分析：SKハイニックスADRが韓国株式と比べて一時51％のプレミアムを記録、AIチップ取引の過熱を反映

BlockBeatsの報道によると、7月26日、The Wall Street Journalが伝えたところでは、SK hynixの今月米国で上場したADRが、韓国現地株式に比べて高いプレミアムを持続的に示している。1つのADRはソウル上場株式の0.1株に相当し、比較的容易に韓国株式へ転換が可能だが、上場から2週間の間、そのプレミアムは韓国株式に対して16％から51％の間で変動し、金曜日時点でも29％に達している。米国の投資家は、ニューヨークで直接SK hynixの株式を取引するために高いプレミアムを支払っており、韓国株式が取引できる証券会社を探すことを望んでいない。この現象は、米国市場が半導体株全体に高値を支払う姿勢だけでなく、特にメモリ株の人気を反映しており、現在のAI取引ブームのさらなる表れとなっている。

通常、二重上場株式で大きな価格差が生じると、アービトラージャーは低価の市場で株式を購入し、転換後に高価の市場で売却する。しかし、SK hynixのADRは韓国株式への転換が可能なものの、規制上の制限により韓国株式からADRへの逆転換は困難で、企業の許可無くその操作はできない。そのため、ヘッジファンドは無リスクのアービトラージを実施できず、プレミアムが拡大し続ければADRの空売りは大きな損失を生む可能性がある。

一部のプレミアムには合理的な理由が存在する。これには、韓国株式の取引税、米国におけるより低い取引およびカストディコスト、ドル建てであることによる米国投資家の為替管理ニーズの低減、さらにADRが米国のETFにおいてより高い税効率性を持つことが含まれている。しかし、これらの要因だけでは通常数パーセントのプレミアムしか支持できない。参考までに、TSMCのADRは2010年から2020年の平均プレミアムが3.2％であったが、2022年にChatGPTが登場して以降、その平均プレミアムは15％に上昇した。