逆風下で予想を上回る！ドイツ銀行（DB.US）の第2四半期純利益が過去最高を記録、FIC取引収入が16%急増しウォール街の同業他社を上回る

ジートンファイナンスAPPによると、ドイツ銀行（DB.US）は水曜日に市場予想を大きく上回る決算を発表しました。第2四半期の純利益は前年同期比10%増の19億ユーロとなり、アナリストの減益予想を覆し、同行史上最強の第2四半期業績を記録しました。純営業収益は前年同期比9%増の84億8,000万ユーロで、市場予想の81億3,000万ユーロを上回りました。税引前利益は前年同期比11%増の26億8,000万ユーロで、こちらも市場予想の23億9,000万ユーロを超えました。上半期の税引後利益は41億ユーロに達し、同行史上最高の半期業績となりました。

取引収益16%急増：FICと投資銀行事業が原動力

ドイツ銀行の今四半期のハイライトは投資銀行部門からもたらされました。同部門の収益は前年同期比19%増の31億9,000万ユーロとなり、市場予想の29億2,000万ユーロを大きく上回りました。

具体的には、固定収益・為替・コモディティ（FIC）セールス＆トレーディングの収益が26億1,000万ユーロとなり、前年同期比約16%増、市場予想の24億1,000万ユーロも上回り、ウォール街の大手銀行の平均成長率13%を超えました。この堅調な実績は主にイラン戦争による市場のボラティリティの高まり、および世界的なM&A取引やIPO活動の回復がもたらした取引需要の増加によるものです。

成長の主因は金利取引とクレジット取引の2つのセグメントです。この実績はドイツ銀行がグローバルな固定収益市場で競争力を持つことを示し、米国の固定収益と為替事業のランキングが第7位から第5位まで上昇しました。

加えて、投資銀行＆資本市場（IB&CM）収益は前年同期比36%急増し、同行の投資銀行事業の全面復活を示しました。この成長は主に、企業ファイナンスやコンサルティング事業の堅調な業績、IPOや証券発行などの資本市場活動の活発化、そして米国経済の堅調ぶりが世界の資本市場に好影響を与えたことが要因です。CEOのChristian Sewingは従業員向けの書簡で、投資銀行事業の収益が2019年の事業再編後で最高レベルに達したと述べました。

全事業分野での幅広い成長、顧客資金流入が過去最高に

投資銀行事業は今四半期唯一の強みではありませんでした。ドイツ銀行は主要4事業すべてで収益成長を実現しました：

プライベートバンキング：ウェルスマネジメントと個人バンキングともに成長、純資金流入は90億ユーロに達しました；

アセットマネジメント：過去最高の純資金流入250億ユーロを集めました；

コーポレートバンキング：顧客活動は旺盛を維持し、ローン・預金残高が増加、ドイツ国内の商業活動も回復の兆しがあります。

全行の有形株主資本利益率（RoTE）は11.0%に達し、コストインカムレシオは63.0%まで改善し、いずれも前年同期比で著しく向上しました。上半期全体のRoTEはさらに11.9%まで上昇し、コストインカムレシオは60.9%まで低下しました。

資本還元強化：新たに5億ユーロの自社株買い計画を発表

力強い収益実績に基づき、同行は欧州中央銀行の認可を取得し、新たに5億ユーロ（約5億6,900万米ドル）の株式買戻しプログラムを開始します。これは現行の10億ユーロの買戻し計画完了後、実施予定です。また、ドイツ銀行は通年の純利息収入見通しを従来より引き上げ、140億ユーロ超としました。

ドイツ銀行の資本状況は引き続き堅調です。普通株式Tier1自己資本比率（CET1）は13.9%を維持し、目標となる運用範囲内です。

最高財務責任者（CFO）のRaja Akramは「我々は引き続き事業成長へ投資しつつ、株主にも魅力的なリターンを還元する有利なポジションにある」と述べました。

市場の期待とのギャップ：「鈍化」から「全面的なサプライズ超過」へ

この決算の「サプライズ感」は特に際立っています。ほんの3週間前まで市場センチメントはかなり悲観的でした。7月8日、Bank of America Securitiesはリサーチノートでドイツ銀行の第2四半期業績を「さらに弱含み」と見立て、目標株価を44ドルから43ドルに下方修正、理由としてコストの前年比7%増＝戦略的投資の増加を指摘していました。

しかし最終的に公表された実績はこの悲観的な予想を完全に覆しました。純利益は10%増（予想：2%減）、収益は9%増（予想：4%増）で、Sewingは決算報告書で「オペレーショナルな強さ、財務規律、持続的な成功によって我々の目標が信頼できるものとなった。第2四半期はその3つを示した」としました。

見通し展望：2026年の330億ユーロ収益目標が手の届く範囲に

今後について、ドイツ銀行経営陣は下半期への楽観的な見方を示しました。Akram CFOは、第3四半期の取引事業のスタートは「好調」で、投資銀行案件のパイプラインも「かなり充実している」と話し、「下半期の業績も上半期と同等に強い」との自信を見せました。

ドイツ銀行は2026年通年の収益目標を約330億ユーロに再表明し、2028年への財務目標も達成できる自信を示しました。非利息経費は計画通りとなる見込みで、貸倒引当金も2025年以降の改善傾向を反映すると予想しています。

Sewingは従業員向け書簡で、2028年目標達成を支える主なトレンドとして、ドイツのインフラ・防衛費の増加（同行にとって構造的な機会）、AIによる銀行業務効率の大幅向上の期待、ヨーロッパ規制当局の競争力強化志向を挙げました。

Sewingは決算会見で「AI技術の進歩や政策・規制環境の改善が、さらに効率化を促し、将来の成長をサポートする可能性がある」と強調。この四半期の好業績によりドイツ銀行は20四半期連続で収益増加を達成しました。Sewingが掲げるターゲットはRoTE13%以上であり、これを「下限」と表現しています。

7月初旬にBank of Americaが「第2四半期は一段と鈍化」と警告し、市場が広く減益を予想していた中で、ドイツ銀行は全面的なサプライズ超過決算で反撃に成功。純営業収益は予想比4.3%増の84億8,000万ユーロ、純利益は逆風下で10%増の19億ユーロ、投資銀行部門収益は2019年以来の最高水準―この3つの数字が、いま復活を遂げている欧州最大の銀行の姿を浮かび上がらせます。地政学的混乱と市場のボラティリティ拡大の中で、ドイツ銀行のトレーダー陣はFIC収益16%増という結果で示した通り、「不確実性」そのものが投資銀行最大のビジネスチャンスとなっています。

戦略的一貫性：業界再編M&Aラッシュの中で自主独立を貫く

欧州銀行セクターのM&Aラッシュのなか――イタリアのUnicreditがドイツ商業銀行の買収を模索し、スペインのSantanderが米Webster銀行や英国TSB銀行を買収、フランスのBNPパリバがアクサ・インベストメント・マネジメントを取得――Sewingは一貫した戦略を堅持し、大型M&Aに踏み切らない姿勢を示しています。

その代わり、オーガニック成長による収益力と投資家還元の強化に注力し、ドイツ銀行と欧州の競合他行との長年のバリュエーション格差の縮小を目指しています。この戦略は着実に成果を上げ始めており、同行のPERは約10.34倍、PEGレシオも0.32にとどまり、今後の成長に照らしてもバリュエーション面での魅力を維持しています。