米ドル：過小評価は下落リスクを示唆 – MUFG

Halpennyは、MUFGのG10回帰モデルが米ドルがほとんどの通貨に対して過小評価されていることを示していると指摘し、中東紛争関連のリスクプレミアム、インフレ懸念、連邦準備制度への政治的干渉が関係していると述べています。米国が支援する円買い介入や、アジア通貨に対する広範なドル安への微妙な支持は、投資家が市場心理が悪化した際にドルを売ることを促す可能性があります。

リスクプレミアムと政策シグナルがドルの重荷に

「G10全体における当社の短期回帰モデルを見ると、興味深い一貫性が見られます。つまり、米ドルはG10の9通貨のうち8通貨に対して過小評価されており、これは現在FXに何らかの追加のリスクプレミアムが織り込まれていることを示唆しています。これがドルのパフォーマンス低下を招いています。いくつかの要因がこれを説明できるかもしれません。中東での停戦合意が再び目前に迫っている可能性があり、米ドルは他市場よりも早くこのシナリオを織り込んだため、当社の回帰モデルで米ドルの割安感が示されているのかもしれません。」

「もう一つ、米ドルのパフォーマンスに影響を与え始めている可能性があるのは、先週行われた介入です。これは米国が関与したため、より意義のあるものでした。米財務省は米ドルを売却しない決定をしましたが、日本の円高・ドル安志向を強く支持したことは示唆的です。」

「Scott Bessentも、円が過小評価されることが、アジア全体のFX評価を米ドルに対して押し下げている負の影響について指摘しています。Bessentは特に人民元も過小評価されている可能性があると述べています。米財務省はアジア全体における米ドル安を結果的に支持しているように見受けられます。」

「最後に、Wall Street Journalは本日、トランプ大統領がFed議長のWarsh氏に就任後『繰り返し』連絡しており、数日間にわたり『断続的に』何度も電話をかけていたと報じています。これは、連邦準備制度の独立性を損なうより大きな政治的影響があるとの印象を一層強化するでしょう。私たちのモデルに比べたドルのパフォーマンス低下は、こうしたFed関連リスクや今後のFedの反応関数に対する不確実性を部分的に反映している可能性があります。この不確実性が金利を高止まりさせながらも、ドルには従来の支援を与えていません。」

「ワシントンから発信される金融市場動向への懸念は、グローバル投資家にとって米国資産保持への自信をほとんどもたらさず、今年1月のようにドルヘッジ需要が再び高まることを予感させます。これはドルにとって悪材料となるでしょう。」