インド・ルピー：RBIはオンショアの97バンドを防衛すると見られる– Societe Generale

Societe GeneraleのKunal Kundu氏とGalvin Chia氏は、インド準備銀行（RBI）の8月政策の結果について、インド・ルピー（INR）に対して中立的だと評価しています。彼らはINRや資金フローに関するコメントが少なかったことを指摘しつつ、Malhotra総裁がINRは過小評価されていないという見解を再確認しています。RBIは97のオンショア水準を守り、ドルを蓄積し、今後数週間はINRを94〜97のレンジに維持すると予想しています。

USD/INRは94〜97のレンジ内で推移する見通し

「全体として、RBIの政策据え置きは理解できますが、インフレに関する説明はやや楽観的すぎるように見えます。コアインフレが穏やかなのは、基礎的な需要が弱く、価格決定力も限られていることを示しており、典型的な需要主導型のインフレスパイラルのリスクを抑えています。」

「しかし、インドの短期的なインフレリスクは主に過剰需要によるものではありません。供給ショックや農地面積のギャップ、エネルギー価格の不安定性、輸入コスト圧力、期待形成が要因となっています。RBIはエルニーニョや地政学的リスクを認識しながら、インフレ見通しを下方修正していますが、ベースライン想定が過度に楽観的であり、上振れリスクを過小評価しているように見受けられます。」

「よりバランスの取れた評価であれば、政策の忍耐を維持しつつ、ディスインフレーションの進路がコストプッシュショックに対して脆弱であることをより強く警告すべきだったでしょう。現時点でインフレ見通しは抑制されているものの、今後の展望は不透明で、持続的な高インフレの実質的なリスクが残っています。また、家計のインフレ期待が高まる中、期待が不安定化するリスクも現実的です。現在の時点で中央銀行の楽観姿勢は懸念材料となります。」

「外国為替に関しては、本日の決定は中立的でした。INRの動きやポートフォリオフローに関するコメントは6月よりも少なかったものの、引き続きポートフォリオ流入が外部のマクロ経済的な脆弱性を低減させています。ただし、先週のMalhotra総裁の「INRは過小評価されていない」というコメントを踏まえてこの状況を引き続き注視しています。」

「RBIがオンショアで97を守り、INRが上昇する局面でもドルの蓄積を続けると見ています。これにより、今後数週間は94〜97の広いレンジでの取引が続くと考えます。」