ハンガリーフォリント：ユーロに対する回復が再開する可能性 – Commerzbank

CommerzbankのTatha Ghoseは、ハンガリーフォリント（HUF）が選挙後の上昇分を部分的にしか戻しておらず、グローバルなリスク状況が安定すれば回復が期待されると指摘しています。これにより、EUR/HUFは今後数ヶ月で350～355付近に戻ると予想されています。しかし、Ghoseは、成長の鈍化、中央銀行による緩和の継続、財政面での懸念が2027年にかけてフォリントへの圧力を再度強める可能性があり、実質金利の支援が低下すると警告しています。

短期的な回復、長期的な逆風

「フォリントの上昇は過去1ヶ月で修正されました（図1参照）が、この調整は過大評価すべきではありません。この通貨は常に中東欧で最もボラティリティの高いリスク資産であり、そのため最近のグローバルなリスク回避の局面で不均衡に影響を受けました。エネルギーショック、地政学的リスク、干ばつが重なり、スタグフレーション懸念（成長見通しの弱体化とインフレリスクの上昇）が生じており、これはズウォティやコルナよりもフォリントにとってより不利に働く傾向があります。」

「この意味では、最近の動きはハンガリーの政治的ストーリーの評価ではなく、以前の強い上昇の一部解消に過ぎませんでした。地政学リスクやエネルギー市場が安定すれば、EUR/HUFが再び350～355のレンジへ戻っても驚きません。」

「結論として、短期的なフォリントの調整は過度に強調すべきではありません。レジームチェンジの物語は失望していませんし、Tiszaの支持率も引き続き高く、Magyarは様々な分野で改革を進めています。グローバルなリスク環境が安定すれば、フォリントは最近の下落分の一部を回復でき、EUR/HUFも350～355付近まで戻る可能性があります。」

「しかしその後、よく知られた課題が戻ってきます。より速いGDP成長を実現し、意義ある改革を実施し、財政政策を引き締めることは、いずれも大きな課題とトレードオフが伴います。ハンガリーの成長トレンドの鈍化という問題は簡単には解決できません。」

「同時に、ハンガリーの実質金利はMNBがratesを引き下げ、基調インフレ圧力の改善もストップすることで縮小する見通しです。成長の弱さと実質金利の縮小は、2027年にかけて為替レートへの圧力となるでしょう。」