日本円：金利スプレッドの見通しは米ドルに対してJPYに有利－BBH

Brown Brothers Harriman（BBH）のElias Haddadは、原油価格の上昇がUSD/JPYを支える中、JPYが劣後しており、日本銀行（BoJ）の直近の会合議事録は金利見通しに大きな変化をもたらさなかったと指摘しています。しかしながら、Haddadは、BoJのリスクがタカ派寄り、Federal Reserve（Fed）のリスクがハト派寄りであることから、米日金利差が縮小し、今後数カ月でUSD/JPYには下向きバイアスが生じる可能性があると強調しています。

BoJリスクはタカ派的な再評価に傾く

「JPYはG10通貨の中で全てに対して劣後しており、USD/JPYは7月30日以降の介入による下落の約40％を原油価格の上昇を受けて戻しています。」

「日本銀行（BoJ）の7月30～31日の総括意見は、利上げ期待にはほとんど影響を与えませんでした。スワップカーブは次回の9月18日の会合で64％の確率で1.25％への利上げを織り込んでいます。」

「7月には、BoJは8対1で政策金利を1.00％のまま維持する一方、タカ派バイアスを堅持しました。Takata Hajimeが0.25％の利上げを支持しました。総括意見では、数名のメンバーがBoJは価格上昇リスクの封じ込めにより注力すべきだと主張したことが示されました。」

「あるメンバーは、『日本銀行は金融緩和度を調整するペースを加速させる必要がある』と指摘しました。別のメンバーは『実質的推定レンジの下限を下回る政策金利を引き上げる必要がある』と強調しました。」

「我々は、米日金利差がさらに縮小し、USD/JPYの下落方向に余地があると見ています。リスクはタカ派BoJの再評価とハト派Fedの再評価に偏っています。」

「BoJの政策金利は中立レンジ推計値（1.10％～2.50％）の下限近くにあり、日本経済は潜在水準を上回って推移しています。一方、Fedの政策は（中立金利を3.00％と仮定すると）抑制的で、米経済は潜在水準付近で推移しています。」