AIバブルのカナリアが、たった今死んだ……

石炭鉱業時代、カナリアは有毒ガスを事前に感知するために使われており、彼らが倒れることはより大きなリスクが迫っていることを意味していました。現在、韓国株式市場はAI熱が冷める中で“カナリア”の役割を担っているようです。

今回のAI取引で最も過密な市場の一つとして、韓国の半導体セクターが真っ先に激しい売り浴びせに遭いました。7月28日、KOSPIは1日で約11%急落し、SK Hynix、Samsung Electronics、そして日本のメモリーチップ大手Kioxiaまでもが重要なテクニカルサポートラインを次々と割り込みました。3倍レバレッジの韓国ETF KORUは、6月の高値約64ドルから17ドル付近まで下落し、累計下落率は7割を超えました。

韓国市場はこれまで世界のAIブームの最大恩恵者の一つであり、メモリーチップ、HBM、およびAIインフラ関連資産が資金の集中投資対象となっていました。しかし現在、最初に売られているのもやはりこれらの過密かつ期待値の高い資産です。市場では、これは韓国株式市場の調整だけでなく、AI取引の潮流が転換する初期シグナルではないかとの懸念が広がっています。

特に注目すべきは、KOSPIが今回のAI相場でフィラデルフィア半導体株価指数（SOX）に先駆けて上昇し、今も下落を先導している点です。この“カナリア”が倒れた後、世界の投資家はAI資産の高いバリュエーションと高い期待値が、再評価段階に入っているかどうかという重要な問題を再考し始めています。

AI熱の退潮、韓国が最初に倒れたドミノとなる

6月の高値以降、KOSPIの累計下落率はすでに35%近くに達し、最新の売り圧力で市場の不安がさらに増幅されています。

これまでのAIインフラ投資ブームにより、韓国の半導体企業は最大の受益者となりました。SK Hynixは高帯域メモリー（HBM）需要の爆発的増加によりマーケットの寵児となり、Samsung ElectronicsもAIサーバーサプライチェーン拡大への期待感で株価が押し上げられました。

しかし、市場のリスク選好が急速に冷え込む中、資金は流出し始めます。SK Hynix株は出来高を伴い下落し、2025年5月以来の重要な100日移動平均線を割り込み、Samsung Electronicsは1日で14%急落し、同時に100日移動平均線と長期トレンドラインも下回りました。

市場が懸念するのは、これは単独市場の調整ではなく、AIサプライチェーン取引がコア資産から周辺資産へと波及し始めていることかもしれないということです。

テクニカル悪化、市場は本当の「投げ売り」に至っていない

テクニカル指標から見ると、KOSPIの調整はまだ明確な終了サインを示していません。

指数はすでに50日移動平均線を割り、200日移動平均線やこの上昇サイクルの長期トレンドラインにも迫っています。RSI指標は2025年4月以来の最低水準にまで下がり、市場は売られ過ぎゾーンに入ったことを示していますが、過去の経験では売られ過ぎがすぐに底打ちを意味するわけではありません。

本当の底打ちは、より激しいパニック、出来高の拡大、そしてボラティリティの全面的な急騰を伴うことが多いです。しかし現時点でKOSPIボラティリティ指数の反応は比較的限定的であり、市場構造が十分に整理されたとは言い切れません。

言い換えれば、価格には明確な調整がすでに現れていますが、感情面での“最後の投げ売り”が完了したかどうか、依然として不確実性が残っています。

レバレッジ資金のジレンマ：KORU暴落が明らかにするAI取引リスク

レバレッジ資金が、韓国市場の下げ圧力を一層増幅させています。

3倍レバレッジの韓国ETF KORUは今年6月初めには一時64ドル付近まで上昇しましたが、足元では17ドル近くまで下落し、下落率は73%を超えました。この種の商品を保有する投資家にとって、最大のリスクは単純な指数下落だけでなく、レバレッジETFの毎日リバランス機能による長期的な価値喪失です。

これら商品は毎日のリターン倍率を追跡するものであり、長期の累計パフォーマンスを保証するものではありません。市場が長期的に乱高下し下落する場合、複利効果により純資産がどんどん目減りしていきます。将来指数が再び過去の高値に戻ったとしても、レバレッジETFは同じように回復できるとは限りません。

AI相場で大量に流入したレバレッジ資金は、現在、市場下落局面でのパッシブな売り圧力となっています。

韓国“カナリア”警告：世界のAI資産の再評価の始まりか？

市場が今最も注目しているのは、韓国半導体株の崩壊が世界中のチップ資産に拡大するかどうかという点です。

データによれば、KOSPIは以前、フィラデルフィア半導体株価指数（SOX）を上回る上昇を遂げ、AI取引の中でも最も積極的な代表となっていました。ところが今、KOSPIが現在の水準まで下落する中、SOXはまだ約20%も高い位置にあり、両者には明確な乖離が現れています。過去の相関性が再び機能すれば、世界の半導体指数にはまだ追随下落の圧力が残っているかもしれません。

もちろん、韓国市場がAIサイクル全体を代表するものではありません。米国の大手テック企業のAI設備投資、クラウド需要、および先端チップ注文が、業界のファンダメンタルズの中核要因となり続けます。しかし、資金の動きから見て、韓国市場はAI投資の過熱度合いを観測する重要な窓口となっているのです。

もしAIブームが企業の利益成長によるバリュエーション吸収により支えられるのであれば、これは健全な調整に過ぎません。しかし、資金がAI投資のリターンサイクルを再評価し始めるのであれば、韓国市場の本日の激しい乱高下は、世界のAI資産再評価の始まりに過ぎないのかもしれません。

“カナリア”は倒れました。次に市場が注目するのは、それが部分的な酸素不足を示しているのか、それとも鉱山全体が空気を失いつつあるのか、という点です。