ブラジルレアル：フローがキャリーの強靭さを支える – BNY

BNYのGeoff Yuは、Selic金利決定を前にブラジルのポートフォリオ流入額がCOVID後の高水準に近づいており、株式や国債への強い需要が続いていると指摘しています。FX取引については、出来高が低水準で通貨ポジショニングも中立的であるため確信に欠けると述べており、iFlowデータは広範な流入サイクルが4月にピークに達し、金融勘定は加速ではなく安定化する可能性が高いことを示唆しています。

フローは強いがFXへの確信は慎重

「BRLの資金フローは、本日のSelic金利決定を前に回復傾向を示しており、交易条件への新たな関心、強い株式需要、ブラジル国債の継続的な買いが下支えとなっています。しかし、FX取引量が非常に低く、通貨保有は実質的に中立的で、ポートフォリオ全体の流入サイクルもピークを迎えたように見えるため、確信は依然として限定的です。最近のスポットでの急激な流出は、より幅広い逆流というよりは取引主導型であると考えられ、その他の資産フロー環境が良好であることからもそう判断できます。」

「通貨自体への慎重な姿勢にもかかわらず、ブラジル市場への強気な見方を最もはっきり裏付けているのは、基調となる資産フローの継続的な改善です。過去1カ月間、株式と国債のアウトフロー・セッションは非常に少なく、とりわけ株式需要が堅調です。国債への流入は、引き続きブラジルの対外負債ポジションの主要な支えであるべきです。」

「債券へのフロー規模は株式ほどではないものの、モメンタムは依然としてプラスで、キャリートレード需要の継続を示唆しています。主な課題はデュレーションです。現在のFRB環境と急勾配な米国債カーブはフロントエンドへの投資をより後押ししており、エマージング市場は、タカ派的金融政策と財政信認がタームプレミアムを抑え、長期資金調達へのアクセスを改善した場合に最大の恩恵を受けます。」

「それでもブラジルの金融勘定は底堅いものの、勢いは鈍化しています。iFlowのEMポートフォリオフロープロキシは、引き続き公式バランス・オブ・ペイメントデータと密接に連動しており、4月に流入がピークを付けたことを示唆しています。これは公式統計と一致しており、7月には悪化のペースが緩やかになったものの、全体的な方向性は明らかです。」

「6月におよそ10億ドルの減少を記録した後、月間の純金融勘定残高は、年初に見られた例外的な流入水準に即座に戻ることはなく、ゼロ付近で安定化する可能性が高いです。」