AIの資金消費が加速、値上げへ！Metaが再び120億ドルを資金調達、借入コストが明らかに上昇

テックジャイアントのAIインフラ投資ブームが続く中、債券市場はこの資金消費競争への価格付けを高めている。Metaの最新の120億ドル規模のデータセンター資金調達は、投資家によるAI関連の債務リスク・プレミアムが明確に上昇していることを示しており、借入コストは9か月前の前回取引と比べて大きく増加している。

金曜日、英国『フィナンシャル・タイムズ』が関係筋の話として伝えたところによると、この資金調達はBlackRockが主導し、テキサス州エルパソ市で約1ギガワット規模のデータセンタープロジェクト向けの債券となっており、初期協議段階の利回りは7％超えとなり、一部の投資家が要求するリスクプレミアムはMetaが昨年10月に完了させた「Hyperion」データセンター取引よりも約0.4ポイント高い。関係者は、価格設定協議はまだ初期段階にあり、早ければ来週月曜日にも正式な発行が始まるとし、最終的な条件は変更される可能性があると付け加えている。

借入コストの上昇は、AI資金調達リスクへの債券市場の警戒感が強まっていることを反映している。同時に、最近AI関連株は大規模な売りに見舞われており、株式投資家によるこの分野の繁栄が持続可能かどうかへの懸念が高まっており、両市場のセンチメントが共鳴している。

借入コストの上昇、AIリスクの再評価を市場が開始

今回の資金調達コストの上昇は、債券市場において実質的な意味を持っている。投資適格債務を専門とするあるクレジット投資家はこう語る：「数百億ドル規模で債券を発行する場合、コストが0.1ポイント上がるだけでも、年間数千万ドル単位の利息支払いが増える。これは高格付け市場において非常に大きな影響だ。」

参考までに、Metaの前回の「Hyperion」プロジェクト債券は昨年10月に史上最大規模で270億ドル発行されたが、当該プロジェクトに連動し、「Beignet Investor」と呼ばれる特別目的事業体を通じて発行された債券は、今週木曜日には額面の約96セントまで下落している。

関係者によれば、今回の借入コスト上昇は、AIエクスポージャーの拡大が続く中で貸し手側の慎重な態度が直接反映されているという――近月のテックジャイアントによる借入ブームを受けて、この慎重さはより一層増している。

特別目的事業体スキーム、テック企業はバランスシートを「クリーン」に維持

今回の資金調達は、Metaの前回取引と同様の構造設計を踏襲している。債券は「Sopaipilla Investor」と呼ばれる特別目的ビークルを通じて発行される予定で――この名前は南米で人気の揚げペイストリーからとられており、前回のルイジアナ州名物スイーツ「Beignet Investor」と同じコンセプトで名付けられている。Sopaipillaはテキサスプロジェクトの80%のシェアを保有し、Metaが残り20%を保有する。

S&PアナリストのViviane Gosselinは、今回の取引について「前回取引のほぼコピーだ」と述べている。

プロジェクト会社を通じて借入れ、本体では借入れしないことは、テクノロジー企業がAI軍拡競争で資金を調達しつつ、バランスシートをきれいに保つための主流な手法となっている。先月、AnthropicもGPUリース契約およびBroadcomの保証を支えとした資金調達スキームで350億ドルの調達に成功している。

堅牢なスキーム設計だが、特定リスク条項も存在

債券構造については、Sopaipilla発行の債券は2048年満期で、Metaが2028年より20年間支払う賃料が担保となる。Metaは4年ごとの更新オプションが4回あり、早期解約の場合は高額な違約金を支払う義務があるため、貸し手への保護は高い。またMetaは建設リスクも負い、初期予算の105%を超えるコストオーバーランについて負担を負うことになる。

しかし、構造上の制約も存在し、債券は物理的な資産への直接的担保がない。S&Pのレポートによれば、プロジェクトが重大な偶発事故により18か月以上遅延した場合、Metaは違約金なしで賃貸契約を解約することができる。

格付けについては、S&Pは今回の債券をA+、Meta本体のAA-より一段低い格付けとした。Gosselin氏は「我々の見地からすると、これは非常に健全な構造だ」と述べている。FitchおよびKBRAも今回の取引をAA-とし、Meta本体の格付けと同じと評価している。