まだ契約前の「2500億ドルOpenAI保証」でNVIDIA株がほぼ5％急落

米半導体大手NVIDIA（エヌビディア）の株価が28日（月）の米国市場で約5％下落した。 同社がオハイオ州で建設予定のOpenAI向けデータセンターについて、最大2500億ドル規模の資金調達を保証する構想が報じられたことが嫌気された。

主なポイント

• 終値は196.51ドルと前日比4.99％安。時価総額で**Apple（アップル）**に首位を明け渡した。
• NVIDIA社債のクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）は、11月の本格取引開始以降で最大の 日中上昇となった。
• ビットコインはアジア時間29日（火）に一時6万3,065ドルまで下落し、11日ぶり安値を付けた。

オハイオ「バックストップ」構想に市場が神経質に反応

NVIDIAは現在、オハイオ州南部の旧ウラン濃縮施設跡地に建設される10ギガワット級コンピューティング・キャンパスについて、賃料支払いと建設ローンを事実上保証する「バックストップ」案を検討している。さらに別枠として、同施設向け半導体購入について最大3,500億ドルをファイナンスするスキームも協議中とされる。

この巨大プロジェクトを手掛けるのはソフトバンク傘下のエネルギー事業会社で、ハードウエア費用も含めると総事業費は5,000億ドルを超える可能性が指摘されている。

28日の取引でNVIDIA株は前日比4.99％安の196.51ドルで終了。下落を受け、Appleは時価総額約4.94兆ドルで、世界企業ランキング首位の座を奪還した。
一方、NVIDIA社債のデフォルトリスクに備えるCDSスプレッドは、11月の本格取引開始以来で最も急激な日中拡大となり、市場の警戒感の強まりを映した。

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「ベンダー融資」の悪夢再び？　ジム・クレイマー氏が警鐘

米著名投資家のジム・クレイマー氏は、自身が出演する番組「Mad Money」で、今回の枠組みについて2000年のドットコム・バブル崩壊期に通信機器メーカーを苦境に追い込んだ「ベンダー融資」と構図が似ていると警鐘を鳴らした。

ベンダー融資とは、サプライヤーが自社製品を購入する顧客に対し、直接または間接的に資金を貸し付ける手法だ。クレイマー氏は「サプライヤーが最大の顧客にまで融資を行うべきではない。1社がデフォルトしただけで、売り手企業の利益が数年間吹き飛ぶ」と指摘。
そのうえで、「とはいえ、NVIDIAは今も卓越した企業であり、ドットコム崩壊の再来を予想しているわけではない」と述べ、同社への基本的な評価は維持していると強調した。

投資家を不安にさせているのは、スキーム自体よりも「規模の大きさ」だ。資本集約的な産業では、顧客向けのファイナンス提供自体は珍しくないからだ。
しかしNVIDIAは3月にOpenAIへ300億ドル、昨年にはAnthropicへ100億ドルを拠出しており、懐疑的な向きは「こうした資金供給が、実際のキャッシュフローに比べてGPU需要を過大に見せているのではないか」との見方を強めている。

ビットコインも軟調　AI関連売りがアジア市場に波及

売りはアジア市場にも波及し、29日（火）の取引ではAI関連のサプライチェーン全体を巻き込む展開となった。韓国のKOSPI指数は一時10％近く下落してサーキットブレーカーが発動。日本の日経平均株価も4.4％安と大きく崩れ、半導体製造装置株もそろって売られた。

暗号資産市場でも**ビットコイン（BTC）**が軟調推移し、アジア時間に一時6万3,065ドルまで下落、11日ぶり安値を記録。その後は6万3,500ドル近辺で下げ渋っている。

米株先物では、ハイテク株比率の高いナスダック100先物が5月以来の安値圏まで売られ、指数は6月の高値から約1割下方に位置している。
市場では、31日（水）に控える米連邦準備理事会（FRB）会合を前に、一部で「利下げどころか利上げの可能性もある」との見方が浮上し、リスク資産全般の重しとなっている。

NVIDIAは2024年6月に初めてAppleの時価総額を上回り、2025年10月には世界初の「時価総額5兆ドル企業」となった。その後、首位の座は両社間で何度も入れ替わっている。
年初来ではNVIDIA株が約4％高にとどまる一方、Apple株は約24％上昇。AIインフラ投資でより抑制的な姿勢を見せるAppleの戦略が、投資家から相対的に評価されている構図だ。

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