SpaceXが40%暴落、「プロダクトの宝庫」に転じる：5つの機関が「下落防止」債券を競って発行、高額な手数料を獲得

ウォール街はSpaceX株式に連動したストラクチャード投資商品を競って展開しており、上場後に大きく変動するこの株式を通じて新たな手数料収入源を開拓しつつ、投資家に一定程度の下落プロテクションを提供しようとしている。

モルガン・スタンレー、Marex Groupなど少なくとも5つの金融機関が、SpaceX連動ストラクチャードノートに関する規制申請書類を提出しており、商品設計には下落プロテクションが組み込まれている。中には下落幅を最大50%までカバーしつつ、リターンの上限を設定するものもある。

今年6月にSpaceXがIPOを実施して以降、ウォール街ではSpaceXを対象としたオプションやレバレッジETFなどを含む完全な投資商品エコシステムがすでに構築されている。

現在、SpaceX株価は上場後の高値からすでに40%超下落しており、この激しい変動が商品発行への熱意をさらに刺激している。Steward Partners傘下のWashington Wealth GroupマネージングディレクターAaron Brachman氏は、より多くの機関が参入することでこの市場は今後も拡大が期待できると述べている。

ストラクチャードノートは通常、手数料が高く設定されており、ウォール街が話題性の高い株式を活用し新商品を投入して手数料収入を拡大するための一般的な手法となっている。

下落保護型商品が相次いで登場

規制申請書類によれば、各機関が発表したSpaceX連動ストラクチャードノートは、プロテクションの範囲やリターン構造に明確な差異がある。

Marexは、期間9ヶ月の自動償還型ノートを販売中。SpaceX株価が設定された観察日で当初価格以上であれば、自動で期日前償還され元本が全額返還される。ノートの存続期間中、株価の動きに関わらず、最低でも月1.8%の固定金利が支払われる。満期時には株価下落率最大35%までを保護するが、その閾値を超えた場合は投資家が全ての損失を負担する。

モルガン・スタンレーの商品は異なる構造となっている。2028年初頭の満期時にSpaceX株価が横ばいか上昇、または下落幅が50%以内の場合、投資家は40%の固定リターンを受け取ることができる。しかし下落幅が50%を超えた場合、それ以上の下落リスクに対するプロテクションは一切ない。

このほか、シティグループ、Wells Fargo、RBC Capital MarketsもSpaceX連動ストラクチャードノートの発行を目指している。GraniteSharesは既にSpaceX連動自動償還ETFの発行を申請している。

上昇は限定、下落リスクは依然残存

すべての市場関係者がこの種の商品に肯定的な立場をとっているわけではない。Aaron Brachman氏は単一株ストラクチャードノートを否定的に見ており、その本質的な欠点を「リスクとリターンの逆転」と表現している。

「こうした商品はボラティリティの高い企業の上昇収益を制限するが、保護閾値を超えた場合、投資家は無制限の下落リスクを背負うことになる」と述べ、「それならなぜ株式そのものを直接買わないのか、と疑問が湧く」と指摘している。

ストラクチャードノートは通常、手数料が高く設定されており、ウォール街が話題性の高い株式を活用し新商品を投入して手数料収入を拡大するための一般的な手法となっている。

SpaceX株価の変動が続く中、こうした商品ブームが本当に投資家に有効なプロテクションを提供できるかどうかは、今後市場の検証に委ねられる。

主にハイネットワース層向け

ストラクチャードノートは、固定収益の特性とデリバティブ属性を組み合わせたもので、準債券型証券として潜在リターンは通常債券より高く、主にハイネットワース個人、ファミリーオフィス、全権運用受託者など、カスタマイズされたリスクエクスポージャーを求める顧客層向けに提供されている。

Marex米国ストラクチャード商品セールスディレクターSarah Laconte氏は、「これは新規発行証券をベースにした中で、最も迅速に投入されたストラクチャード商品です。株式銘柄やボラティリティ、AI関連取引へのニーズは、ストラクチャードノート市場で既に一般的な現象です」と述べた。

Aaron Brachman氏は、商品の投入スピードと市場センチメントを直結して考えている。「新規株式のオプション市場の流動性が改善し続けることで、より多くの銀行が関連リスクのプライシングに自信をもてるようになる。特定株式のボラティリティが高く、パブリックの関心が高ければ高いほど、その関連ノートは登場しやすい」としている。