMZN.US)、Meta(META.US)、Uber(UBER.US)、Brookfield(BN)、Restaurant Brands(QSR.US)など特定の分野で主導的地位と急成長を遂げている企業が含まれます――これらを組み合わせて見ると、現ポートフォリオは企業の基礎的な質、将来の利益成長の見通しの両面で非常に魅力的であり、将来的に力強いリターンを獲得できる好位置にあると考えています。」

Pershing Square Inc.(PS)の株価は米国株式取引後に1.7%上昇し、Pershing Square USA(PSUS)の株価も取引後に0.7%上昇しました。

Pershingによれば、現在のコアポートフォリオの平均PER（株価収益率）は約19倍で、今後3～5年のEPS CAGR（年平均成長率）が約20%見込まれる一方、S&P500の約20倍のバリュエーションとEPS CAGR12%と比較すると、より有利な「成長/バリュエーション比」を形成しています。アックマンは、AIコンピューティングパワーの長期的な産業トレンドは依然として有効だとしつつも、AI関連銘柄がレバレッジ解消や投資ポジション解消に遭っている現在、次のステージでは低モメンタム、低資本依存、高キャッシュフロー、高ROICで、なおかつAIの力を一部活用して成長が可能な上質な複利資産が超過リターンの源泉となりうると見ています。Visa、Mastercard、さらにICEやS&P Globalがアックマンのポートフォリオに組み込まれたことは、市場にとって重要なシグナルです。

Pershing Square Incは本質的にアックマンの「資産運用会社/運用プラットフォーム」です。傘下には投資運用会社のPershing Square Capital Managementを持ち、Pershing Square(PS.US)の株主は主に運用手数料、利益分配、そして今後の運用資産拡大による経済的利益を享受します。一方、Pershing Square USA(PSUS.US)は、この運用プラットフォームによって管理されている米国上場のクローズド型投資ファンドであり、投資家はPSUSを買うことでアックマン管理の株式ポートフォリオと純資産価値（NAV）のパフォーマンスに直接投資することになります。

簡単に言えば、投資家がPershing Square(PS.US)を購入する=「アックマン傘下全体の資産運用ビジネスに投資し、そこに強気である」こと、Pershing Square USA(PSUS.US)を購入する=「アックマンに間接的に資金を委託し、もしくはセカンダリーマーケットで彼の上場ファンド組成を購入する」ことになります。両者は2026年に共同IPO予定ですが、その後はNYSEで独立して取引されます。

AI過密取引が徐々に退潮する中、アックマンは高ベータから高キャッシュフロー複利資産へシフト

アックマンの最新ポジションおよび投資戦略は、彼の投資重心が高キャッシュフロー複利資産へとシフトしつつあることを明確に示しています。すなわち、レバレッジが過去最大水準まで達したAI関連銘柄やポジション混雑度が極めて高い高ベータ・モメンタムトレードから、「高品質キャッシュフロー複利＋バリュエーションの歪みから生じるアルファ」へ加速して拡散しています。

2026年上半期、S&P500は約10%上昇しましたが、半導体とテクノロジーハードウェアという「AIショベル売り」二大セクターが指数の約85%の上昇を牽引し、S&P構成銘柄の9割以上はわずか2%未満の上昇にとどまりました。その後7月初旬のバンク・オブ・アメリカ・ファンドマネージャー調査によれば、82%が半導体を「最も混雑しレバレッジポジション集中度が高い取引テーマ」と認識しており、SOX指数（フィラデルフィア半導体指数）は6月高値から一時20%以上下落しました。

個別銘柄レバETF、短期オプション、信用取引ポジションなどもレバレッジ解消インパクトをさらに増幅しました。このような極端な市場ブレッドス（Market Breadth）不均衡の中で、AckmanはPershingが約50億ドルの新規資本を展開できたとし、その本質はRisk-off（高ベータ・高混雑リスク資産の売却）でディフェンシブに逃避することではなく、既にモメンタム資金で十分に価格形成されかつレバレッジが極端なAIインフラから、基礎的な企業価値は強いが長期キャッシュフロー価値が価格に反映されていない「非混雑・高品質資産」を探す戦略です。

Visa、Mastercard、S&P Global、ICEはまさにこの「バリュエーションの歪み・暴落価格で高品質基礎銘柄を取得する」投資フレームの象徴です。ただしアックマンの戦略は、2026年の市場トレンドが「単一AIコンピューティング＋モメンタム戦略」から「豊富なキャッシュフロー＋ポジション低集中度＋基礎的高品質アルファの広がり」へと変化していく縮図であり、AIを巡るスーパー強気相場を否定するものではありません。

アックマンは依然としてMicrosoft、Amazon、Metaを主力投資に据え、MicrosoftのAI投資は合理的な成長投資であり、Metaも最も明確なAIベネフィットの一つと見なしています。一方で新たに組み入れたNetflix、Visa、Mastercard、S&P Global、ICE、Alconにより、ポートフォリオの収益源がモメンタムとAIベータのみに依存する構造から、決済、巨大金融機関および取引インフラ、ストリーミング、ヘルスケアへと広がりました。

VisaとMastercardは本質的に資本負担の非常に軽いグローバル決済「料金所」ビジネスであり、顕著な信用リスクを負わず、取引あたりの限界コストも極低水準、キャッシュフロー変換率は100%を超えます。Pershingは、両社の収益成長は長期的に2ケタ、EPSはそれぞれ約16%と18%の3～5年複合成長が可能と見ています。一方で、市場はステーブルコインブーム、AIエージェント型商取引（Agentic Commerce）、規制リスクへの懸念でバリュエーションを12ヵ月先予想利益の約22倍に圧縮しており、そこに参入の好機が生まれました。S&P GlobalとICEは、より「金融インフラ（Financial Infrastructure）」に近く、格付け、指数、プライシング、データ、取引・決済は高い参入障壁、定期収入、強力なネットワーク効果を有します。ICEはこの1年で株価が約21%下落、バリュエーションが25倍から17倍へ下落したタイミングで買い入れられました。