日本円：為替介入は持続的な金利差に直面 – HSBC

HSBC Asset Managementは、日米当局による日本円支援のための最近の協調介入を振り返り、2年前の急激なキャリートレードの巻き戻しを想起しています。本レポートでは、短期的な支援やショートポジションのリスクはあるものの、米国の根強いインフレと日本銀行の慎重な金融引き締め姿勢が、金利差を通じて円の中期的な見通しを圧迫し続けていると指摘しています。

FXの動きと金利差

「2年前、世界の市場は日本円の急騰に衝撃を受けました。これは当局が為替市場で円を支援するために介入し、加えて政策金利の見通しにサプライズが起こったためです。この結果、トレーダーが円で借入れを行い高利回りの海外資産を購入する『円キャリートレード』の急激な巻き戻しが発生し、広範囲なボラティリティが引き起こされました。」

「最近では、日本の当局が再び米国と協調して円を支援しました。これは市場に強いシグナルを発しましたが、2024年と比較して現在の状況は持続的な円の回復を後押しするものではありません。インフレ率は上昇傾向にあるものの、日本銀行は金融引き締めのペース加速について慎重な姿勢を崩していません。」

「これに対し、米国では根強いインフレとよりタカ派的なFRBのシグナルが、市場予想をより高い米国金利へと導いています。」

「為替介入は短期的には通貨を押し上げることができます。また、円の純ショートポジションが大きいことから急激な円高のリスクも存在します。しかし、現時点では金利差が本質的に円の見通しを圧迫しています。」