FRBの政策決定前夜に歴史的な規模のベットが登場！フェデラルファンド先物の建玉が100万枚を突破、利上げ確率は依然「3分の1の霧」に包まれる

ジートン財経APPによると、米連邦準備制度理事会（FRB）が水曜日にサプライズで利上げを発表する可能性が市場を覆う中、トレーダーたちはかつてない速さでフェデラルファンド（金利先物）市場に殺到しており、関連する契約建玉は過去最高水準に急騰している。

シカゴ・マーカンタイル取引所（CME Group）のデータによると、今回の政策決定会合後に決済されるフェデラルファンド金利先物の未決済契約（Open Interest）は先週金曜日に909,714枚に達し、これまで2024年10月限月で記録された最高値を一気に破った―当時もFRB会合の結果に不確実性が極まったタイミングであった。今週月曜日には、この数値がさらに967,136枚へと上昇した。

この建玉急増は、市場が次のFRBの行動に対し極めて大きな意見の分裂があることを示している。通常、決定直前には圧倒的なコンセンサスが形成されるものだが、火曜日夜の時点でもトレーダーはワシントン現地時間水曜日午後2時にFRBが25ベーシスポイントの利上げを発表する確率をおよそ3分の1、据え置きの可能性のほうが高いとみている。

こうした分裂の原因は多岐にわたる：経済指標は強弱入り混じり、かつFRB首脳陣が大きな変革期を迎えている―新議長ケビン・ウォッシュ（Kevin Warsh）は、前任者のような政策ガイダンスの提供をあえて止め、従来の「アンカー」を市場から取り去った。

ウォッシュ議長は、FRBが2021年初頭以降2%目標を上回るインフレを抑制しなければならないと繰り返し強調してきた。しかし、先月はインフレ圧力が若干緩和された（米イラン停戦期のエネルギー価格下落が影響）、さらに雇用増加も鈍化しており、9月の次回会合まで政策変更を見送る理由となる可能性がある。

RJ O'Brien & Associatesのデリバティブブローカー、アレックス・マンザラ（Alex Manzara）は「この契約はほぼ“明日利上げか据え置きか”という一点に賭けている。これまでFRBは市場を失望させることがなく、会合前のFF先物価格は予想と2～3ベーシスポイント程度しか乖離しなかった。だが今や契約には不確実性が溢れ―それがまさにヘッジ需要を生んでいる」と述べた。

金利市場 最新建玉シグナル速報

SOFRオプション建玉動向

先週、2026年9月・12月、2027年3月期限の担保付翌日物調達金利（SOFR）オプションでは、リスクは96.1875行使価格に集中し、特に9月・12月満期で顕著だった。一方で96.4375コールオプション（12月満期）は最も多く手仕舞いが進んだ。12月限では約25,000枚の「コール・ストリップ型スプレッド」（96.1875/96.3125/96.4375/96.5625買い）が7月22日に建てられ、金利上昇リスクへ賭ける内容。同日には20,000枚の96.00/96.1875コールスプレッドも買われている。

現在、96.375行使価格が96.50を抜き最も建玉が集中する水準となり、建玉は9月・12月コールオプションに多い。建玉が最も多い4つの行使価格の中で、9月・12月コールの未決済枚数はプットの約1.9倍となっている。

米国債先物ヘッジコスト

最近、米国債先物の下落リスクをヘッジするためのプレミアムは安定しており、トレーダーは長期債売却に対するより高いプロテクションコストを支払い続ける一方、2年債・5年債のプレミアムは中立水準に近い。

JPモルガン 米国債顧客調査

7月27日までの週では、ロング（買い持ち）比率は前週と同水準、ショート（売り持ち）はやや上昇、中立ポジションは連動して低下し、純ポジションは過去4週間の平均レベルに近い。