ワシントンの政策不透明感が懸念を呼び、「アメリカ売り」戦略論争が再燃

出典：グローバルマーケットレポート

過去2週間、ワシントンで下された一連の経済政策決定が、世界の債券および外国為替投資家の間で、昨年の「アメリカ売り」戦略を再開すべきかどうかという議論を引き起こしています。

まず、FRBの議長であるケビン・ウォッシュは、オープンなコミュニケーションを控える傾向があり、それにより同銀行がインフレと戦う意思について疑問が生じています。特に、多くの高官が即時利上げを支持している状況を考慮すると、その懸念は増しています。

次に、財務長官のスコット・ベセントは、米国が日本の円相場を支えるために支援することを許可しました。これは過去30年間で初めての協調介入となります。この介入はユーロを通じて行われ、米国債市場への影響を避けましたが、それでもドルに対する圧力をもたらす可能性があります。

財政不安、貿易戦争、中東紛争などがインフレを押し上げる可能性があることを踏まえて、米国の政策が再び予測困難になるなか、市場関係者の一部は米国債とドルへのアロケーション意欲を再評価し始めています。

30年物米国債利回りは5％を突破し、2007年以来の最高水準に達しています。一方で、通常であれば米国の利回り上昇はドルを支える要因ですが、過去1ヶ月でドルはほぼ全てのG-10通貨に対して軟化しています。

「ベセント氏とウォッシュ氏は世界市場にダブルパンチを浴びせており、投資家はそれを無視できない」と、Gama Asset Managementのグローバルマクロ・ポートフォリオマネージャーであるラジーブ・デ・メロ氏は話しています。同氏は政策の不確実性も理由の一つとして、米国債とドルを売却しています。

「彼らはドルと米国債利回りカーブに政策リスクを織り込み始めなければならないし、実際にそのプロセスが始まっている。これがいわゆるトランプ政権プレミアムだ」と彼は述べています。

「アメリカ売り」戦略は昨年4月に盛んになり始め、当時トランプ氏による関税措置がドル、株式、米国債の同時売却を引き起こしました。この売り圧力は短期間で和らいだものの、米国がドルの準備通貨という地位と厚い資本市場に頼って拡大する財政赤字を資金調達できるという市場の長年の前提を揺るがせました。

今回は市場環境がさらに複雑化しています。米国株は依然として堅調で、ハイテク株の上昇がS&P500指数を史上最高値に押し上げています。資金フローも米国に対する市場の信頼が依然として強いことを示しています。米国政府のデータによると、5月時点で外国人投資家の米国債保有規模は9兆4,000億ドルにも達し、前年同期比で4％増えています。

しかし債券および為替市場では、一部のグローバル投資家が、FRBがより明確なインフレ対策を提示しない場合、債券市場への支配力が弱まる可能性があり、米国が円を直接支援するいかなる措置もドルの重荷になると警告しています。米国債最大の海外保有者である日本が、介入資金を調達するために1兆ドル以上の保有分の一部を売却せざるを得なくなれば、それも米国債市場に波及する可能性があります。

「こうした混乱したメッセージは、米国への資本流入にとってプラスにはなりません」と、Brandywine Global Investment Managementのファンドマネージャーであるキャロル・ライ氏は述べています。同社は中期的にドル安を予想しています。

「ベセント氏も現在この陣営に加わっており、円はより強くあるべきだと発言したことで、我々のドル安見通しがさらに強まりました」と彼女は述べました。

6月のピーク以降、ブルームバーグドル即時指数は約2％下落しています。

ベセント氏は米国が円を支援したことを擁護し、円安はアジア諸国通貨の全面的な減価をもたらす可能性があると述べました。火曜日、彼はワシントンが「東京を支援するためあらゆる努力をするつもりだ」とし、これは米国経済とグローバル市場の安定のためだと強調しました。

先週金曜日の介入に際してユーロを使って円を購入したという報道について質問された際、ベセント氏は米国当局がヨーロッパ側と緊密に連携し、この行動は「外貨準備の再配分に過ぎない」と説明したと述べています。

今回の介入は、ドルの見通しに対する懸念も引き起こしています。

「投資家は不確実性を嫌う」と、スタンダードチャータードウェルスマネジメント部門のグローバルチーフインベストメントオフィサーであるスティーブ・ブライス氏は述べています。彼は、今後12ヶ月でドルは3〜4％下落すると予想し、政府による措置やその他の要因が米国市場の構造的優位性を弱めていると指摘しています。