政策金利決定ウィークがオプション市場に緊張感をもたらし、地政学的リスクプレミアムが薄れる中でもヘッジ需要が根強く、市場は嵐の到来を静かに待っている

⑴ 湾岸地域の脆弱な停戦は一時的に維持されているものの、フーシ派によるサウジアラビアの石油施設への攻撃は、先週100ドルだったブレント原油価格を90ドル以下に押し下げることを阻止できなかった。機関はこの水準が米国側の「痛点」に近く、双方の対話維持につながると見ている。原油価格と米ドルが同時に安定したことで、G10為替オプションのインプライド・ボラティリティ・プレミアムは小幅に低下した。⑵ インプライド・ボラティリティと実現ボラティリティの乖離は依然として市場の中心的な特徴であり、1カ月物のユーロ/米ドルのインプライド・ボラは4.9と最近の安値をやや上回っているが、実現ボラは3.85にとどまり、この差によりオプションは相対的に構造上割安となっている。しかし今週は複数のリスクがあるため、本当に割安とは言えない。⑶ リスクは三大中銀の金融政策決定に高度に集中しており、FRB、イングランド銀行、日本銀行が数日内に順次登場する。1週間物オプションのボラティリティは引き続き高く、市場はこのように詰まったスケジュールを前にヘッジを完全に解除する気はないことを示している。中でもFRBは潜在的な相場変動の触媒と見なされている。⑷ ユーロ/米ドルは大型オプションの満期による制約を受けており、木曜日のニューヨーク満期時には1.1375および1.1400-1.1415区間に巨額の満期契約が集中している。金曜日にも大量の行使価格が積み上がっており、FRBが予想外の衝撃をもたらさない限り、これらのオプションウォールは引き続き為替のブレイクアウト空間を限定するだろう。⑸ リスクリバーサル指標は弱気傾向を維持しており、1カ月物25デルタのユーロ/米ドルスキューは直近高水準に接近、ユーロプットオプションのコールオプションに対するプレミアムは約0.55となっている。同時にドルコール需要はポンドや豪ドルでも継続しており、ドル/円164以上の障害ゾーンが突破されれば、ショート・ガンマの加速相場を引き起こす可能性もある。⑹ 全体として伝わるシグナルは、本当の静けさではなくヘッジ解除意欲の不足である。三大中銀の過密日程を前に、機関は今週の原油価格安定やドルの緩やかな動きをヘッジ削減の理由とは見なしておらず、オプション市場は現物以上の変動幅に引き続き備えている。