米国7月ISMサービス業PMIが拡大を継続、需要の強さは依然として存在するがスタグフレーションのリスクが高まる
アメリカの7月ISM非製造業指数は54.1に上昇し、6月からわずかに0.1ポイント上昇したが、予想の54.5を下回った。新規受注指数は予想を上回り57.2に上昇、支払価格指数も予想を超えて70.3に上昇した。一方、雇用指数は予想を下回り47.4に低下し、収縮領域に落ち込んだ。コスト上昇と雇用収縮が同時に見られ、「スタグフレーション」の特徴が現れている。
米国のサービス業は7月も拡大基調を維持し、新規受注の増加が加速、事業活動も数ヶ月ぶりの高水準となり、消費者需要の底堅さが示されました。ただし、コスト圧力が再び強まり、企業の採用意欲が低下したことで、米国経済の成長見通しに対する新たな懸念も生まれています。
米国供給管理協会（ISM）が水曜日に発表したデータによると、7月ISMサービス業指数は54.1となり、6月から0.1ポイントの小幅上昇となったものの、市場予想の54.5を下回りました。この指数が50を上回る場合、サービス業が拡大局面にあることを示しています。
内訳データによれば、7月のサービス業新規受注指数は57.2となり、市場予想の55.9を上回りました。事業活動指数も5ヶ月ぶりの高水準に達し、企業の受注・需要状況が改善したことを示しています。
しかし、価格圧力は明らかに強まりました。ISMサービス業の支払価格指数は7月に70.3と大幅な上昇を見せ、市場予想の65.0を大きく上回りました。これはサービス企業がより高い投入コストに直面していることを映しています。分析によると、米国とイランの暫定合意が破綻した後、原油価格やガソリン価格が上昇し、企業コスト負担を加速させたと考えられています。
一方、企業の採用活動は明確に減速しています。ISM雇用指数は7月に47.4まで低下し、市場予想の51.2を下回りました。再び収縮圏に落ち込んでおり、今年3月以来最大の雇用縮小となりました。
ISMサービス業調査委員会の委員長Steve Millerは、関税の影響や中東の紛争が企業のフィードバックで依然として重要な要因であるとした上で、その指摘頻度は前回報告より減少したとコメントしました。また、ワールドカップの開催も引き続き事業活動および新規受注の増加を後押ししている重要な要素とされています。
「全体として、米国サービス業の経済は依然として強靭性を持っています。」とMillerは述べています。
業種別に見ると、7月は小売業、運輸・倉庫、建設業など13業種が成長し、4業種が縮小しました。
S&P Globalサービス業PMI、1年ぶりの高水準
別の調査でも、米国サービス業の活動は7月に顕著に回復したことが示されました。
S&P Globalのデータによれば、米国7月のサービス業PMI確報値は54.6と6月の確報値51.2、および速報値53.6をともに上回り、2025年10月以来の高水準でした。
なかでも、新規事業の成長は19ヶ月ぶりの最速を記録し、企業の向こう12ヶ月間の事業活動への信頼感も昨年11月以来最高水準となりました。また、民間部門の雇用も4月以降で初めて増加に転じました。
S&P GlobalチーフビジネスエコノミストのChris Williamsonは、7月のPMI確報値は、米経済が第3四半期初頭に励みとなる成長加速の兆しを見せていることを示していると述べました。
総合PMIデータによれば、現在の米国経済成長率は年率約2.3%に相当し、第2四半期の約1.5%の成長予測を上回っています。
ただし、Williamsonは7月のデータ改善は一時的要因による部分があると警告しています。
消費者向けサービス業の需要が4年以上で最も速い伸びとなった主因は、ワールドカップや米独立記念日のイベントに関連している、と指摘しました。また、7月初めには地政学的リスクの低下や原油価格の下落が、企業活動を短期的に支えたと述べています。
しかし、7月後半、湾岸地域の緊迫情勢が再び高まる中で、地政学要因は再び経済成長への逆風となり、すでに高止まりしている価格圧力をさらに押し上げる可能性があるとも警告しています。
経済の強靭性とインフレ圧力が共存、FRBは政策判断の難題に直面
ISMとS&P Globalのデータを総合すると、米国サービス業は現在も拡大を維持していますが、この2つの調査では雇用や価格動向の解釈に違いがあります。
ISMのデータは、雇用の著しい悪化と価格の急激な上昇、新規受注の強さという「スタグフレーション」の特徴を示す一方、S&P Globalの調査では企業活動・雇用・信頼感すべてで改善が見られたものの、投入コストもまた急増しているという結果になりました。
市場関係者は、こうした分化は米国経済が高金利環境下で調整段階にあることを反映しているとみています。一方で、消費需要は明確な減速を見せず、サービス業が成長を支えていますが、他方では企業コストの圧力が利益率を圧迫し、今後の採用計画にも影響を与えかねない状況です。
米労働省は金曜日に7月の非農業部門雇用統計を発表予定です。エコノミストは、7月の非農業部門雇用者数が製造業・サービス業両方を含め約8万人増加すると予想しています。
もし雇用市場がさらに減速し、かつエネルギー価格の上昇でインフレ圧力が再燃すれば、FRBの今後の政策運営はさらにバランスが難しくなる可能性があります。市場は、雇用統計が年内利下げ予想を支持するか、またコスト圧力がインフレのさらなる鈍化を妨げるかに注目しています。
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