リンギット：東南アジアをリードする通貨

昨年第4四半期以降、マレーシアリンギットは東南アジア通貨の中で優れたパフォーマンスを示し、ほとんどの期間で米ドルに対して首位を維持しています。マレーシアは長年にわたり貿易収支が黒字で、テクノロジーとエネルギーの両輸出による恩恵、安定した金融政策、資本項目への継続的な流入が、リンギットが東南アジア通貨を上回る基本ロジックとなっています。

2025年以来のリンギットおよびその他東南アジア通貨のパフォーマンス

まず、金利の観点から見ると：

リンギットの政策金利（2.75%）は東南アジア諸国の通貨として高くはありませんが、安定性に優れています。マレーシア銀行は7月の直近政策決定会合で、6回連続で隔夜政策金利2.75%を据え置きました。マレーシア国内の燃料や食品補助が輸入インフレを抑制しており、2026年のマレーシアCPIは1.4%〜2.0%の範囲にとどまり、フィリピンやインドネシアなどの高インフレ国よりもはるかに低いため、中央銀行は受動的に大幅な利上げや利下げを行う必要がありません。

マレーシアCPIの安定性

地域通貨では、マレーシアの安定性はインドネシアやフィリピンを上回り、タイに対しても正の金利差を実現しています。タイは経済成長が鈍化し、超低金利政策のため、資本流出が続いており、シンガポール、マレーシア、ベトナムより大幅な通貨安を記録しています。インドネシア（5.75％）とフィリピン（4.75％）の高金利は為替防衛の受動的対応にとどまっており、財政・貿易の構造的な問題が解決できず、年間を通じて持続的な通貨安が生じています。シンガポール（米債利回りに追随）とベトナム（4.5%）は中立的な金利政策と強力な為替管理で、変動幅が極めて小さく、僅かに下落しています。

国際収支の観点から見ると：

1つ目はマレーシアの輸出入の拡大と貿易収支の拡大。マレーシアはASEAN唯一の半導体とエネルギーの両方で黒字を達成している国で、リンギットの為替レートの根本的な支えとなっています。2026年前5か月の貿易黒字は1328億リンギットに達しました。一方、タイやフィリピンなどは長年赤字が続いています。

品目別にみると、電気・電子機器の輸出（全体の44％）やAIチップ/封止・テストの受注増加により米ドル流入が増加しています。原油と天然ガスの純輸出国として、リンギットは原油価格と正の相関があり、Brentが85米ドル/バレルを超えるとエネルギー輸出収入が大幅に増えます。

マレーシアの輸出入および貿易収支

2つ目はマレーシアの資本勘定における外資流入の継続：第1四半期のFDI純流入は228億リンギットで、外資の継続流入が同国の国債と株式市場を支えています。10年国債利回りは3.12％で、低インフレの東南アジアの中でキャリーの優位性が明らかです。6月末の外貨準備は1326億米ドルで、短期外債返済も十分にカバーされており、ソブリン格付け引き下げのリスクはありません。

政策面では：

一、財政政策においては継続的な財政強化で主権リスクを低減： 財政赤字は2024年GDP比4.1%から2025年には3.5%まで縮小し、2026年にはさらに圧縮を目指しています。『財政責任法』を制定し、政府債務の上限を規制、赤字は継続的に縮小し、債務を60％以内に抑制しています。財政支出の構成も最適化し、非効率な補助金を削減し、半導体・新エネルギー・データセンターなどの産業投資を重点的に支援、長期的な輸出創出能力を拡大しています。

二、為替管理政策：逆周期的調整で、リンギット為替レートの過度な変動を制限。 マレーシアは管理フロート制を採用し、海外収入の強制還流政策（2026年再開）、企業は長期にドルを海外口座に留めることができず、市場へのドル供給を増やし、供給側からリンギットを下支えしています。FOMCによる利上げ期待が高まるとUSD/MYRが急騰した際には、中央銀行が直接介入しドル準備を売却してリンギットを買い、投機的な大口先物ショートを制限して変動幅を平滑化します。また、リンギットが大幅に急騰した際は積極的な介入をせず、輸出へのインパクトを避けています。

総じて、リンギットは東南アジア通貨の中で際立ったパフォーマンスを示しており、主な要因は、政策金利の安定と魅力、長期にわたる貿易・資本双方向の黒字、財政・為替管理政策の健全さにあるといえます。

今年後半を展望すると、米連邦準備理事会が高金利を維持し続けるためリンギットには一定の圧力がありますが、経常収支と資本収支の継続的な黒字のもと、石油や半導体輸出の堅調さが一定のヘッジとなり、上昇・下落いずれの動機も不足で、引き続き金融政策の安定を維持し、為替はレンジ相場が続き、対米ドルで3.9～4.2の範囲で推移すると予想されます。