AIバブルのカナリアが、たった今死んだ......

炭鉱の時代、カナリアは有害ガスを予知するために使われ、その倒れはより大きなリスクが迫っているサインとされていました。今、韓国株式市場がAI熱狂退潮の中で“カナリア”の役割を果たしているかもしれません。

今回のAI取引で最も過熱した市場の一つである韓国の半導体セクターが、最初に激しい売りに見舞われました。7月28日、KOSPIは1日で約11%急落し、SK hynix、Samsung Electronics、さらに日本のメモリーチップ大手Kioxiaまでが相次いで重要なテクニカルサポートを割り込みました。3倍ブル型韓国ETF「KORU」は6月の高値約64ドルから17ドル付近まで下落し、累積で7割超の急落となりました。

韓国市場はこれまで世界的AIブームの最大の受益者の一つであり、メモリーチップ、HBMおよびAIインフラ関連資産が集中して資金を集めてきました。しかし今、最初に売られているのも同じくこれら高人気・高期待の資産です。市場は、これは単なる韓国株の調整にとどまらず、AI取引熱が引き始めた初期サインかもしれないと警戒しています。

特筆すべきは、KOSPIが今回のAI相場でPhiladelphia Semiconductor Index（SOX）より先に上昇し、今は先行して下落していることです。この“カナリア”が倒れた今、世界の投資家たちはAI資産の高いバリュエーションや高い期待が再評価される局面に入ったのか、という重要なテーマを見直し始めています。

AI熱狂の退潮、韓国が最初に倒れるドミノとなる

6月の高値以来、KOSPIは累計35%近く下落しており、最新の売りでパニックが加速しています。

AIインフラ投資ブームの中で、韓国半導体企業が最大の恩恵を受けてきました。SK hynixは高帯域幅メモリ（HBM）需要の爆発により市場の注目銘柄となり、Samsung ElectronicsもAIサーバー産業チェーン拡大期待で買われていました。

しかし市場のリスク選好が急速に冷え込む中、資金は流出し始めています。SK hynix株は出来高を伴い急落し、2025年5月以来の重要な100日移動平均線を割り込みました。Samsung Electronicsも一日で14%急落し、100日移動平均線と長期トレンドラインの両方を下抜けしました。

市場が懸念するのは、これは単一市場の調整にとどまらず、AIサプライチェーン取引がコア資産から周辺資産へと波及を始めている可能性があるという点です。

テクニカルが悪化、市場は本当の“投げ売り”段階に至ってない

テクニカル指標を見ると、KOSPIの調整はまだ明確な終了サインを示していません。

指数はすでに50日移動平均線を割り込み、200日移動平均線や今回の上昇サイクルを支える長期トレンドラインに近づいてきています。RSI指標は2025年4月以来最低水準まで低下し、オーバーソールドの領域に入ったことを示しますが、歴史的な経験からみてオーバーソールドがすぐに底入れを意味するとは限りません。

本当の市場の底は、より激しいパニックや出来高の拡大、ボラティリティの全面急騰を伴うことが一般的です。現状、KOSPIボラティリティ指数の反応はまだ限定的で、市場構造の十分なクリアランスが終わっていない可能性があります。

言い換えれば、価格はすでに大きく調整していますが、センチメント面で“最後の投げ売り”が終わったかどうかは不透明です。

レバレッジ資金の苦境：KORU暴落がAI取引リスクを露呈

レバレッジ資金が韓国市場の下落圧力を一段と強めています。

3倍ブル型韓国ETF「KORU」は今年6月初めに一時約64ドルを記録しましたが、直近では17ドル付近まで下落し、73%以上の大幅下落となっています。この種の商品の保有者にとって最大リスクは単なる指数の下げにとどまらず、レバレッジETFの日次リバランス機構による長期損耗にあります。

この種の商品は日々のリターン倍率を追跡しており、長期累積リターンではありません。市場が断続的に下落する場合、複利効果によって純資産価値が侵食され続けます。たとえ今後、指数が以前の高値に戻っても、レバレッジETFが同様に回復するとは限りません。

AI相場で大量に流入したレバレッジ資金が、今は市場下落時の受動的売り手となりつつあります。

韓国“カナリア”警報：グローバルAI資産再評価の始まりか？

市場が今最も注目しているのは、韓国半導体株の暴落がさらに世界の半導体資産へと波及するかどうかです。

これまでKOSPIの上昇率はPhiladelphia Semiconductor Index（SOX）を上回り、AI取引で最もアグレッシブな市場を代表していました。しかし今、KOSPIが現水準まで下落した一方でSOXは依然として約20%高い水準にあり、両者の乖離が目立っています。過去の相関が再び働けば、世界の半導体指数にはまだ下落圧力が残るかもしれません。

もちろん、韓国市場がAI産業全体のサイクルを代表するとは限りません。米国の大手テック企業のAI設備投資やクラウド需要、最先端半導体受注が業界ファンダメンタルズを決定付けるコア要因であり続けるでしょう。しかし資金の動きを見ると、韓国はAI取引が過熱しているか否かを見極める重要なウィンドウになっています。

もしAIブームが企業収益によるバリュエーションの消化ができれば、これは健全な調整に過ぎません。しかし市場資金がAI投資回収サイクルを再評価し始めれば、韓国市場の今日の急激な変動は、世界中のAI資産再評価の始まりに過ぎない可能性もあります。

“カナリア”はすでに倒れました。次に市場が注目するのは――これは部分的な酸素不足の警告なのか、それとも鉱山全体が空気を失い始めているのかという点です。