ボーイング、第2四半期の収益とキャッシュフローが回復も、大幅赤字再発「エアフォースワン」プロジェクトが利益を圧迫｜決算レポート

7月28日、ボーイングは2026年第2四半期の決算を発表し、売上高とキャッシュフローがともに回復したものの、利益面では予想に及びませんでした。

商用機の納入加速が牽引し、同社第2四半期の売上高は246億ドルで前年同期比8%増、フリーキャッシュフローは6億3100万ドルに達し、市場の事前予想である約3億3100万ドルの流出を大きく上回りました。力強いキャッシュフローの実績は、ボーイングが長年の危機からバランスシートを回復させていることを示し、同社は通年のフリーキャッシュフロー10億～30億ドルのガイダンスを据え置いています。

しかし、利益面は依然として大きなプレッシャーに直面しています。当期のGAAP1株当たり損失は0.67ドル、コア1株当たり損失は0.76ドル、純損失は4億2800万ドルで、市場予想の調整後1株当たり損失約0.28ドルを大きく上回りました。このうち、VC-25B大統領専用機（「エアフォースワン」後継機）プロジェクトの当四半期追加損失は2億8000万ドル、累計コスト超過は30億ドルを超えました。

受注面のパフォーマンスは顕著でした。四半期末時点で、世界累計受注残は過去最高の7150億ドルとなり、そのうち商用機の受注残は6200機超に上り、注文総額は5967億ドル。当四半期純増受注数は246機で、顧客には大韓航空、デルタ航空、SMBCキャピタルが含まれ、ファーンボロー航空ショーも受注増加に寄与しました。

ボーイングCEOオルテバーグ氏は、同社の運営が安定しつつあり、認証プロジェクトも順調に進捗しており、「より良いボーイングが現れつつある」と語りました。しかし一方で、開発プロジェクトがすべて完了するまでは不確実性が残り、品質管理と生産体制の強化が引き続き必要だと警鐘を鳴らしました。決算発表後、ボーイング株はプレマーケットで1.5%下落しました。

商用機部門：納入ペース加速、737および777Xの認証が正念場

商業用航空機（BCA）は依然としてボーイング復活の中核原動力です。

第2四半期、同部門の売上高は118億ドルで前年同期比8%増、営業損失は前年同期の5億5700万ドルから3億2200万ドルに縮小し、営業損失率は5.1%から2.7%に改善しました。納入機数増加、製品構成の最適化、生産効率向上が主な改善要因です。

第2四半期、ボーイングは商用機を171機納入し、前年同期に比べて21機増加しました。737プロジェクトは特に注目されています。同社は、737の生産ラインが月47機の目標に向けて増産を始めており、現在737 Maxの生産量は月47機に達しており、今後さらに月63機へと引き上げる予定です。

同時に、737-7と737-10の2つの派生モデルの認証が最終段階に入っています。ボーイングは、737-7が2026年に認証されると見込んでおり、737-10も今年後半に認証を完了する予定です。この二機種の規制承認の突破は、ナローボディ市場でのエアバスに対するボーイングの挑戦に決定的な意味を持ちます。

777Xプロジェクトについては、ボーイングは米連邦航空局（FAA）から「4B型認証許可」（TIA 4B）枠組みでの認証飛行試験の許可を取得しており、初号機の納入は引き続き2027年の見通しです。

737 Maxシリーズの復活と777Xの計画通りの進行は、今後数年間のボーイングの生産能力解放とキャッシュフロー改善スピードを左右します。

防衛部門：売上成長も「エアフォースワン」負担は続く

防衛・宇宙・セキュリティ（BDS）部門の第2四半期売上高は75億ドル、前年同期比13%増となり、上半期累計も前年同期比17%増の151億ドルと、3大事業中で最も成長が速い部門となりました。しかし収益力は顕著に悪化しています。同部門の第2四半期営業損失は1500万ドル、営業利益率は前年同期の1.7%から-0.2%に低下しました。

VC-25B大統領専用機プロジェクトが主な足かせです。ボーイングによると、生産を支えるためのエンジニア・品質管理要員増強と認証推進のためのリソース投入で、さらに2億8000万ドルのコスト超過が発生。当プロジェクトは長期にわたる遅延とコスト高騰により、累計損失は30億ドル超となり、米政府も継続的な注目を寄せています。

ボーイングは当初、新型大統領専用機の納入時期を早くとも2028年と見込んでいましたが、このタイミングはトランプ大統領の2期目の終了まで残りわずかとなるため、プロジェクトの期日通りの完了について市場の疑念を招いています。

とはいえ、防衛事業も前向きな進展が見られます。同社は米宇宙軍の専用通信契約を獲得し、MQ-25A「スティングレイ」無人給油機は初飛行を終え、重要なマイルストーン審査もクリア、T-7A「レッドホーク」練習機の低速初期生産も開始しました。四半期末時点で同部門の受注残は850億ドル、そのうち27%は米国外の顧客です。

グローバルサービス：利益の中核を維持するも利幅縮小

グローバルサービス（BGS）は、引き続きボーイングのキャッシュフローを安定させる“バラスト”の役割を果たしています。第2四半期の売上高は53億ドルで前年同期比1%増、営業利益は9億6800万ドル、営業利益率は18.1%で、同社3大事業のなかで唯一2桁の利益率を維持しています。

ただし、前年同期の19.9%と比べてBGSの収益力は低下しており、これは主にデジタル航空ソリューション事業の売却、コスト上昇、事業構成の変更による影響です。

今四半期、同部門は米海軍のP-8A訓練システム契約を獲得、アラスカ航空と共に「ボーイングバーチャルエアクラフト」訓練ソリューションを展開しました。四半期末時点でグローバルサービスの受注残は330億ドルに達し、今後の収益の安定した下支えとなります。

キャッシュフロー大幅改善も、459億ドルの負債は依然課題

キャッシュフローの改善は今期決算で最もポジティブなシグナルでした。第2四半期のボーイングの営業キャッシュフローは14億ドルに達し、前年同期比で大幅に改善。フリーキャッシュフローも6億3100万ドルと市場予想を大きく上回りました。上半期の営業キャッシュフローも前年同期のマイナス13億8900万ドルからプラス11億8500万ドルに転じています。

しかし、設備投資の増加がキャッシュフローのさらなる改善を妨げています。第2四半期の設備投資は7億3300万ドルで前年同期比72%増、主にチャールストンおよびセントルイス製造拠点の拡張に使用されました。上半期のフリーキャッシュフローは依然としてマイナス8億2300万ドルとなっています。

バランスシートの面では、ボーイングの負債圧力は依然高いままです。四半期末時点で同社の総負債規模は459億ドル、前四半期の472億ドルより減少しましたが、これは上半期に約84億ドルの負債返済があったためです。同時に、約200億ドルの現金および投資有価証券、100億ドルのリボルビング与信枠を保有しています。

高水準の負債のため、同社は四半期ごとに約6億ドルの利息支払いが必要であり、これがボーイングの業績が改善しても純利益の黒字転換が難しい主な要因となっています。