週間展望：スーパ－中央銀行ウィークで「タカ派の試練」、FRBは 突然動くのか？
エネルギー価格の急騰、米国による新たな関税、AI資本支出の急増という三重の衝撃により、世界の投資家のインフレ恐怖が再燃しています。
エネルギーおよび地政学の側面では、中東危機がホルムズ海峡から紅海に拡大し、トランプ氏がイランに「大規模な攻撃」を加えることで和平合意を促すと警告したことで、ブレント原油先物価格は2カ月ぶりに1バレル100ドルの大台を突破しました。金曜日には外交的な楽観ムードが後退し、98.38ドルで取引を終えましたが、1週間で約12%上昇し、3週連続の上昇となりました。 天然ガス価格も同様に急騰しました。
これだけでなく、米国政府は一部の貿易パートナーに対して10%〜12.5%の新関税を提案しており、世界のサプライチェーンコストに直接的な脅威となっています。
さらに、テック大手によるAI分野への巨額投資（Alphabetは今年の資本支出予想を2,050億ドルに上方修正）や、Appleなどがチップ不足を理由に価格転嫁する動きは、長期的なインフレの要因をさらに強化しています。
インフレリスクと財政懸念が金融市場に激しい動揺をもたらしており、今週の世界債券市場は投資家の警戒を引き起こしました。先進7カ国の債券利回りは大幅に上昇。金曜日、米国30年国債利回りは2007年以来の最高水準にわずかに及ばない程度になっています。イギリス国債利回りは20年ぶりで最も長く5%をキープしました。ユーロ圏ベンチマークのドイツ10年国債利回りも2011年以来の最高水準に迫っています。
米国債利回りの上昇が米ドルを押し上げました。ドルインデックスは今週0.7%以上上昇し、6月中以来最大の週間上昇率となりました。円は40年ぶりの安値圏にあり、週間では2カ月以上ぶりに最大の下落幅となりました。
今週、米株ナスダック指数が主導して下落し、テクノロジー株はマクロとファンダメンタルズの両面からダブルパンチを受けました。フィラデルフィア半導体指数は金曜日に5%急落し、特にメモリチップが大きく下落しました。
実質金利と利上げ予想が同時に急騰しているにも関わらず、貴金属は上昇を記録し、地政学的リスク回避と押し目買いの需要が下支えとなり、現物ゴールドは再び4,000ドルのサポートレベルを堅持しました。
投資家は来週の米連邦準備理事会（FRB）政策会合を前に依然として慎重姿勢を保ち、多くはタカ派的サプライズがあるかもしれないと見ています。以下は新しい週に市場が注目する点です（全て東8区）：
中央銀行の動き：スーパー中銀ウィークが到来！原油価格が100ドルに復帰、FRBは突然動くのか？
FRB：
木曜日02:00（東八区）、FRB FOMCが金利決定を発表；
木曜日02:30（東八区）、FRB議長ウォッシュが金融政策記者会見を開催
突如変化したインフレ見通しに直面し、市場はFRB、イングランド銀行、日本銀行が来週のスーパー「中銀週間」では据え置きするとの見方ですが、政策予想は転換を見せています。 各国中銀総裁は、原油価格が1バレル100ドル水準に戻ったことへの懸念度合いを来週明らかにする予定です。エネルギー主導型のインフレ見通しに様々な警戒を示すかもしれませんが、現時点で誰も行動には出ないとされています。これに加え、欧州中央銀行は追加利上げの準備信号を出しており、投資家は早ければ9月にも各地域で行動が見込まれるとみています。
FRBは東8区来週木曜未明に最新の金利決定を発表予定。ウォール街やFRB内部でも意見が分かれており、金融政策の先行きは不透明な時期となっています。市場コンセンサスはFRBが9月まで利上げを待つとみています。
しかし、フェデラルファンド金利先物の取引では、FRBが最早来週にも基準借入金利を25ベーシスポイント引き上げる確率が35%に達し、9月の利上げはほぼ完全に織り込まれています。
原油価格の再度高騰により、一部のFRBメンバーが利上げに異議を唱えるとの観測も高まっています —— ダラス連銀総裁ローガンやクリーブランド連銀総裁ホークが現在は利上げ賛成に転じています。これが新任FRB議長ウォッシュが利上げで市場にショックを与えるかもしれないとの広範な議論に繋がっています。
ブルームバーグのエコノミストは、「我々はタカ派的な姿勢を予想します。ウォッシュは依然インフレは高すぎると強調し、9月の利上げの可能性を残すでしょうが、弱いCPIデータが今月の行動を抑制するはずです。」と述べています。
アナリストBarbara Rockefellerは、「ブルームバーグが随時、中央銀行は会合の合間に臨時利上げを行う可能性があると歴史的事例を引用した記事を発表する」とさえ見ています。
他の中央銀行：
火曜日11:05（東八区）、オーストラリア準備銀行総裁ブロックが講演；
木曜日01:30（東八区）、カナダ中央銀行が金融政策会議議事要旨を発表；
木曜日19:00（東八区）、イングランド銀行が金利決定、議事要旨、金融政策報告書を発表；
木曜日19:30（東八区）、イングランド銀行総裁ベイリーが金融政策記者会見；
金曜日（具体的な時間は未定）、日本銀行が金利決定と経済見通しリポートを発表；
金曜日14:30（東八区）、日本銀行総裁植田和男が金融政策記者会見を開催
ロイター調査によると：70人のエコノミストが全員、イングランド銀行は7月30日会合で政策金利を3.75%に据え置くと予想しています。中央値でも来年中頃まで同水準を維持する見通しです。
UBSのエコノミストは、イギリス経済の鈍化と労働市場の弱さが利上げの必要性を低減させていると述べています。「イングランド銀行は、現在の抑制的な水準を長く維持することで、第2ラウンド効果のリスクに対応でき、追加利上げの必要はありません。」しかし、原油高や一部メンバーが利上げを志向しているため、追加利上げの可能性は排除できません。
日本経済新聞によると、日本銀行は7月30日と31日の政策会合で金利を1%に維持する計画です。9人の政策委員のうち多くが据え置きに投票する見通しです。現状の金融環境が緩和的で、物価安定のため追加利上げの必要性があると考えつつ、現時点では緊急的な行動は必要ないとしています。会合では2026年度の実質GDP成長率見通しを上方修正する可能性もあります。
知る人筋3名によれば、日本銀行は来週もインフレ率2%超えのリスクを警告する姿勢は維持するものの、3カ月前と比べ大きく増していないことを示唆する可能性があります。四半期見通し報告では、中東紛争による継続的なインフレリスク、強いグローバルAI需要、円安による輸入コスト上昇などに焦点を当てます。
円/ドルは木曜日に40年ぶりの安値を記録し、市場関係者の注目する165円の水準が迫っています。IGオーストラリアのアナリスト、Tony Sycamore氏は、ドル/円が今後も165円付近まで上昇すると見ています。「今この瞬間、円を支えようとすることは、高速列車を止めるようなものです。」
また、三菱UFJ銀行のアナリストDerek Halpenny氏は、「エネルギー価格が急騰し、米イランの軍事的な対立がさらに激化すれば、ユーロおよびポンドが下落リスクに直面する可能性がある」と指摘しています。市場はFRB、ECB、イングランド銀行の今後の利上げ予想が次第に調和しつつあるものの、投資家は米国経済が金融引き締めに最も耐えうると思うかもしれません。
来週の金価格について、Forex.comのシニアマーケットストラテジスト、ジェームズ・スタンリー氏は「確かに現在の市況は弱気になりやすいが、現時点で4,000ドルという水準は強いサポートを示しており、一時的に下回ったとしてもその都度買いが旺盛になる。中央銀行や年金基金、ヘッジファンドのような長期投資家はより長いタイムフレームで見ており、今の局面を投資機会としてとらえるだろう」と述べています。
スタンリー氏は「来週FRBが会合を開き、株式市場の調整が痛みを伴い始めている中で、FRB議長ウォッシュは市場予想よりやや控えめなタカ派色を示してトランプ大統領を支援する可能性がある。短期的には、引き締めや財政均衡が見込めないため、ゴールド強気観は依然有力だ」とまとめています。
重要イベント：中東火薬庫と関税の再激化——トランプの二正面作戦
米国がイラン夜間空爆を停止、フーシ派とサウジの衝突激化
金曜夜から土曜（東八区）にかけて、米国は13日連続でイランへの夜間空爆を行った後、明らかに行動を停止しました。事前の説明や通達もなく、イラン政府や現地メディアも何の警告も出しませんでした。この変化により、トランプ政権の実際の戦略について再び疑念が投げかけられています。
ほぼ同時期に、フーシ派とサウジアラビアの衝突はさらに激化。 フーシ派はサウジアラムコが紅海沿岸都市ジザンとヤンブーで保有する施設にミサイルとドローンを発射したと発表、サウジ当局もサウジアラムコも即座にこの主張を確認しませんでした。サウジ側は一時緊急警報を発出したが、その後危険解除を発表。
イエメン国営テレビによれば、サウジ主導の連合軍は土曜日遅くにフーシ派の軍事拠点を報復攻撃した。前日にも連合軍は同派が海上攻撃に使う港湾を先制攻撃しています。
さらにフーシ派は、サウジの港を封鎖し、紅海でサウジ関連のタンカー2隻を攻撃したと発表し、紅海情勢は一層悪化しました。このエスカレーションは、米国によるイラン軍・インフラへの夜間空襲や、テヘラン側の報復反撃も重なり、地域のエネルギー輸送リスクを一段と高めています。
トランプ氏自身はイランが未だホルムズ海峡を再開しないことに苛立ちを強めています。金曜日、「米国はすでに“弾を込めて”おり、イランに大規模攻撃を加える準備ができているが、実行するかはまだ決めていない」と表明。フランスLCIテレビニュースによると、トランプ氏はイランについて、「もし我々がイランから100%欲しいものを得られなければ、全面戦争の再開を断固として検討する」とコメントしました。
ニューヨーク・タイムズによれば、トランプ氏がイラン攻撃のエスカレーションを控えたのは、顧問団が持つ懸念も一因でした。特に、戦争による同地域に配備されている「パトリオット」ミサイルなど防空兵器の備蓄がさらに減ることへの懸念が指摘されています。
Axiosは、2人の地域関係筋の話として、オマーン代表団が現在テヘラン入りし、ホルムズ海峡の対応を協議中と報じています。米国がこの交渉を受け入れるかどうかは不明です。
またAxiosによれば、イスラエル首相府は、トランプ氏が来週火曜（東八区）にホワイトハウスでイスラエル首相ネタニヤフと会談すると発表しました。
トランプ氏はイランへの大規模作戦再開を検討中で、これは2月28日にイスラエルと共に行った「史詩の怒り」作戦のような軍事協力を含む可能性もあります。ネタニヤフ氏来週の訪米はトランプ氏の意思決定と米イスラエル間の調整に大きな意義を持ち、ワシントン訪問前に大きなエスカレーションは起きない可能性が高いと見られます。
関税戦争の再燃
トランプ政権は今週、突然沈黙を破り、一連の関税アクションを集中して打ち出しました：
月曜日には1930年関税法第338条を根拠にカナダに50%の関税を警告、火曜日にはジェネリック医薬品メーカーに2年以内の米国移転または100%関税という最後通牒を発出；
水曜日、ブラジルに対する25%追加関税が正式に発効し、ブラジル政府は財政支援措置を打ち出しました。木曜日には「強制労働」調査を根拠に主要貿易パートナーの大半に10%と12.5%の関税を加え、基本税率を10%に維持；
金曜日は小企業からの訴訟に直面し、さらにトランプ氏はGoogleがEUからの制裁金を科されたことを理由に欧州商品にも新たな関税を課すと警告しました。
専門家見解によれば、トランプ氏は関税壁の再構築を意図しており、関税収入による歳入増が金融市場の「関税依存」を生み出したとしています。今後ホワイトハウスの主が誰であれ、これらの関税はすぐには撤廃できず、民主党政権になっても全廃ではなく調整に止まる可能性が高く、トランプ氏の通商保護主義路線が長期的な粘着力を持つことが示されています。
貿易史学者でダートマス大学のDouglas Irwin教授はブルームバーグTVのインタビューで「法的挑戦には直面しているが、第301条関税は法的にもより安定している」とし、「現時点で裁判所がこれらの関税を撤廃するか不明であり、しばらくは存続する可能性が高い」と指摘しています。
重要指標：米国GDPとコアPCEが登場、スーパー木曜日データ嵐！
火曜日20:15（東八区）、米国7月11日までの週ADP雇用人数週次変動；
火曜日22:00（東八区）、米国7月カンファレンスボード消費者信頼感指数、米国7月リッチモンド連銀製造業指数；
木曜日17:00（東八区）、ユーロ圏第2四半期GDP年率速報値、ユーロ圏6月失業率、ユーロ圏7月産業景気指数、ユーロ圏7月経済信頼感指数；
木曜日20:30（東八区）、米国新規失業保険申請件数、米国6月コアPCE物価指数（年率/月率）、米国6月個人支出月次、米国第2四半期実質GDP年率速報/実質個人消費支出速報/コアPCE物価指数年率速報；
金曜日17:00（東八区）、ユーロ圏7月CPI年率・月率速報値；
金曜日21:45（東八区）、米国7月シカゴPMI；
金曜日22:00（東八区）、米国7月ミシガン大学消費者信頼感指数確定値、米国7月一年先インフレ期待確定値
同じく東八区の木曜日、投資家や政策決定者は米国経済活動、FRBが最も重視するインフレ指標、消費者支出の最新動向を知ることになります。
政府統計では、消費と企業投資がけん引し米国の第2四半期GDP年率は2.1%成長と予想されています。別のレポートでは、ガソリン価格の下落を受けて、6月の重要なインフレ指標PCEも鈍化すると見られていますが、その後ガソリン価格は再上昇しています。
欧州では、エコノミスト予想の中央値で第2四半期GDPは0.2%回復し、7月のインフレ率は2.9%まで上昇する見込みです。これらは木曜と金曜に発表予定。これらのデータは、欧州中央銀行総裁ラガルドが木曜日演説で述べた、「経済は“いくつかの改善”を示しており、イラン戦争によるインフレショックは“まだ終わっていない”」という背景を裏付けるものとなるかもしれません。
企業決算：テック巨人決算大一番、Apple・Microsoft・Meta・Amazonが次々登場
米株は金曜日に週間で下落を記録、中東情勢の再燃は米イラン紛争の逃げ道のなさという投資家の不安を裏付けるようなものとなりました。原油価格は1バレル100ドル台に復帰し、債券市場は長短期インフレ期待の両方が上昇傾向にあるという警告シグナルを発しています。
米国主要株価指数も今月は下落で終える可能性が高く、来週も下げが続けば、例年ワーストシーズンである8月・9月への不吉な序奏となります。「株式トレーダー年鑑」データによると、中間選挙年の8月と9月のS&P500は平均でそれぞれ0.4%、0.8%下落しています。
もちろん、多くの投資家は依然としてロングポジションを保有。企業業績は引き続き堅調で、FactSetによればS&P500採用企業の第2四半期利益は前年同期比38%増と、当初予想を大幅に上回る見通しです。
Citiグループのグローバルマクロ戦略・資産配分責任者Dirk Willer氏は株式市場に強気を維持していますが、潜在リスクは次々出現し、楽観的見通しを変える存在となり得る——中東情勢のエスカレーションからFRBのタカ派化まであらゆるものです。ただし、現時点で市場はこれらの懸念を“心配の壁をよじ登るように”無視している、と述べています。
来週はテック株決算ラッシュで、Apple（AAPL.O）、Meta Platforms（META.O）、Amazon（AMZN.O）、Microsoft（MSFT.O）、Qualcomm（QCOM.O）、SK hynixなど主要企業が決算発表予定です。
投資家はこれらテック大手の決算に注目し、現在の「AI巨額投資は罰され、半導体メーカーは報われる」という構図がどれほど続くかを測っています。表面的にはAlphabetは好決算ですが、支出計画とマイナスのフリーキャッシュフローが警戒材料となりました。
Mahoney Asset ManagementのCEO、Ken Mahoney氏は「投資家は、これら企業がすべてのキャッシュフローをAIやデータセンター投資につぎ込み、株式の自社買いや配当に資金を回さないことを本当に心配している。しかも説明は概念的な言葉ばかりで投資リターンの具体的な数字を聞くことはない」とし、「我々はスーパースケールクラウド企業のポジションは手放しており、これはリスクだ」と続けています。
大型テクノロジー株の下落は、半導体セクターの動向にも影響します。なぜならチップ株はクラウド業者によるAI資金投入が追い風だからです。投資家はチップ株の先行きには自信を持ちつつも、テック巨人の株価調整が進む中でリスクに注意を怠りません。
免責事項：本記事の内容はあくまでも筆者の意見を反映したものであり、いかなる立場においても当プラットフォームを代表するものではありません。また、本記事は投資判断の参考となることを目的としたものではありません。
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